惠誉：重庆国际物流营收将受益于物流园区持续稳健增长 每日观点

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观点网讯：近日，惠誉评级已确认重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司(重庆国际物流)的长期外币和本币发行人主体评级为"BBB-"，展望稳定。惠誉同时确认重庆国际物流直接发行的高级无抵押票据的评级为"BBB-"。

观点新媒体获悉，本次评级确认是基于，惠誉认为重庆国际物流将继续承担沙坪坝区重庆国际物流枢纽园区(物流园区)城市开发的重要政策性职能。物流园区对华西地区重庆市的发展至关重要。因此，惠誉认为政府在必要时向重庆国际物流提供特别支持的意愿较强。

重庆国际物流‘b’的独立信用状况反映了该公司“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险以及“较弱”的财务状况，其主要驱动因素在于重庆国际物流处于高位的杠杆率——与财务状况较弱的相似城市开发商的情况大体一致。重庆国际物流强劲的流动性应能缓解其再融资风险，并令其独立信用状况不会获得更低的评估结果。

考虑到重庆国际物流的收费由政府确定，因此其定价能力有限，其营收稳定性为“较弱”。惠誉预计，物流园区将持续稳健增长且重庆国际物流的营收将因此受益。但重庆国际物流的客户和业务集中于物流园区，从而导致集中度风险。

此外，该公司运营风险评估结果为“中等”，主要是考虑到城市开发业务较稳定。该公司的项目采用成本加成结构，因此能够向政府和分包商转嫁部分成本和资源风险。

财务状况的评估则为“较弱”。惠誉预计，重庆国际物流净债务与EBITDA之比将保持在2倍以上——若该指标为2倍或以下，惠誉将根据评级标准给出更高的评估结果。惠誉预计，与2022年末净债务与EBITDA的比率(约43.5倍)相比，重庆国际物流的杠杆率将持续上升直至2027年。

若惠誉上调关于重庆市政府向重庆国际物流提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点；或重庆国际物流的政策性职能扩大，从而增强了重庆市政府向其提供支持的意愿；及若重庆国际物流的发行人主体评级发生正面变化，受评票据的评级将发生相应变化。惠誉将上调该公司评级，反之则下调评级。