央行继续暂停公开市场操作

1月8日，中国人民银行继续暂停公开市场操作。自2017年年底至今，央行已经连续超过10个交易日暂停逆回购操作，并在公开市场连续实现净回笼。但从市场表现来看，流动性整体较为充裕，市场利率开年以来迅速下行。

由于有400亿元逆回购到期，8日当日实现净回笼400亿元。去年年底以来，央行已经累计净回笼超过9000亿元。央行有关负责人对当前流动性状况的判断是，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响。

“跨年”的流动性高峰早已退去，2018年以来，货币市场利率大降。质押式回购利率7天品种已经降至2.7%附近，1天品种降至2.43%左右。从曲线的趋势看，各期限品种均在去年12月末呈现一波陡峭下行的走势，目前则在低位震荡。

这源于一系列稳预期的政策。除了在公开市场上投放流动性，2017年12月15日，央行出台《自动质押融资业务管理办法》，该办法自2018年1月29日起实施，实施时点正好在春节前半个月，可用于极端情况下的流动性调整;去年12月29日，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，央行建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，央行这些“呵护”市场流动性的行为不是“定向”，就是“极端”或是“临时”情况下的缓释选择，从而确保不发生系统性流动性风险;还有一个共同特征就是均为远期安排，而非当下的放松兑现，仅仅是提前给市场一个相对平稳的预期。

从“跨年”情况看，政策预期目标的确得到了实现，市场平稳度过了年末关键时点。2018年以来，虽然公开市场持续大规模回笼资金，但受益于2017年末万亿元财政放款，以及2018年初定向降准，加之临时准备金动用安排最多可以释放1.5万亿元货币，市场预计，1月份市场资金供给将保持充裕。

也有人对流动性状况表示担忧。从季节性因素看，1月份即将面临金融机构缴存法定存款准备金时点，还将迎来财政缴税高峰，2月份又将面临春节前居民取现高峰，现金需求可能增加，流动性春节期间可能仍会面临冲击。实际上，在央行普惠金融定向降准和临时准备金动用安排的“呵护”下，春节前的资金面总体无忧。

招商证券研究发展中心宏观经济研究主管谢亚轩认为，创新型货币政策工具“临时准备金动用安排”的使用将保证春节前流动性的平稳。虽然春节前流动性总体平稳，但春节后资金面或将易紧难松，时点性的流动性冲击仍可能发生。