鄂股IPO丨这家背靠中兴通讯的“家族企业”冲刺创业版，能否“造血”成功？

21世纪经济报道记者王雪 武汉报道

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2013年，湖北毅兴智能装备股份有限公司（以下简称“毅兴智能”）在湖北省广水市成立，出资方是聂仁豪及其妻子伏海浪100%持股的广同铜业（现在更名为“广同投资”）、以及聂仁豪的妹妹聂恒菊。

10年后的现在，刚刚满足上市条件的毅兴智能向深交所创业板递交了招股说明书，已获受理。

招股书显示，毅兴智能是一家专注于精密金属零部件和精密数控机床产业链应用研发、生产、销售与服务的高新技术企业。本次IPO，该公司拟发行新股约3132.33万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金6.2亿元。

记者分析发现，与同行公司相比，毅兴智能负债率高于同行均值一倍、经营活动产生的现金流连续三年为负、家族控股、曾与外部投资机构签署对赌协议等，似乎都给该公司上市之路增添了不确定性。

背靠中兴通讯

招股说明书显示，生产和销售精密零组件包括滤波器和精密结构件产品是毅兴智能主要营收来源，客户主要为通讯集成厂商及新能源设备厂商。2020至2022年，该公司滤波器的营收分别约为0.47亿元、1.51亿元、2.34亿元，分别占总营收的14.22%、29.16%、37.15%；精密结构件的营收分别约为2.44亿元、3.01亿元、3.67亿元，分别占总营收的73.32%、57.92%、58.29%。

然而，上述两项主营收存在着对大客户中兴通讯过度依赖问题。招股书指出，2020至2022年，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为64.48%、66.91%和 75.81%。其中，中兴通讯为公司的第一大客户，对其销售收入占营业收入的比例分别为 41.95%、48.49%和 54.26%，占比较高且2022年占比超过 50%。

招股书还指出，公司对中兴通讯的滤波器销售收入占滤波器整体销售收入的比例分别为 99.08%、98.99%和 98.92%；对中兴通讯的精密结构件销售收入占精密结构件整体销售收入的比例分别为 38.75%、34.57%和 30.92%。

对此，毅兴智能坦言，“如果未来公司无法持续获得中兴通讯等核心客户的合格供应商认证或公司与中兴通讯等核心客户的合作关系被其他供应商替代；或对于中兴通讯等核心客 户在技术、经营及采购战略方面发生的变化，公司不能及时跟进并调整；或中兴通讯等核心客户的经营情况和需求发生重大不利变化；或公司新客户和新产品拓展计划未达预期，公司的业务发展和业绩表现将因收入集中于中兴通讯等核心客户而受到不利影响，出现收入无法持续增长甚至下滑的风险。”

纵观行业现状，毅兴智能所处的通信设备及新能源设备行业竞争日趋激烈。招股书显示，通信设备集成厂商形成高度集中的市场格局，在全球范围内，中兴通讯、华为、爱立信和诺基亚等占据了绝大部分市场份额；在新能源逆变器领域中，日月元、古瑞瓦特、伊顿集团等占据了较大的市场份额。毅兴智能若想在竞争中保有一定优势，市场则对其研发能力、资金水平等各方面提出了综合要求。

从招股说明书数据来看，毅兴智能的研发逐年投入增加，但与营收增速相比偏慢。2020至2022年，该公司研发费由0.34亿元增长至0.44亿元，增速约29.41%；而营收从3.48亿元增长至6.45亿元，增速约为85.34%；从而研发投入占比逐年减少，分别约为9.65%、6.97%、6.86%。

值得注意的是，毅兴智能的经营活动现金流净额却一直为负，2020至2022年，分别约为-.117亿元、-1.31亿元和-1.11亿元。对此，毅兴智能称主要受公司业务结算方式和票据处置方式的影响所致。

招股书指出，中兴客户等惯用票据结算货款，随着公司经营规模的持续增长，毅兴智能收到的非“6+9”银行出具的银行承兑汇票和商业承兑汇票的金额较大。“为满足资金需求，公司将前述部分票据进行贴现，部分进行质押后开出银行承兑汇票再贴现，部分商业承兑票据背书转让给非金融机构。”

此外，毅兴智能的高资产负债率也不得不让人关注。招股书显示，2020至2022年，其资产负债率分别为70.31%、72.90%、69.12%。据公开资料显示，而同期同行业可比上市公司均值分别约为31.25%、34.56%、38.94%。毅兴智能的负债率高出近一倍。

而且，毅兴智能短期偿债压力较大。2020至2022年，该货币资金分别约为672.65万元、1658.22万元、4343.44万元，而同期短期借款分别约为1.28亿元、1.47亿元、1.15亿元。

急需资金“造血”

招股书明确指出，公司亟待通过股权融资降低有息负债规模和资产负债率，增强抗风险能力。或在此种诉求下，毅兴智能在刚满足上市条件时，便迅疾前往叩击深交所大门。

该公司表示，此次IPO选择的上市标准是《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年修订）》2.1.2第一款相关要求，即“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元”。

2020至2022年，毅兴智能净利润分别约为-0.08亿元、0.24亿元和0.90亿元，扣非归母净利润分别为-0.11亿元、0.16亿元和0.74亿元。

该公司欲募集6.2亿元，其中约4.3亿元用于精密金属结构件生产建设项目，0.92亿元将用于滤波器生产建设项目，1亿元将用于补充流动资金。“若本次募集资金最终超过项目所需资金，超出部分将用于偿还公司银行贷款和补充公司流动资金。”招股书指出。

不得不提的是，2022年毅兴智能现金分红约5168.35万元，直接分走了净利润的近60%。而按聂仁豪、伏海浪夫妇二人持股比例计算，则他俩分走了约4648.41万元。

不仅如此，招股书还显示，2020年聂仁豪从广水鑫铎丰科技有限公司（以下称“鑫铎丰”）借款490万元用于其个人还贷。鑫铎丰是毅兴智能员工刘新及其配偶汪艳100%持股的公司，受聂仁豪实际控制。

对此，毅兴智能直接披露了公司治理风险。“截至报告期末，广同投资直接持有发行人 85.78%股权，为公司控股股东；聂仁豪、伏海浪夫妇合计控制发行人 95.31%的股权，为公司的实际控制人。”

从股权结构来看，外部投资人中投勤奋、上海秋昇、光控吉投合计在毅兴智能的持股比例为4.69%。而湖北毅德、湖北毅和作为员工持股平台，持股比例合计为7.67%。而且，聂仁豪、伏海浪夫妇二人的多位亲属均通过湖北毅德、湖北毅和在公司持股。

例如，聂仁豪的妹妹聂恒菊通过湖北毅和间接持有毅兴智能0.75%股份，聂仁豪的妹夫（聂恒菊配偶）彭红辉通过湖北毅德间接持有毅兴智能0.75%股份，聂仁豪的侄子聂泽中通过湖北毅德间接持有毅兴智能0.23%股份，伏海浪的哥哥伏江涛通过湖北毅德间接持有毅兴智能0.29%股份，伏海浪的妹妹伏芯征通过湖北毅和间接持有毅兴智能0.32%股份等。

据记者查阅，虽然聂仁豪、伏海浪的亲戚们通过持股平台持股，但仅有伏江涛、聂光新担任职务，分别为核心技术人员、公司董事及副总经理。

或考虑到公司治理风险、现金流紧缺等多种因素，外部投资机构曾与毅兴智能签署对赌协议。该公司与中投勤奋签署了《中投勤奋增资协议》和《中投勤奋补充协议》；与上海秋昇签署了《上海秋昇增资协议》和《上海秋昇补充协议》；与光控吉投签署了《光控吉投补充协议》等。

在与中投勤奋签订的补充协议中，毅兴智能承诺若在2019年12月31日前未能通过中国证监会的IPO审核及2016和2017年归母净利润均低于业绩目标20%以上（含20%），投资方有权要求公司实际控制人回购投资方持有公司的全部或部分股份。

当前，毅兴智能在招股书中表示，截至招股说明书签署日，公司、公司控股股东及实际控制人与公司其他股东之间历史上签署的对赌协议已经清理完成，各股东未曾行使过对赌协议项下除《公司法》等法律法规规定的股东权利以外的特殊股东权利，各股东关于对赌协议的履行及终止不存在争议、纠纷或潜在纠纷。

对于毅兴智能而言，此次IPO募集资金或有助于公司整体经营规模的扩大和运营效率的提升，保证公司生产经营和业务拓展的顺利开展，一定程度上优化公司财务结构，进而提升市场竞争力。但在诸多不确定性之下，能否叩开深交所大门，仍需进一步观察。（实习生邓万钰对本文有帮助）