华东政法大学徐明：全面注册制落地，标志着中国资本市场真正走向市场化

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21世纪经济报道见习记者张欣北京报道

“2023清华五道口全球金融论坛”5月20日在京举行，华东政法大学国际金融法律学院教授徐明以“迈向成熟的中国资本市场”为题发表演讲。他指出，中国已初步具备迈向成熟的资本市场的条件之一是确立了走向成熟的资本市场的市场化机制，最明显的是全面注册制落地，标志着中国资本市场真正走向了市场化。

徐明认为，成熟的资本市场主要取决于三方面：基本功能和市场基础建设，市场化、法治化和国际化程度，以及资本市场的监管能力、市场的诚信状况、投资者保护水平等。他认为，中国资本市场经过近33年的不断探索，资本市场从无到有、从小到大、从简单到复杂，目前已具备迈向成熟资本市场的条件。

徐明看来，中国已初步具备迈向成熟的资本市场的理由主要有四方面。

第一，基本建立了多层次的资本市场。去年上市公司5000家以上，市值达到85万亿元，在很长一段时间每天常态化的交易量达到1万亿元，投资者超过了2个亿的水平，这都是转变为成熟资本市场的基础性条件。

第二，制约资本市场走向成熟的一些深层次的问题基本得以解决。比如作为资本市场最重要的改革之一——股改，它使得市场由割裂变为了统一。这三十多年来，（监管）对上市公司、证券公司、投资者都经过了大量的改革创新，已经扫除了基本障碍。

第三，确立了走向成熟的资本市场的市场化机制，尤其是全面注册制落地，标志着中国资本市场真正走向了市场化。注册制主要解决的问题是处理政府和市场的关系，把企业上市的定价权交给市场，这是非常重要的。

第四，法律监管制度基本到位。目前资本市场形成了以《证券法》《公司法》《证券投资基金法》《期货和衍生品法》为第一层面，以行政法规、部门规章、规范性文件、司法解释为第二层面，以及大量行业自律管理机构的业务规则为第三层面的法律体系。

徐明还特别提到，中国资本市场迈向成熟市场一定要在符合国情的前提下进行：首先，两亿多中国资本市场的投资者中99%是个人投资者，95%以上是中小投资者，这与境外的资本市场不一样。其次，中国的多层次资本市场是初步互联互通的市场。中国的多层次资本市场是金字塔形的，塔基是四板，塔身是三板，塔尖是交易所市场，服务了实体经济的各种业态、各种企业。