周正峰：股指仍处震荡整理期

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本周市场在短暂的企稳回升后再度下探，沪指一度逼近前期高点后快速回落，市场行情集中在少数题材性板块或消费类风格中。

申万一级行业多数下跌，沪指3300点得而复失，并在恐慌抛盘的影响下跌穿20日均线，此前的重要支撑位面临挑战，多个技术指标的多头形态也暂时转为空头，后续观察此均线能否快速收回，否则指数仍需向下寻找更有力的支撑;创业板指表现相对更弱，指数在20日均线处很快溃败，并已向30日均线处靠近，技术空头形态明显，同样需观察下方支撑。总的来说，两市股指仍然处在震荡整理期，一些潜在利空的扰动会加剧市场波动，等待不利因素落地，市场的表现才更有指向性。

此前国内社融及信贷数据超预期，市场相对偏强的积极预期使得主要指数很快触底回升，调整时间相对较短，且结构分化较为严重，消费场景修复相关的板块更为受益，其余板块除题材带动外均表现一般，即市场修复基础相对薄弱。

后市来看，尽管社融及信贷数据略超预期，且企业中长期贷款显著增加，M1同比增速环比明显提升等，奠定了后续经济动能恢复的基础，但居民贷款意愿依然偏低，且储蓄意愿进一步加强。不过从其他角度来看，似乎国内经济内生增长的动能无需过度担忧，首先从物价数据来看，随着疫情影响减弱，居民出行消费需求增加，服务业修复明显快于工业，显现出经济修复的韧性。其次从微观数据来看，部分一、二线城市地产销售情况边际好转，春节后的开盘去化率相比节前有明显改善。

去年的疫情反复使得居民资产负债表受到了很大的损伤，经济肌体的恢复需要过程，但恢复至潜在增速的预期仍然没有变，当前居民预期仍处于复苏初期的阶段，因此过程相对波折，市场对此需要时间消化，且市场也在等待“两会”更加明确的政策定调。

此外，市场预期美联储加息周期直至5月加息25bp后才会结束，且有可能维持一段时间较高政策利率，以观察到通胀的持续回落，这对人民币兑美元汇率而言存在扰动。还需要注意的是，近期地缘政治摩擦有升级和复杂化的态势，这一因素对市场的潜在冲击也是风险之一。

综合来看，在政策和基本面预期更为明朗之前，市场或更多以震荡蓄势为主，除发生突发地缘事件外，整体下行风险可控，而反弹行情需进一步的催化剂，临近年报及一季报披露，逐步重视具有业绩支撑，或业绩边际向好确定性较高的价值板块。 (作者为南京证券策略研究员)