太平洋：给予日辰股份增持评级，目标价位40.0元 环球今头条

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太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,况英近期对日辰股份进行研究并发布了研究报告《日辰股份：Q3增速有所下滑，静待疫后修复》，本报告对日辰股份给出增持评级，认为其目标价位为40.00元，当前股价为38.83元，预期上涨幅度为3.01%。

日辰股份(603755)　　事件：　　公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润2.3亿元、0.4亿元、0.3亿元，分别同比-2.9%、-26.7%、-33.3%。其中Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润为0.9亿元、0.2亿元、0.1亿元，分别同比-6.9%、-29.5%、-35.9%。　　核心观点：　　收入分析：受下游餐饮需求减弱影响，Q3收入增速下滑　　22前三季度，公司实现营收2.3亿元，同比-2.9%（Q1：+7.1%；Q2:-7.2%，Q3:-6.9%），受下游餐饮需求减弱的影响，Q3收入增速有所下滑。　　1）分产品：Q3，酱汁类调味料营收0.7亿元（-4.5%），粉体类调味料营收0.2亿元（-11.1%）。　　2）分渠道：Q3，公司餐饮收入0.4亿元（-8.8%），食品加工收入0.3亿元（-17.6%），品牌定制收入0.1亿元（+16.5%），目前基数较小，后续占比将逐步上升。　　利润分析：毛利率下降叠加期间费用增加，使得公司盈利能力下降22Q3，公司毛利率40.7%，同比-1.5pct，毛利率的下降主要由于产品结构改变和原材料价格上涨所致。期内，公司销售费用率+0.8pct（C端的业务拓展营销费用增加），管理费用率+3.3pct（Q3分摊的股份激励费用导致管理费用提高），研发费用率-0.1pct，财务费用率+2.7pct（主要是结构性存款收益计提科目调整导致）。综上，公司归母净利润率18.1（-5.8pct），扣非归母净利润率16.4%（-7.4pct）。　　2022年展望：全年收入或与去年持平。1）收入端，预计Q4可能不会有强复苏态势，公司全年收入预计和去年持平或小幅度波动。随着明年市场好转及新客户新产品拓展力度增加，同时大客户及腰部客户稳步发展，预计公司能够完成股权激励目标。2）利润端，公司毛利率较低的定制业务占比预计将逐步增加，使得公司毛利率提升空间有限。公司目前管理成本较高，预计未来随着规模的扩大，期间费用率有较大下降空间。　　长期逻辑：赛道渗透率低发展空间大，公司作为赛道先发企业，产品及品牌优势突出，未来成长发力点多。1）赛道上，公司所处的复合调味料行业发展仍处在前期导入期，与发达国家相比渗透率目前仍处于低位，预计未来渗透率将快速提升,市场空间广阔。2）公司能力上，公司是国内较早开始为食品加工企业和餐饮企业提供复合调味品的企业，具有先发和品牌优势。凭借多年积累的技术和产品优势，公司核心客户群几乎囊括了国内最主要的对日出口禽肉调理食品的食品企业以及知名连锁餐饮企业（呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷、永和大王、N多寿司等），在食品工业、餐饮行业的品牌知名度和市场占有率不断提升。3）生命周期来看，公司目前处于成长前期，未来在巩固在原有餐饮连锁渠道和食品工业渠道市场份额的基础上，积极开拓潜在渠道和客户，不断加大品牌定制、零售终端、预制菜等业务布局，未来收入增长发力点较多，看好公司各业务的发展潜力。　　盈利预测与评级：公司B端的核心优势为个性化定制，能够快速响应客户需求，故近年来品牌定制业务增速相对较快。我们认为，公司凭借自身柔性生产能力以及积累多年的客户，未来增长较为稳健。预计公司2022-2024年收入增速分别为6%、25%、25%，净利润增速分别为-3%、27%、23%，对应EPS分别为0.80元、1.01元、1.25元，按照2023年业绩给予40X估值，一年目标价40元，维持公司“增持”评级。　　风险提示：行业竞争加剧、原材料等成本快速上升、食品安全问题等；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利7500万，根据现价换算的预测PE为51.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为35.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，日辰股份（603755）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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