深度金选|益生股份预亏近4亿，依然获得机构密集调研！超级鸡周期真的要再现了？

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2023年2月21日，益生股份(002458)接受机构调研，天风证券(601162)、东方基金等多家机构参与。2月22日益生股份发布公告称公司于2023年2 月21日接受机构调研，天风证券陈潇和冯佳文、东方基金郭绍珺、银华基金石磊、中银资管卫辛、汇丰前海李嘉悦、方正富邦李韦韬、长江证券(000783)顾熀乾、广发基金王伯铭、德弘资本赵文哲和曾兴、金科投资李翌和丁月汐参与。

在经历行业低谷之后，2023年开年白羽肉鸡苗价格持续上行，相关上市公司业绩普遍向好，机构调研热情高。今年以来，益生股份的机构调研家数为54家。最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。机构调研的焦点，就是白羽肉鸡行业今年的景气度如何。

海外引种持续不畅，2022年预计亏损近4亿

我国养殖市场的肉鸡主要是白羽鸡和黄羽鸡，其中白羽鸡是进口品种，种源主要来自美国和新西兰，对外依存度很高。美国、英国、法国和日本等国家在2022年遭受了创纪录的家禽损失。受全球禽流感疫情影响，海外引种持续不畅。

在白羽鸡市场，益生股份是一家产业链上游的龙头公司。公司专注于畜禽良种的引进、饲养、繁育和推广，主营业务包括祖代种鸡的引进与饲养、父母代种雏鸡的生产与销售、商品肉雏鸡的生产与销售等。

来源：益生股份2022年度业绩预告

受行业低谷影响，益生股份2022年预计亏损3.6亿元-3.9亿元，亏损金额较大。益生股份在2022年度业绩预告中提到了两个亏损原因：第一，2022年第一季度，白羽肉鸡苗销售价格同比大幅下降，公司大幅亏损。第二，报告期内，公司经营规模扩大，有息负债增加，导致公司管理费用和财务费用同比增加。

随着行业产能去化、疫情缓解和消费恢复，白羽肉鸡行业景气度逐步提升，华统股份(002840)、天康生物(002100)、立华股份(300761)、温氏股份(300498)等养鸡股预计扭亏为盈。益生股份虽然亏损金额较大，但分季度来看，亏损逐季收窄，并于四季度实现盈利。2022年第一季度到第三季度，益生股份亏损分别为2.88亿元、0.82亿元、0.32亿元，前三个季度合计亏损4.02亿元。

白羽肉鸡苗“七连涨”，超级鸡周期即将再现？

2012 年以来，养鸡行业经历了 5 轮周期性波动，上一次上涨周期是在 2019 年前后。2018 年 -2019 年的超级鸡周期之后，鸡价逐步回落，行业下行周期已持续了2年多。2020-2021 年，养鸡企业陷入全面亏损。业内人士认为，由于引种受限和“超级猪周期 ”的带动，目前肉鸡行业当时迎来了盈利周期。

从益生股份的经营数据也可以看出，2019年之后，营业收入和净利润都有明显的下滑。2017-2021年，益生股份营业收入分别为6.56亿元、14.73亿元、35.84亿元、17.51亿元、20.9亿元；净利润分别为-3.1亿元、3.53亿元、21.76亿元、9199.13万元、-2.88亿元。

数据来源：财报数据

2023年以来，白羽鸡行业景气度继续提升。供应源头的祖代种鸡形成的缺口，导致父母代鸡苗、商品代鸡苗供应紧张，价格的上涨自然也具备了很强的确定性。近日，鸡苗报价突破5元关口，鸡苗价格破“5”奔“6”。业内预计2023年白羽肉鸡企业业绩会迎来反转，特别是鸡苗企业业绩弹性较大。

益生股份在调研众也曾明确表示，祖代种鸡引种量断崖式的下跌将集中反映未来一定时间段内父母代种鸡供应量的大幅减少，公司预计2023年白羽肉鸡行业整体的景气程度较高。

券商人士指出，白鸡供给端已经存在缺口，预计年中商品代鸡苗价格开启上行，2023年年底商品代价格景气上行，但是受到供给缺口预期影响，父母代鸡苗价格已经提前上涨。随着引种端的持续受阻，本轮白羽鸡供给缺口有望放大。国海证券(000750)分析表示，白鸡左侧可布局。

益生股份的盈利情况和行业景气度密切相关，这也是在公司依旧大额亏损的情况下，依然受到机构和二级市场投资人密切关注的重要原因。在行业迎来盈利周期的同时，益生股份的盈利情况自然也被很多机构看好。

行业盈利预期加持，自身优势可能会被放大

抛开行业的利好情况，益生股份被机构密集调研也有自身的优势。据了解，益生股份是国内唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业，是国内唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业，公司进口哈伯德曾祖代白羽肉种鸡，繁育哈伯德祖代白羽肉种鸡，改变了国内祖代肉鸡种源供应完全依赖进口的局面。

另外，根据数据统计，益生股份的祖代肉种鸡约占国内1/3市场份额，商品代鸡苗的销量约占国内市场1/10的份额。2022年，益生股份商品代鸡苗销量预计5.4亿只，父母代种鸡预计销售1600万套。

益生的父母代种鸡的成本在18元/套左右，商品代苗成本2.8元/只左右，在行业内处于领先地位。公司3月份父母代肉种鸡苗报价70多元/套，明显高于市场均价。鸡苗的价格高于市场均价，从一定程度上可以说明益生的鸡苗质量有保障，在市场中有更高的议价权。

在行业盈利预期的加持下，益生股份的自身优势可能会被放大，不足之处可能会被忽视。首先经过了两年的亏损，益生股份的现金流状况不太乐观。从2018年到2022年第三季度，益生股份经营活动产生的现金流量净额分别为4.29亿元、21.35亿元、5816.66万元、1亿元、-1.38亿元。

数据来源：财报数据

从图中可以看出，益生股份的经营活动产生的现金流量净额2019年之后急转直下，2022年已经出现负值。

另外，益生股份依旧存在依赖国外供应商及其育种技术的风险。目前世界范围内的原种鸡种源主要控制于欧美少数几家育种公司手中，因此公司在种鸡引种等方面对国外供应商存在一定的依赖。