全球今日报丨正泰电器成立于哪一年 正泰电器近年业绩如何?

正泰电器成立于 1997 年，2010 年在上海证券交易所成功上市，是植根于低压电器市场的龙头企业。正泰集团创始于 1984 年，是全球知名的智慧能源解决方案提供商。正泰围绕全产业链优势，集团抢抓机遇、凝心聚力，做强绿色能源产业、做优智能电气产业、做大智慧低碳城市产业，持续深耕国际市场，培育科创孵化产业，打造“3+1+1”现代产业集群，业务遍及 140 多个国家和地区，全球员工近 4 万 名。正泰电器为中国第一家以低压电器为主营业务的 A 股上市公司，位列亚洲上市公司 50 强。

2016 年末，公司完成对正泰新能源的收购，“低压电器+光伏新能源”双主业格局形成。在低压电器业务层面，公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器、建筑电器和仪器仪表、自动化控制系统的研发、生产和销售。 在光伏新能源业务层面，公司以旗下全资子公司正泰新能源为平台，深耕光伏组件及电池片制造，光伏电站领域的投资、建设、运营，及海外工程总包等业务领域。主要包括太阳能电池、组件的生产和销售、EPC 工程总包，电站开发、建设、运 营、运维，和储能系统、BIPV、户用光伏的开发和建设等业务。

(资料图片仅供参考)

公司近年来业绩稳定增长，2018-2021 年公司“低压电器+光伏新能源”两大业务协同发展。低压电器产业主营业务收入从 163.39 亿元（2018 年）增长至 196.54 亿 元（2021 年），增长速率有所趋缓，从 16.11%（2018 年）降至 6.69%（2021 年）； 光伏新能源业务主营收入稳步上升，从 103.75 亿元（2018 年）增长至 181.97 亿元 （2021 年），增长速率亦有小幅上升，从 17.98%（2018 年）升至 28.76%（2021 年）。

公司在 2021 年实现营业总收入 388.65 亿元，同比增长 16.88%；实现归母净利 34.01 亿元，同比下降 47.09%。具体而言，公司 2021 年“低压电器+光伏新能源”两大产业协同发展。低压电器产业主营收入 196.54 亿元，同比增长 6.69%，毛利率 28.94%，低压电器业务竞争优势进一步加强；光伏业务在在产业政策调整和市场需求波动的背景下仍实现主营收入 181.97 亿元，同比增长 28.76%，突显公司在光伏新能源领域的综合竞争优势。

公司的主营业务收入主要由低压电器业务以及光伏新能源业务构成。其中，低压电器业务自 2017 年以来收入占比均保持 50%以上，是公司的主要收入来源。2021 年，公司低压电器业务实现收入 196.54 亿元，收入占比达 50.57%。在低压电器类产品的研发上，公司坚持自主创新，推动新昆仑系列全面迭代升级，提升了正泰低压电器产品的品质及品牌价值。

光伏新能源业务自 2017 年以来收入占比稳步上升，2021 年实现收入 181.97 亿 元，收入占比突破 45%。2021 年，正泰新能源按照“平台化、轻资产”的战略部署， 有序推进电站滚动开发模式，在保有合理开发规模的同时，将部分存量电站转让给国央企，既增进了与国央企合作的终端客户黏性，又改善了资产质量。正泰安能抢抓户用发展机遇，新增开发量超 4.5GW，销售超 500MW，自持装机容量新增 4.03GW，当年实现发电量 43.94 亿度；创新实现户用光伏资产交易 0.98GW，有效实现滚动开发及资产优化。

2017 年至 2019 年公司净利率总体呈现稳步上升趋势，为 13%左右。2017 至 2019 年公司毛利率基本在 29%左右。2020/2021 年毛利率降至 27.76%/24.69%，主要原因是受原材料价格变动影响。而公司销售净利率 2020 年升至 19.96%，2021 年跌 至 9.69%。我们认为公司近几年利润率的变化体现了产品结构的变动，以及成本和费用的降低，未来 2-3 年公司利润率有望回暖。

在低压电器业务中，2021 年配电电器、终端电器以及控制电器毛利润占比分别为 17.62%/18.32%/9.33%，均接近或超过10%。在光伏新能源业务中，自 2017 年以来电站运营的毛利润占比逐年上升，2021 年达 23.02%，我们认为正泰电器近年来积极优化能源格局，融合一二次能源的技术特点，能为新能源跨界应用及发展提供新的空间。

费用方面，2021 年公司销售费用同比增加 5.09%，销售费率下降 0.49%；管理费用同比下降 3.25%，管理费率下降 0.83%，这两项费用处于正常浮动范围。2021年公司加大研发投入，研发费用达 11.25 亿元，同比增加 9.32%，主要原因是行业客户因其个性化、定制型的需求，对公司的客户需求挖掘、研发协同等方面提出了更高的要求。2021 年公司财务费用达 12.69 亿元，同比增长 56.19%，财务费率增加 0.82%，主要原因是 2021 年银行借款利息增加。

公司实际控制人为南存辉。截至 2022Q1，南存辉直接持有正泰电器 3.45%的股 权。此外，南存辉任正泰集团股份有限公司董事长，持有正泰集团股份有限公司 31.23%股权。正泰集团股份有限公司直接持有正泰电器 41.16%股份，是正泰电器的第一大股东，同时还通过正泰新能源投资有限公司间接持有正泰电器 8.39%股份。 公司前十大股东持股比例为 64.3%，股权结构稳定。

正泰电器的主要子公司主要包括：全资子公司浙江正泰新能源开发有限公司、 控股子公司正泰安能、全资子公司诺雅克、浙江正泰仪器仪表有限责任公司、浙江正泰建筑电器有限公司、上海正泰电源系统有限公司等，各子公司分工明确，业务互补。其中正泰安能主要为自然人用户提供户用光伏系统的合作、开发、销售、售后、运维等；诺雅克电气主要专注于智能电气系统研发、制造、销售，产品为配电类、终端类、控制自动化等低压电器；仪器仪表负责计量仪器仪表、智能终端设备等的研发、制造、加工及销售；建筑电器负责智能楼宇设备、智能家居等建筑电器的研发制造及销售服务；电源系统负责电源、变频器、逆变器等相关设备与系统的研发、生产和销售；新能源开发负责光伏设备及元器件销售或租赁，发电、输电、 供电相关技术业务的提供。

正泰电器于 2010 年、2017 年实施股权激励计划、限制性股票激励计划，2020 年开展员工持股计划，激励制度较为完善。其中，2020 年员工持股计划账户持有公司股份 1780 万股，占公司总股本 0.83%，过户价格为 16.77 元。我们认为，公司通 过股权激励、限制性股票激励以及员工持股计划等方式，使高管、员工与公司形成 了统一利益，能够有效调动员工积极性。

低压电器作为基础产品，具有基础资本品性质，被广泛应用于国民经济的各个行业，与宏观经济发展状况联系密切，是支持国民经济发展的额基础资本品。低压电器的市场规模与宏观经济相关指标全社会固定资产投资有密切关联，进而与工业增加值、国内生产总值、全社会用电量等指标正相关。目前，国内宏观经济发展总体稳中向好，国家继续实行较为积极的财政政策，国内经济保持稳定增长。根据国家统计局的数据，全社会固定资产投资（不含农户）2013-2018 年均复合增长率达 7.81%，2021 年达到 54.45 万亿元；国内生产总值（名义）2015-2021 年均复合增长 率达 6.3%，2021 年国内生产总值达到 114.4 万亿元，同比增长 8.1%。

2022 年虽然我国面临海外流动性收紧，外需边际回落，房地产持续探底，疫情掣肘消费等重重阻碍，但有出口存韧性，基建或发力，消费边际回暖等条件的支撑，叠加积极的财政政策激发活力，稳健的货币政策保持流动性的合理充裕，预计 2022 年中国宏观经济终将长风破浪，行稳致远，继续回归趋势性增长。政府工作报告指出，2022 年国内生产总值预期增长 5.5%左右，有望带动国内低压电器的市场规模的进一步增长。

随着宏观经济的平稳发展，固定资产投资将不断增长，工业生产总值与用电量也将稳定提升，为低压电器行业发展带来持续的业务机会。我们认为，在过去一段时间里，每隔 2-3 年，低压电器市场增长与平缓现象交替出现，因此 2021 年低压电器市场进入了正周期。2015-2021 年中国低压电器市场的复合增长率为 6.96%，我们根据社会固定投资额以及发电量进行拟合测算后，预计低压电器市场未来 3 年将保 持 7-10%的增长速度，2022 年中国低压市场规模将突破 1000 亿元，2024 年将突破 1100 亿元。

正泰电器低压电器的业务收入在 2015-2021 年的复合增长率为 9.07%，对比每年国内低压电器市场规模的同比增速，2015-2021 年间（除 2020 年外），正泰低压电器的收入增速均等于或高于市场规模增速，体现了正泰在低压电器市场的较强竞争力。2015 年以来正泰低压电器的国内市场占有率均稳定在 20%左右，2020-2021 年低压电器市场竞争加剧，公司增速、毛利率及市占率略有承压，但 2022 年 Q1 公 司低压电器业务增速良好，主要原因是 2022 年起公司推进战略转变，我们积极看 好公司在低压电器上市场份额的进一步提高。