华东医药能否成为医美新王？

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本文是《价值事务所》的原创文章第1242篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

(相关资料图)

在所长的胖友圈里，有不少医务人员都在给自己注射利拉鲁肽，这是一款降糖药，但也有减肥的功效，当然啦，注射的都是女性（捂脸）。

目前在漂亮国，减肥药已经被认为是药物最大的潜在市场，在漂亮国已经获批减肥适应症的索马鲁肽都断过几回货了，国内呢，至今暂时还没有获批减肥适应症的药品（前文说的属于超适应症用药，就跟家长担心娃长不高给人家打生长激素一样），但也并不妨碍利拉鲁肽的断货。

近两年，辉瑞凭借新冠药物/疫苗可以说赚足了风头和钱，被誉为宇宙第一大药厂，但辉瑞的市值却不如礼来。

这是为什么呢？辉瑞的业绩明明比礼来好，近期通过新冠也赚足了眼球，让大家再一次认识到了他的实力，咋市值还比不上业绩不如自己的礼来呢？

答案就在于礼来有款GIP/GLP-1双靶点受体激动剂的减肥神药即将上市，这款药的三期临床数据特别好（试用低剂量的患者平均体重下降15%，使用高剂量的患者平均体重下降22.5%，是当下三期临床试验中第一个能产生平均体重减轻20%以上效果的药物），因此，业内人士预计这款神药的峰值是300亿美元以上，要知道，2022年的全球药王修美乐也才212亿美元的销售额。

正是有这款潜在的药王在手，所以资本市场给的估值比较高。

从资本市场给礼来的估值就足以看出减肥药在全球有多大的市场。确实，假设有一款神药，没什么副作用就可以让人瘦下来，卖爆就是毫无悬念的，不论男女老少都会心动，谁还没有颗爱美的心呢，目前的这些减肥药也确实没啥副作用，机制主要都是抑制食欲。

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医美新王

目前国内还没有专门作为减肥适应症的减肥药上市，利拉鲁肽都已经断货几回了，假设有相关减肥药获批，那能卖成什么样子简直不敢想象，正是看到这个潜在的巨大市场，诸多大厂纷纷布局减肥药。

其中，跑得最快的要属华东医药。

华东医药的利拉鲁肽，其糖尿病适应症已于2023年3月获批上市，作为肥胖或超重适应症的上市许可申请也在 2022 年 7 月获得受理，不出意外，会在三季度左右获批。

除利拉鲁肽外，华东还有一款GLP-1受体激动剂司美格鲁肽处于临床一期。2022年时，国内的GLP-1市场规模为58亿元人民币，同比增长132%，这58亿中，诺和诺德的利拉鲁肽卖了15亿元，司美格鲁肽卖了22亿元，可以说独占鳌头。这里也需要科普一下，为啥同是GLP-1受体激动剂，司美格鲁肽市场会更大，因为司美格鲁肽的降糖效果比利拉鲁肽更好一些，使用起来也更方便一些，前者需要每周注射一次，后者需要每天注射一次。

等华东的利拉鲁肽、司美格鲁肽上市，必将分到不错的蛋糕，要知道，诺和诺德的两款GLP-1受体激动剂还没有减肥药适应症。

哈哈，有时候世界就是这么奇妙，把时间往回推三、四年，市场对华东的认识还是大单品企业，业绩表现近乎和仿制药阿卡波糖以及中成药百令胶囊挂钩。没想到这么短的时间内，华东的逻辑就变成了“医美”，而且，这种变化是真正深入到经营、业绩层面的，并不单单是喊个口号、炒个概念。

我们看华东来自医美板块的收入，近几年不可谓不迅猛，尤其是国内业务（欣可丽为其医美业务的国内收入，Sinclair为其医美业务的国际收入）。

一年10多亿的营收意味着什么呢？

看下图，已经和医美龙头爱美客处于同一量级了。

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华东表现为何如此突出？

那么问题来了，华东的医美业务起量怎么就这么快呢？人家用好几年时间耕耘，他短短几年就追上来了？

答案在于BD（对外合作，引进/授权产品）和商业化能力，所长一直认为，BD和商业化能力是被极大低估的隐形实力，做一个企业，研发虽然很重要，但只有研发是远远不够的，尤其在医美这个行业，甚至研发并非决定企业能否胜出的关键。

为什么这么说呢？

首先，我们先说BD的重要性。

美丽这个东西，风潮变化其实是很快的，流行一直在变，大家对美的定义也一直在变，这使得医美机构们必须快速推新，以满足不断变化的终端需求。去过美容院或者医美机构的朋友应该清楚，他们经常唧唧呱呱说个不停，不断给你推新产品、新项目，注射类、仪器类、护理类……

但这其实和医美的医疗属性非常矛盾，因为医美产品，尤其是那些会“入侵身体的产品”，比如注射类等，对安全性要求极高，监管与医药相似，研发上市周期也就与医药类似，整体约 5-8 年。

下游需求快速变化， 上游产品研发如乌龟爬，等你的产品慢慢做出来，可能市场的风向早就变了。

这也是为什么在医美行业向来以自研闻名的爱美客也会跑去韩国收购一家肉毒素公司的股权并引入他们的肉毒素产品，不然等他慢慢自研出来，市场早就被其他的小婊砸占领了。

论BD能力，华东在一众医美企业中优势可以说是碾压式的，看下图就行了，反正自2018年后，公司对外兼并收购BD合作的步伐就没停过。

至今，公司已经拥有22款于海内外上市的医美产品，还有14款在研，整个产品矩阵已实现玻尿酸全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A 型肉毒素、埋植线、能量源器械等多个非手术类主流医美产品全覆盖。

其中，比较重磅的即将上市的产品如下：

1）利拉鲁肽注射液：糖尿病适应症已经获批；减肥适应症23Q3获批；

2）高端玻尿酸MaiLi：2024有望获批；

3）冷冻溶脂：2024有望获批；

4）伊妍仕M型：22年8月完成国内注册检测，临床试验中；

5）能量源设备（身体及面部塑形）：预计23年Q1重新登陆中国市场；

6）多功能面部皮肤管理平台：9月在欧美实现商业化，计划23年在中国上市；

7）lanluma（用于身体+面部凹陷填充）：24年底-25年有望获批。

如果大家有印象，其实第七款产品所长在之前华韩整形的文章有介绍过，这款产品已在国内的海南率先落地，允许华韩美容医院使用（因为海南乐城实行“先行先试”政策，准许在国外已取得医疗器械注册证的产品作为临床急需进口器械特需使用）。

而商业化能力，相信通过之前少女针的销售情况已经足以证明了。

华东的少女针（和爱美客天使针类似，长效填充产品，售价万元以上），2021年4月上市，三季度起正式开始售卖，当年就给国内医美业务贡献了近2亿收入，不出意外2022年全年会在6-8个亿（欣可丽几乎可以等同于少女针收入）。

与之对比我们可以看看隔壁的四环医药，四环医药代理韩国Hugel肉毒素，本来被市场给予了非常高的期望，但2020年上市至今，产品卖得一点也不好，有好产品是一方面，要卖得好却又是另一回事了。

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写在最后

总之，华东医药的医美板块通过几年的努力已然后来居上跻身国内第一梯队，由于有BD+销售两方面隐形能力在手，叠加自己卖药多年的现金积累，华东在医美领域的潜力不可不引起重视。

最后附上市场对华东医药2023-2024利润一致预期：30.46亿、36.69亿。

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