药师帮通过聆讯：政策红利引领广阔前景，龙头有望赢得更大“蛋糕”

政策支持是催生行业发展的重要驱动因素。在国家医疗制度改革的推进下，医药流通行业原有的格局及产业链被打破。为提高行业集中度，规范业内发展，政府部门围绕两票制、带量采购、互联网+医疗、电子处方流转和网售处方药等方面发布了一系列核心政策，为行业发展制定标准，促使医药流通领域监管日趋规范化、竞争逐步有序化，为医药产业数字化行业的发展提供新的机遇。作为院外医药产业互联的龙头企业，药师帮充分享受政策红利，有望切得更大市场蛋糕。

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受益于行业政策放开、数字技术进步以及市场需求的扩大，2022年药师帮的营收达到142.7亿元，同比增长41.4%；深耕院外市场多年，药师帮积累了最庞大的下游用户数量，形成规模效应，销售费用率逐年走低，毛利率上升至10.1%，调整后净亏损额收窄至1.24亿元。在业务层面，平台+自营协同整合、动态平衡，为业绩带来强大的拉升作用，并形成高壁垒；凭借已积累的市场经验和数字化能力，药师帮还推出了厂牌首推、SAAS服务、光谱云检、小微仓等创新业务，为产业链上下游提供全方位服务方案。

据悉，药师帮已于近日通过港交所上市聆讯，有望成为港股“院外医药产业互联第一股”。随着医疗政策的推进及院外市场的进一步活跃，其未来发展值得期待。

政策红利不断释放，院外市场数字化迎来广阔空间

国内的医药市场主要分为院内与院外两块。院内市场占据大头，是头部药企、上游批发商的主要战场。院外市场则以药店、诊所为主体，需求差异化明显，呈现出点多面广、分散化的特点。2017年以来，在集采、医保控费、两票制等一系列改革措施的催化下，医药产业链的市场格局已经发生明显变化，院外市场愈发受到重视。

其中，两票制的实施，极大压缩传统模式下药品流通环节链路，进一步缩减药品利润空间。利润压力下，传统的营销、控销模式成本高企且效果受限，促使上游药企、批发商寻求更加高效低成本广覆盖的销售与市场推广渠道，转向线上渠道寻求突围。上游供应端产生了强烈的数字化、在线化的服务需求，药师帮等以医药电商B2B、智慧供应链服务为主的数字化服务商，凭借短链路、数字化、高效率、广覆盖的优势，进入到上游药企、批发商的视野，合作创新、做大院外市场“蛋糕”。

（图源：药师帮招股书）

而集采、医保控费的推进，也促使制药厂商的分销战略向线上转移，为院外市场带来未中标品种红利。电子处方流转、网售处方药等政策将进一步为医药B2B电商带来利好。2021年公布的《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中，也多次提到健全基层药品供应网络、鼓励发展智慧供应链以及推动行业进行数字化改造与升级等，促进院外市场进一步打开，数字化医药流通业务迎来新的发展机遇。

在多项政策红利的加持下， 2018—2022年，院外市场规模由3,716亿元增至6,397亿元，年复合增长率为9.6%。其中，院外数字化医药流通服务市场的规模亦由2018年的人民币535亿元增至2022年的人民币1,802亿元，年复合增长率为35.5%。然而，从渗透率来看，院外市场的数字化仍处于早期阶段。2022年，院外数字化医药流通服务市场对整体院外医药流通市场的渗透率仅为28.2%，相较于美国同期超过35%的渗透率，预计会有广阔的增长空间。

也就是说，药师帮所处赛道是具备高成长性的蓝海市场。

行业日趋规范提升进入门槛，利好龙头企业

未来，院外数字化医药流通服务市场将进入成熟发展期。可以预见，行业内对各项数字化技术及服务的需求将逐步增加、要求不断提升，在服务、技术领域具备优势的企业，将更有机会抢占市场份额。在行业进入方面，门槛也在不断提升：一是合规监管方面趋严，整合规范趋势明显，“良币驱逐劣币”，优质企业胜出；二是先进入者聚拢了大量优质用户、市场格局稳定，新进入者则需要投入大量人力、物力、财力以建设供应链体系，成本高企且获客愈加困难，具备先发优势的头部参与者将有更多收益机会。

目前，院外数字化医药流通服务市场已呈现出“头部企业领跑，追赶者加速布局”的态势。其中，药师帮以总GMV 378亿元、近三年复合增长率38.6％的表现，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名第一，居于龙头位置。2022年，药师帮市场占有率达21%。

药师帮依托数字技术，从链接上下游入手，重构医药流通供应链，缩短医药流通路径，实现产业各环节和要素数据化，从而优化资源配置，推动业务流程和生产方式变革，提升产业效率。随着药师帮市场规模、业务板块的扩张，其构建的智慧供应链体系逐渐成型。目前，药师帮下游用户已超过52.7万家终端，包含35.4万家药店及17.3万家基层医疗机构，月活买家数量达30.8万，位居行业第一。用户高基数高粘性，聚集了更大规模的院外市场需求，从而吸引了更优质的上游商家群体。如今，药师帮的平台业务入驻商家已超过6,000家，自营业务的药品供应商超过9,100家，由此带来了高达330万的月均可售品种，为下游用户找品、选品提供了更优质稳定的采购交付体验。上下游两端相互驱动，药师帮的内生优势愈加明显，护城河不断加深。

（图源：药师帮招股书）

得益于国内广阔的行业覆盖，叠加良好的数字化能力，药师帮已能产生深入的市场洞见，并以更加智慧经济的方式扩大用户群、提升流通效率、增加变现机会，推动业务持续增长。比如，药师帮通过平台业务与自营业务的协同整合，创新衍生出厂牌首推业务，为上游药企供数字化的营销解决方案，进一步扩大整体业务规模、提升业务毛利率。药师帮不断积累的经验和能力，也扩展到光谱云检及小微仓等其他创新业务，解决用户的新问题、新需求，为业绩增长带来新的动能与空间。

2021年商务部发布的《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中，进一步强调了“构建技术领先、便捷高效、安全有序的现代智慧药品供应链服务体系，鼓励发展新型供应链服务企业和服务平台”等措施，预计今后政策的方向还将在支持行业的繁荣多元、整合规范方面加大力度，专业度、规范度更高的头部公司将长期受益。作为院外数字化医药流通服务龙头，药师帮抢跑赛道占据先发优势、市场基础扎实，充分受益于多轮政策红利，叠加产品、供应链以及服务等核心竞争力，将有机会赢得更大市场，未来表现值得期待。

（本文仅供参考，不作为投资依据）