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出口转乐观?为时尚早! 每日聚焦

2023-03-10 08:51:23来源:金融界  

3月7日,海关总署公布1-2月外贸数据,出口同比-6.8%,前值为-9.9%;进口同比下降-10.2%,前值为-7.5%。


(资料图片仅供参考)

报告要点

事件:

3月7日,海关总署公布1-2月外贸数据,出口同比-6.8%,前值为-9.9%;进口同比下降-10.2%,前值为-7.5%。

点评:

出口降幅收窄主因高附加值消费品拉动、持续性存疑,出口压力仍不容忽视

我国出口降幅收窄,主要由高附加值消费品出口回升拉动,中间品和低附加值产品出口持续低迷。1-2月,我国机电产品出口降幅较上月收窄5.5个百分点至-7.4%,表现较为亮眼,其中占比较高的手机、汽车、家用电器等高附加值终端消费出口明显好转,而集成电路、自动数据处理设备及零部件等中间品出口持续低迷;去年底表现一度好转的服装、塑料、灯具、家具等低附加值产品出口明显走弱。

出口、尤其是高附加值消费品等边际改善,或部分缘于积压订单释放,而年后新出口订单的改善集中在纺织、农副食品等低附加值领域,较难支撑出口持续改善。去年底疫情集中“过峰”带来的生产停滞,手机等出口交付延后导致去年底出口下降更多、而年后集中交付带来出口的边际改善;最新PMI数据显示,纺织服装、农副食品、非金属矿物制品等新出口订单改善显著,但对出口贡献相对有限,而计算机通信、汽车等新出口订单改善不明显。

对主要贸易伙伴的出口分化,亦指向出口边际改善的持续性存疑。1-2月,我国对美国出口降幅扩大至21.8%、连续3期在20%左右的降幅,作为全球经济的火车头,美国消费需求、尤其与出口紧密相关的商品消费仍在走弱;我国对欧盟、东盟出口边际改善,其中对欧盟出口中间品增多、或部分得益于其生产扰动,对越南出口显著下滑、对马来西亚等出口边际改善,或缘于纺织服装等低附加值产品和机电等高附加值产品的差异。

重申观点:外需收缩、份额“回吐”、价格效应趋弱三重拖累下,出口压力仍不容忽视。海外需求仍处于趋势性收缩阶段,超额储蓄对美国消费的支撑已在逐步减弱,美国批发、零售库存去化才刚开始,而欧洲景气持续处于收缩区间;出口份额“回吐”的影响已开始显现,美国、欧盟从我国进口份额趋势性下降;出口的价格支撑逐步减弱,过去两年商品价格上涨对出口金额形成一定支撑、供需矛盾缓解下价格效应趋弱。

常规跟踪:出口降幅收窄,进口降幅扩大、多数商品进口价格支撑走弱

我国对东盟、日本等出口好转,对中国香港、非洲出口增速下滑。1-2月,我国出口降幅收窄3.1个百分比至-6.8%,对东盟、日本出口明显好转;对拉丁美洲、中国台湾出口也在好转,出口降幅分别为较上月收窄9.2、0.7个百分比至-8.3%、-18.1%;而对美国、中国香港出口降幅扩大2.3、0.8个百分比至-21.8%、-23.5%,对非洲出口同比回落0,9个百分比至5.8%;同期越南、韩国出口也在好转,同比分别为-1.9%、-12.1%,较上月上升1.6、4.5个百分比。

我国从发达经济体进口普遍好转,而从新兴经济体进口加速下行、拖累明显。1-2月,我国进口同比为-10.2%,降幅较去年12月走阔2.7个百分比;自美国、欧盟、拉丁美洲进口有所恢复,而对日本、东盟、中国台湾、韩国等出口拖累明显、降幅分别较上月扩大6.6、0.6、11.1、2.0个百分比至-23.1%、-8.3%、-30.9%、-29%。

进口分产品看,我国铁矿砂、铜矿砂、煤等资源品、食品类以及防疫类物资进口额上升,对铁矿砂、铜材、煤、机床等进口量也在好转,价格支撑分化。1-2月我国铁矿砂、煤、粮食等进口量同比分别为7.3%、71.4%、6.9%,分别较上月提升1.7、71.5、6.1个百分比,对出口额拉动明显;未锻轧铜及铜材、机床等进口量同比分别较上月提升3.5、27.4个百分比至-9.3%、-9.8%,而相应进口价格下跌;而原油、集成电路等进口量等降幅持续走阔。

风险提示:全球疫情反复超预期,地缘政治“黑天鹅”。

报告正文

1.出口降幅收窄主因高附加值消费品拉动、持续性存疑,出口压力仍不容忽视

我国出口降幅收窄,主因高附加值消费品出口回升拉动,中间品和低附加值产品出口持续低迷。1-2月份,国机电产品出口同比-7.4%,降幅较上月收窄5.5个百分点,表现较为亮眼, 其中占比较高的手机、家用电器等高附加值终端消费出口明显好转,出口同比较上月上升31.3、7.7个百分比至2%、-13.3%,而集成电路等中间品出口降幅较上月扩大10个百分比至-26%,自动数据处理设备及零部件等中间品出口持续低迷、降幅为-32.2%;此外,去年底表现一度好转的服装、塑料、灯具、家具等低附加值产品出口明显走弱,降幅分别较上月扩大4.6、7.1、5.7、2.7个百分比至-14.9%、-10.2%、-17.6%、17.5%。

出口、尤其是高附加值消费品等边际改善,或部分缘于积压订单释放、而年后新出口订单的改善集中在纺织、农副食品等低附加值领域,较难支撑出口持续改善。去年年底疫情集中“过封”带来的生产停滞,手机等出口交付延后导致去年底出口下降更多,而年后集中交付带来出口的边际改善;家用电器出口的回升或与今年以来海运价格持续走低有关,我国大件家居、家电等出口主要通过海运完成,运价下跌有利于疫情期间积压的家用电器去库存;最新PMI数据显示(详情参见《亮眼的新出口订单,指向出口反弹?》),纺织服装、农副食品、非金属矿物制品等新出口订单改善显著,但对出口贡献相对有限,而计算机通信、汽车等新出口订单改善不明显,指向出口承压。

对主要贸易伙伴的出口分化,亦指向出口边际改善的持续性存疑。1-2月,我国出口同比-6.8%,较去年12月收窄3.1个百分比,而对美国出口降幅扩大至21.8%、连续3期在20%左右的降幅,作为全球经济的火车头,美国消费需求、尤其与出口紧密相关的商品消费仍在走弱;我国对欧盟、东盟出口边际改善,对欧盟出口降幅收窄5.3个百分比至-12.2%、对东盟出口同比扩大1.5个百分比至9.0%,其中对欧盟出口中间品增多、或部分得益于其生产扰动;对越南出口显著下滑、对马来西亚等出口边际改善,或缘于纺织服装等低附加值产品和机电等高附加值产品的差异。

重申观点:外需收缩、份额“回吐”、价格效应趋弱三重拖累下,出口压力仍不容忽视。海外需求仍处于趋势性收缩阶段,超额储蓄对美国消费的支撑已在逐步减弱(详情参见《美国超额储蓄还能支撑消费吗?》)),美国批发、零售库存去化才刚开始(详情参见《美国库存周期“长鞭效应”的逆转》),而欧洲景气持续处于收缩区间;出口份额“回吐”的影响已开始显现,美国、欧盟从我国进口份额趋势性下降;出口的价格支撑逐步减弱,过去两年商品价格上涨对出口金额形成一定支撑、供需矛盾缓解下价格效应趋弱。

2. 常规跟踪:出口降幅收窄,进口降幅扩大、多数商品进口价格支撑走弱

我国对多数经济体出口好转,同期越南、韩国出口也在好转。1-2月,我国出口降幅收窄3.1个百分比至-6.8%,对东盟、日本出口明显好转;对拉丁美洲、中国台湾出口也在好转,出口降幅分别为较上月收窄9.2、0.7个百分比至-8.3%、-18.1%;而对美国出口降幅扩大2.3个百分比至-21.8%,对中国香港出口同比降幅扩大0.8个百分比至-23.5%,对非洲出口同比回落0,9个百分比至5.8%;同期贸易中转国越南、以及对全球经济较敏感的韩国出口也在好转,同比分别为-1.9%、-12.1%,较上月上升1.6、4.5个百分比。

我国从发达经济体进口普遍好转,而从新兴经济体进口加速下行、拖累明显。1-2月,我国进口同比为-10.2%,降幅较去年12月走阔2.7个百分比;对主要伙伴国进口中,自美国、欧盟、拉丁美洲进口有所恢复,进口同比分别较上月上升2.1、8、2个百分比至-5%、-5.5%、10%;而对日本、东盟、中国台湾、韩国等出口拖累明显、降幅分别较上月扩大6.6、0.6、11.1、2.0个百分比至-23.1%、-8.3%、-30.9%、-29%。

分产品看,我国铁矿砂、铜矿砂、煤等资源品、食品类以及防疫类物资进口额上升,对铁矿砂、铜材、煤、机床等进口量也在好转。分产品看,1-2月我国铁矿砂、煤、粮食等进口量同比分别为7.3%、71.4%、6.9%,分别较上月提升1.7、71.5、6.1个百分比,拉动出口额明显提升;未锻轧铜及铜材、机床等进口量同比分别较上月提升3.5、27.4个百分比至-9.3%、-9.8%,而相应进口价格下跌;而原油、集成电路等进口量等降幅持续走阔。

风险提示:

1、全球疫情反复超预期。变异毒株等导致全球疫情仍存在反复的可能,或加大全球经济、供应链变化的不确定性。

2、数据统计误差或遗漏。地缘政治“黑天鹅”。逆全球化思潮、地缘政治冲突等,可能对全球和地区贸易产生影响。

研究报告信息

证券研究报告: 出口转乐观?为时尚早!

对外发布时间: 2023年3月8日

报告发布机构:国金证券研究所

本文源自:金融界

作者:赵伟

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责任编辑:hnmd003

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