2022年报掘金丨多国央行增持黄金+美联储加息尾声，国际金价缘何一直高位盘整？黄金板块还能配置吗？

4月13日，COMEX黄金2306比前一交易日上涨30.4美元，收于每盎司2055.3美元，涨幅为1.5%。次日国际金价则明显下跌，收于2015美元/盎司，此后一直在2000美元/盎司附近高位震荡。

实际上，自去年11月份开始，市场定价美联储的加息放缓预期，黄金结束了为期半年左右的下跌行情。

在硅谷银行、签名银行倒闭以及瑞信风波的影响下，避险情绪大幅升温，国际金价一度涨至近2050美金的高位，距离历史高点2075美金仅一步之遥。

(资料图片)

兴业证券认为，这一轮的金价是避险属性、金融属性、信用属性的三层周期嵌套。

从避险角度，市场担心硅谷银行破产会向实体传导，引发实体信用收缩；

从金融属性，市场预期联储由紧转松，流动性预期催生金价上行；

从信用属性角度，金价的“锚”失效，金价和美债实际利率两者走阔达到历史极端水平，并引发“去美元化”的宏大叙事。

本文将结合美联储加息、央行购金和国内黄金上市公司分析结果，分别从以下三点分析2023年黄金板块的可能投资机会：

短期黄金价格将持续盘整

金价见顶了吗？

黄金股是否还有机会上车？

短期黄金价格将持续盘整

当地时间27日，美国商务部公布的首次预估数据显示，2023年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.1%，大幅低于市场预期和前值。

图片来源：广发证券

令投资者颇感意外的是，这份数据中，美联储最关注的核心个人消费支出价格指数，即核心PCE在今年一季度同比上涨4.9%，为一年来最大同比涨幅，而且连续第五个季度高于市场预期。

数据公布后，市场判断，美联储5月加息25个基点“板上钉钉”。

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具（FedWatch Tool）的数据，当日市场认为美联储在下次会议上加息25个基点的概率约为87%，显著高于前一日的72.2%。

同时，由于美国经济增速放缓的势头超过预期，市场也预计，美联储的加息周期正在接近尾声。不过，由于经济增速下滑，但通胀压力仍在，投资者开始关注美国经济的滞胀和衰退风险。

美国经济疲软、通胀顽居高位，未能扭转美联储下周再次加息的预期，令美元上涨、黄金价格涨势受到抑制。

纽约黄金期货周四小幅收高，纽约商品交易所6月交割的黄金价格上涨3美元，涨幅约0.2%，收于每盎司1999美元。

Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，在下周的FOMC会议决定公布之前，预计黄金价格将持续盘整，但对银行业的担忧将使其下行空间会受到限制。

华泰期货指出，黄金价格于昨日再度出现较大波动，目前仍运行于2000美元/盎司附近。就目前而言，5月议息会议加息概率较大，因此短期操作应以相对轻仓为主，但在议息会议之后，市场或将进入合适应当采取降息动作的讨论，而在此过程中，贵金属价格或仍受益。

民生证券认为，加息接近尾声，经济衰退压力下金价长期牛市可期。美国经济数据下滑，CPI回落，银行业危机牵制美联储紧缩政策，美联储加息或迎来尾声，随着美国经济衰退压力显现，宽松货币可期，利好金价。

南京证券指出，黄金价格将在美联储加息预期放缓，降息预期逐步发酵中大概率进一步上行。

央行增持黄金+加息尾声渐进，金价难言见顶

1、多国央行、主权基金增持黄金

世界黄金协会最新报告称，今年前两个月，全球各国央行已报告净购金量达125吨。这是自2010年以来最强劲的央行购金开局。

在2022年，全球央行黄金总购买量高达1136吨，创下1950年有记录以来最高值，打破了1971年美元跟黄金脱钩的净购买量纪录，也是全球央行连续第13年净买入黄金。

中国人民银行一季度增持黄金57.85吨，这也是自2022年11月至2023年3月央行连续五个月增持黄金。截至3月底，我国黄金储备达到2068.38吨。

图片来源：南京证券

中信证券认为，进入21世纪后，在逆全球化趋势抬头、美国金融制裁频发以及各国保障自身金融安全等多种因素的推动下，全球“去美元化”进程悄然开启。且随着美元吸引力的逐步下行，全球央行对黄金的需求不断强化，自2010年以来，全球央行连续13年净购入黄金，从而推升了全球黄金储备。而全球“去美元”的大趋势难言终结，未来央行增持黄金的行为仍可能持续强化。预计央行增持行为有望推动金价中枢持续抬升，金价突破前高的概率并不低。

民生证券指出，在货币超发的历史大背景下，央行持续增加黄金购买，看好金价迎来中长期牛市。

此外，全球最大的黄金ETF的持仓仍维持在高点

一季度，国内黄金ETF持仓规模略有下降，共减持0.82吨，截至3月末，国内黄金ETF持有量约50.60吨。有分析认为黄金ETF的持有量之所以下降，主要是因为一季度的表现较好，有部分资金选择落袋为安，择机再入。

全球最大的黄金ETF的持仓目前仍维持在高点，目前达到930.04吨，相比3月初的901.42吨，出现明显的上升。显示主流资金对于黄金仍然非常看好。

图片来源：南京证券

南京证券指出，在美联储加息放缓之际带动金价的逐步上行，参与黄金ETF投资的情绪会持续回暖，从而进一步推动黄金价格的上行。

2、加息尾声渐进，金价趋势上行

硅谷银行事件已经暴露了美联储激进加息对于美国金融系统的负面影响，预计在“防风险”目标的驱动下，美联储对于未来的加息路径可能更趋于谨慎，本轮加息周期的尾声可能正渐行渐近。并且，银行业风险引发的信贷紧缩一定程度上等同加息，美联储持续加息的必要性有所降低。投资者对美联储持续加息的担忧迅速缓解，实际利率和美元指数持续回落有望带动金价快速上涨。

国金证券认为，停止加息至开始降息时间段为黄金股票配置最优时间段。美联储停止加息或者即将停止加息的时间点开始直到美联储开始首次或第二次降息的时间点是黄金股票配置的最佳时间区间，此区间内黄金股票的相对收益更为明显。从黄金股票实现相对收益的速度快慢以及幅度来看，在此区间内，最快实现最大相对收益的阶段为美联储释放降息信号时间点至首次或第二次实际降息时间点。

2022年各上市公司黄金生产经营情况

截至4月27日，除了济南高新外，黄金（中信）板块指数内个股已经悉数发布2022年年报。

其中，紫金矿业2022年净利润是众多黄金上市公司中最丰厚的。

紫金矿业2022年年报显示，紫金矿业去年营收2703.29亿元，同比增长20.09%；归母净利润200.42亿元，同比增长27.88%。

其次是中金黄金和山东黄金，2022年实现归母净利润21.17亿元和12.46亿元。

南京证券对多家公司金矿量、储量和生产成本进行了梳理：

图片来源：南京证券

从自产矿产量来看，国内黄金上市公司中紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金的产量在2023-2025年预计逐步增长；山东黄金、中金黄金预计2023-2025年产量基本保持。

从储量来看，紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金储量居前。

从生产成本来看，开矿成本中银泰黄金最低，行业平均在180-200元/克，其中赤峰黄金因地上转地下开采等原因综合成本高于同行。

东莞证券称，虽然美联储加息预期反复调整，但在停止加息的预期、美国经济衰退的担忧、短期突发性风险事件等因素支撑下，黄金整体回调幅度有限，在美联储正式停止加息前，黄金板块依然具备配置价值。展望2023年，黄金首饰的需求将伴随消费好转而持续提振，此外，在全球经济发展不确定性较大之际，作为稳定的避险保值工具，黄金的实物投资需求以及央行买入将持续增加。

机构关注个股：山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金以及湖南黄金

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