金龙鱼的成长性如何 金龙鱼的基本面是什么?|环球简讯

对于金龙鱼的基本面，市场当前非常慷慨地给出了超过110倍的估值。那么，值不值这么多，我们从业绩确定性和成长性两个维度来进行剖析。

1、确定性

(资料图)

金龙鱼粮油成本中直接材料占比高达88%，原材料供应价格波动较大，尤其是大豆。复盘国内粮油价格走势，我们发现与大豆价格波动密不可分。

2006-2008年，受到国际大豆价格上涨，国内桶装食用油价格出现大幅上涨，金龙鱼、福临门等名牌食用油纷纷上涨，大豆油价格从8元飙升至13元/升。

2014年年中，食用油原材料价格回落，累计降幅9%，金龙鱼于当年4月和10月两次下调产品价格，累计下调幅度为23%。

2020年，受到原材料上涨影响，金龙鱼宣布旗下食用油部分产品有一定程度的提升。

2019年，我国大豆消费1.07亿吨，进口大豆8851万吨，占比超过82%，且主要来源于巴西、美国以及阿根廷。供给端来看，极端天气、自然灾害、贸易关税、汇率、政府调控等因素均有可能影响大豆价格。大豆是一方面，其余如菜籽、花生等原材料价格波动也不小。

为了抑制原材料价格较大波动对于公司业绩利润的冲击，公司做了期货套保。但天有不测风云，2016年因为预期之外的阿根廷洪水以及期货市场的剧烈博弈，公司操作套期工具巨亏34亿元，当年营收1300多亿，但净利润仅仅只有8亿元。

可见原材料价格波动对这类粮油加工企业影响颇深。所以，金龙鱼业绩时好时坏，业绩确定性并不强。

2、成长性

民以食为天，国内温饱早已不是问题，整个粮油市场需求几近饱和，行业几乎不再有增量蛋糕。

据前瞻数据研究院数据，2016-2020年，食用油消费量分别为3377万吨、3440吨、3338吨、3289吨。可见，食用油消费量最近几年并没有增长，反而是小幅萎缩。

那么，金龙鱼在食用油价格上有没有像海天一样的提价权呢？

没有。

粮油是民生最为基础的生活产品，受到国家严格管控，不是你想提价就能提价的。没有海天、茅台的提加权，基本丧失了业绩成长性的想象空间。

那么，行业蛋糕不增长，那么我去竞争存量蛋糕，去抢占对手的份额，这条路行得通吗？

2017-2019年，金龙鱼小包装食用油市占率分别为39.5%、39.8%、38.4%。看到没，2019年金龙鱼该细分市占率相较于2017年萎缩1.1个百分点。厂商A是中粮集团，2019年相较于2017年提升0.8百分点，厂商B是山东鲁花，2019年相较于2017年提升0.5个百分点。

在这个重要的细分植物油市场，龙二龙三龙四市占率还小幅提升，而老大金龙鱼不升反降。可见，未来的存量市场竞争中，金龙鱼想要切走中粮集团、山东鲁花等厂商的份额恐怕很困难。

另外，我们看到米面市场，同样是供大于求的状态，没有什么成长空间。

（大米产销量情况，来源：国盛）

可见，金龙鱼上千亿营收的老本行，没有了太大的成长性。未来，金龙鱼的空间在于通过品类扩张，寻求增量空间，比如酵母、调味品等等。

2015年金龙鱼所属的益海嘉里与中国台湾老字号丸庄酱油正式签约，成立丸庄金龙鱼（泰州）食品工业有限公司；

2017年与台湾丸庄共同投资建设了丸庄益海天然酿造酱油项目，可年产16万吨优质酱油；

2019年丸庄益海天然酿造酱油项目举行产品上市发布会，推出一系列高端酱油新品；

2020年6月，上述这一项目在重庆江津正式开工建设，投建项目含火锅底料、川味复合调味料等。

切入新的行业赛道，要做大做强，成为公司营收和利润的主要增长点，谈何容易！ 

金龙鱼没有很强的业绩确定性和成长性，估值却给到了令人咋舌的超百倍，很显然泡沫不小。

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按照以上基本面逻辑来看，金龙鱼基本不值8000亿。那么，又是什么神秘力量在疯炒金龙鱼？

上市之初，金龙鱼股东数为305948户，短短19个交易日（截至到11月10日）后，股东数量骤降至185723户，净减少12万户。我们可以猜测，中签的中小散户已经获利卖出，把股份卖给了大资金者，或机构或市场大户。

后来，金龙鱼股价再翻了一倍。公司流通市值高达500亿元以上，其实不适合游资大户，那么最有可能的力量就是机构们拿着融来的钱（比如新发基金）疯狂扎堆抱团，

中长期而言，股价始终会围绕着价值来的，偏离过远过长，一定会有回归的压力。持续上涨的金龙鱼价值呈现泡沫化，但当下散户投资者的应该以炒作的思路去对待金龙鱼，而不是价值投资，该走的时候一定要走！因为不知道什么时候就会炒作抄完了！ $金龙鱼(SZ300999)$   $海天味业(SH603288)$   $贵州茅台(SH600519)$