锐叔论市 一月实现“开门红”的概率几何？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

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周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数表现分化，沪指经过一段攀升后横盘，创业板指则一直保持在平盘线下弱市震荡。午后，指数集体走低，创业板指一度跌超1%，沪指也一度翻绿，但此后小幅回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.22%、跌0.20%、跌0.90%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）47家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2817：1871，个股平均涨幅0.43%，赚钱效应偏强，两市成交额7837亿，较前一交易日缩量0.65%。北上资金净流入逾18亿。

昨天指数有点不太给力，但个股表现尚可，总体上还是延续着反弹之势。与此同时，隔壁香港恒生指数再次大涨3%以上，而到了晚上，代表中概股的纳斯达克中国金龙指数则更是涨超8%。截止到目前，同样代表中国资产的恒生指数和纳斯达克中国金龙指数自去年10月末见底以来，累计涨幅已分别达到42.4%和83.56%，但A股上证指数、深成指、创业板指却仅仅分别涨了8.26%、7.70%、4.82%，差距如此之大，是在让人汗颜。

时间已经来到了2023年，在去年最后一次早评中，锐叔已基于几个角度的分析，对2023年的A股行情进行了展望，今天再展望一下1月的行情。

从历史上来看，A股1月的市场没有明显的涨跌规律，其中2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月上涨，2014、2015、2017和2021年1月震荡，2005、2008、2010、2011、2016、2020和2022年1月下跌。不过，如果我们进一步分析，可以发现，当基本面改善+政策或流动性相对宽松，市场表现就会比较强，如2005和2006年4季度PMI均维持在54%以上，GDP当季同比增速也均在12%以上的高位，再叠加宽松的流动性环境，2006和2007年1月上证指数分别上涨6.5%和2.6%；2008年12月中长贷余额同比增速已拐头转好（17.84%），商品房销售额累计同比也实现触底回升，叠加市场对于“保增长”政策力度的担忧消退和流动性持续偏松，上证指数上涨5.8%；2012和2013年在调结构的政策导向下，GDP下行速度减慢，中长贷和工业企业利润TTM增速分别在2012和2013年年初迎来上行拐点，叠加国内相对宽松的流动性环境，上证分别上涨5.7%和4.8%；2017年GDP增速七年来首次提速，基本面向好预期升温，叠加R007从高位边际小幅放松（3.55%-3.51%），2018年1月上证上涨4.0%；2019年1月经济回升叠加月初降准带来的流动性宽松，上证上涨4.8%。

当前来看，政策方面，1月份可能进一步出台刺激消费、地产放松等保增长政策：首先，近期超40+省市发布相关消费刺激政策，各部委亦积极推动促进消费的协同政策，延续了中央经济工作会议关于稳增长的定调，把恢复和扩大消费摆在优先位置；其次，地产政策持续放松下仍未见明显改善，预计各地将因城施策进一步优化各地的居民购房、地产融资等政策，提振购房信心，继续优化供需格局。宏观流动性方面，则维持宽松格局：首先，近两周以来央行持续在公开市场进行大额投放，净投放规模已经达到1.67万亿元，这意味着央行保持稳健宽松的货币政策没有转向，流动性仍将维持必要宽松。其次，2023年初财政融资重心仍将前挪对社融形成支撑。基本面方面，疫情仍是影响当前经济的主要因素但已相对有限：首先，从较早爆发疫情的广州和北京来看，地铁客运量已经进入修复期；其次，冬季叠加春运带来的人流激增，疫情大概率在1月还有反复，但参考海外首次疫情冲击对经济与市场的压力更大，后续逐渐脱敏，因此后续市场对疫情的担忧应该会边际递减。

通过以上对比，锐叔认为今年1月实现“开门红”的几率还是比较高的。而近段时间，A股涨幅大幅落后于港股和中概股，从另一角度上也意味着A股有较大的补涨潜力。当然，饭要一口一口吃，路要一步一步走，而新年第一口饭或第一步，锐叔给大家的参考目标是12月中旬前震荡期间对应的3175-3200筹码密集区。当前点位离下一步目标还有一些空间，操作上，轻仓者仍可继续逢低做多，重仓者仍可继续持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，造纸、家居用品、房地产等涨幅居前，煤炭、矿物制品、有色等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，租购同权、国资云等稍显活跃。

昨天房地产板块的大涨有点突然，但锐叔对此也并不意外，毕竟一方面比较看好今年房地产板块的表现，另一方面此前的调整已经持续了1个月以上，也该来个反弹了。驱动上，一是12月房地产销售小幅翘尾：据克而瑞报道，2022年12月Top100开发商销售操盘金额芮然同比2021年12月仍有31.8%的降幅，但较11月环比增长22.2%。二是部分资金博弈央行年会相关政策预期。不过，从昨天盘后公布的央行年会通稿来看，有关房地产方面的表述为：落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。并无超预期的内容。当前房地产行业的基本面应该将进入到“L”型弱复苏阶段：需求端方面，鉴于22年实际销售将低于需求中枢、呈现出超跌状态，预计23年需求端将逐步支撑销售；供给端方面，行业已处过度出清状态，中期行业供给亟待修复。政策面上，22年9月以来供需两端持续加码：供给端方面，债权融资“第二支箭”落地、股权融资“第三支箭”出台，供给端政策应出尽出；需求端方面，杭州等准一线城市认贷放松，但通过复盘来看，目前政策力度仅相当于2014年的60%，未来需求端政策还有进一步改善空间。房地产板块估值上，优质房企的估值中枢有望上移：当前11家房企结算PE均值8倍、销售PE 5倍，对比2018年结算PE均值13倍、销售PE 9倍，相应上升空间仍有68%、81%；22家房企PB均值0.78倍，对比2018年3月-2021年6月主流房企PB中枢均值在1.33倍，相应上升空间仍有71%。总体来看，当前房地产行业应该处于一个大周期的底部，锐叔预计，房地产板块今年的胜率和弹性应该比较靠前。不过，房地产板块在去年11月已经涨了一大波，而按照历史规律，房地产板块的第一轮行情的驱动主要是政策明显回暖，第二轮行情的驱动主要是销售明显回暖。目前来看，第二轮较大的行情尚需等待，现阶段应该是处于第一轮行情和第二轮行情之前的振荡期，也正因为如此，锐叔在近期的早评中也没有给大家提示过房地产板块。当然，对于有耐心的中线投资者来说，现阶段也是可以考虑适当逢低潜伏的。

消息面上，昨天盘后太阳能发布公告：自2022年1月1日至2022年12月31日，公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金36.26亿元，其中，国家可再生能源补贴资金35.01亿元。这则公告可以说打响了绿电公司收到巨额补贴第一枪，其它公司后续估计会陆续发公告，历史欠补问题有望得到解决，可再生能源企业的现金流和盈利能力有望得到改善。此外，绿电板块最近还有两大利好。一是光伏中上游产业链产品价格大跌，其中，国内多晶硅价格延续去年11月份以来的跌势，其中单晶致密料价格从高点30.60万元/吨降至目前的17.62万元/吨，跌幅已高达42.4%；而比硅料跌得更猛的是硅片，从最高7块多直接跌到3.8元，差不多已经腰斩；近半月以来，组件价格也开始松动，根据中国有色金属工业协会硅业分会于12月21日发布的数据，远期组件订单的执行价降至1.8元/W以下。上游成本端大幅下降有望逐步传导至组件端，新投产光伏项目收益率有望提升，将推动光伏项目建设积极性。二是近日国家发改委与能源局联合发布《关于推动电力交易机构开展绿色电力证书交易的通知》，提出绿色电力证书是绿电环境价值的唯一凭证，支持电力交易机构通过双边协商、挂牌、集中竞价等多种方式组织开展绿证交易，抓紧核定第一批绿证需求规模；在收益分配放慢，完全市场化上网绿电或平价可再生能源项目产生的附加收益归发电企业，享受可再生能源补贴的绿电产生的附加收益由电网企业单独归集，并以适当方式对冲可再生能源发电补贴。中国绿证制度自2017年启动实施，目前已形成了完整的核发与交易体系，继11月16日国家三部委明确以绿证作为可再生能源电力消费量认定的基本凭证后，该政策将进一步推动我国绿证市场的完善与交易活跃度的提升，绿电企业有望充分受益。最近绿电板块已经有些上涨，但总体涨幅还不大，后市仍可继续关注。

操作策略：

昨天市场虽总体延续反弹之势，但势头明显减弱。短线来看，跨年之后，随着疫情进一步回落、年初资金面好转，并结合元旦后短期行情涨多跌少的日历效应，市场有望继续震荡上行。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，以及外部因素扰动减弱，“跨年行情”仍有望继续演绎。不过，从节奏上来看，春运前后可能还有一波疫情的扰动，以及明年3月重要会议之前市场政策的预期边际减弱，结合技术上3175-3200堆积了一定的套牢筹码，在新一轮中级行情启动之前大概率还会有一个反复震荡的过程。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，等待进一步反弹。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）