三七互娱现状如何 三七互娱值得买吗？_全球聚看点

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这两天开始买入三七互娱，简单说下想法。

首先是游戏行业层面的考虑：

一是政策层面，我认为行业政策其实早已见底。信号就是版号重启，虽然目前发审频率和数量摇摆不定，但版号重启本身至少说明了行业不会像教培那样一刀切。当然，教培行业切完以后又出现了私教泛滥的后遗症，这再次印证“堵不如疏"的道理。因此，虽然未来版号发审仍有一定不确定性，但至少已触底。

二是市场层面，今年游戏和消费电子行业收入同比都出现下滑，这才是真正压制股价和行业估值的根本因素。究其原因，版号可能只是其中一个方面，毕竟国外游戏行业收入也在下滑，因此行业疲弱大概率还是和宏观景气度有一定关系，需要持续观察。

三是交易层面，A股游戏板块和港股互联网走势具有较强相关性。后者近一年走势非常弱，这也导致A股游戏行业出现弱β。但这种态势不会一成不变，就像近期走强的两条主线——信创和医疗，在过去一年都是弱β，但转瞬间就走成了强β。这种转变需要具备两个条件，一是超跌，二是有资金关注。事实上港股互联网具备这些条件，所以后市有走出强β的概率，而A股游戏乃至传媒都会产生共振；另外，A股计算机和传媒两个板块间也存在一定相关性，主要是TMT和元宇宙这条线牵着，所以如果信创这条主线能够持续发酵，传媒和游戏也许会跟着喝汤。

然后是公司层面的考虑：

熟悉我的都知道以前聊完美世界比较多。其实近期我在减仓完美，这里顺便说一下原因。完美有两条比较硬的逻辑，一条是产品储备比较深，研发较强；二是PB低，换句话说就是依托净资产这个锚，股价有托底，比较难跌。事实上完美三季度业绩暴雷也没怎么跌，有很大原因就是第二点。但完美有个非常大的硬伤，就是管理不太行，导致经营效率低，这对于长线投资来说是一个巨大不确定性（这就是为什么如果从2018年最低点算，四年时间过去了，完美还是跌的，而三七和吉比特都有非常大的涨幅）。我在8月份减了一些仓位，当时主要是高低切，换成了一些超跌股；三季报预告后又减了一些仓位，主要就是单纯为了控制仓位。总体减了一半仓位，剩下的会继续拿着观察，同时涨跌也不会太影响心情。

三七的逻辑我之前也聊过，其实这家公司从业务条线看要比完美要简单的多，和完美相比产品储备和研发能力要薄弱很多，但管理能力和经营效率要比完美高。由于盈利能力更强，所以三七的PE更低，因此三七的锚就是盈利。三季报预告披露以及股价下挫后，三七22年预期PE大概在12倍，这对于具备龙头属性的游戏公司来说是一个明显偏低的区间。因此如果单纯从这个静态市盈率来做判断的话，股价下跌空间十分有限。但这里的静态市盈率毕竟是静态的，它是基于四季度盈利平稳的假设之上所作出的，倘若三七产品断层情况超预期，四季度暴雷后的PE会大幅提升，那三七的PE锚就没了，届时可能就需要和完美一样拿PB当锚了。但好在随着三七近期股价大幅下挫，PB和完美也越来越接近，只比完美高了10%。因此我判断即使三七Q4业绩暴雷，下跌空间其实也不大。

总之就是根据静态估值判断，目前的三七要比完美更具性价比。同时考虑到三七的机构筹码介入更深，以及近期更加超跌，那么倘若行业β能够在未来由弱转强，那么这个位置的三七相较于完美会具备更强的α。

当然，买入三七的决定是基于我个人的资金配置策略和交易风格而做出的考量。事实上我对三七的基本面并不是特别熟悉，但根据我的经验，底部区域买强α买的其实是情绪扭转，因此可以少看一些基本面的东西。