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芜湖城建港股IPO,3年毛利率从33%降至6.6%,过半收入来自控股股东

2023-08-08 17:56:12来源:公司研究室  

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

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(资料图片)

出品|公司研究室IPO组

文|曲奇

近期,芜湖城建向港交所递交招股书,拟在主板挂牌上市,东方证券国际为独家保荐人。

2020年至2022年,芜湖城建以超100%的增速,收入超5.1亿增长至22.2亿。然而,公司2022年公司约有50%收入来自于控股股东中江集团。随着收入的提升,芜湖城建毛利率不升反降,从2020年的33%降至2022年的6.6%。

对控股股东依赖度过高,芜湖城建的独立性令外界担忧。

01、毛利率连续三年下滑,从33.0%降至8.9%

芜湖城建成立于2015年,公司由原芜湖市市政工程管理处分离改革而来,是一家国有建设及市政基础设施运维服务供应商,主要作为承包商提供工程建设服务以及运维服务。

招股书显示,2020年至2022年,芜湖城建收入分别为5.1亿、10.9亿和22.2亿,年复合增长率108.6%。按区域划分,报告期内,芜湖城建超85%以上的收入均来自芜湖市。

尽管公司收入大幅增长,但城建市场规模庞大,据弗若斯特沙利文统计,以2022年安徽省房屋建筑工程收入计算,公司市场份额只有0.2%;按市政工程收入计,公司在安徽省超过300名国有市政工程供应商中排名第13,市场份额也只有0.3%。

按业务划分,近年来,芜湖城建工程建设业务收入占比逐年提高,由2020年的50.4%提升至当前的88.8%,而建维业务收入占比则由2020年的49.1%降至10.8%。

虽然业务规模扩大的芜湖城建,但芜湖城建的毛利率却不断下滑。2020年至2022年及2023年前4个月,公司毛利率分别为33.0%、18.7%、9.4%和 8.9%。同期,工程建设业务毛利率分别为16.1%、8.5%、6.6%和6.1%,运维业务毛利率分别为50.5%、46.5%、28.0%和31.6%。

2020年至2022年,芜湖城建净利润分别为为1.3亿、1.5亿和1.6亿,年复合增长率10.9%。

02、第一大客户即是控股股东,收入占比超60%

IPO前,芜湖城建的控股股东为安徽中江,后者由芜湖市国资委全资拥有,安徽中江持有芜湖城建45%股权,为芜湖城建单一最大股东。

国资背景的优势是拥有政府背书,背靠大树好乘凉,芜湖城建在招股书中表示,根据日期为2014年10月11日的芜湖市市政园林管养分离改革实施方案,集团获授多个市政工程项目及市政市级运维,初步为期五年,该期间其后延长至2025年。

芜湖城建的客户也是以地方政府及国资企业为主,2020年至2022年及2023年前4个月,芜湖城建来自前五大客户的收入分别为3.3亿、7.7亿、18.9亿和8.1亿,收入占比分别为64.7%、70.6%、85.1%和86.6%。

其中,芜湖城建的第一大客户正是控股股东中江集团,报告期内,与中江集团相关收入分别为1.5亿、2.8亿、11.0亿和5.9亿,收入占比分别为28.9%、11.0%、49.4%和62.7%。

芜湖城建对中江集团的依赖度不降反升,这或许源于公司外拓能力不足。2020年至2022年及2023年前4个月,芜湖城建中标率逐年下滑,分别为26.7%、14.5%、13.0%和8.2%。

值得一提的是,2022年及2023年前4个月,芜湖城建派付股息分别为5.37亿和0.90亿,合计达6.27亿,高于2020年至2022年的净利润之和,中江集团分红就拿走2.82亿元。

03、安全管理能力仍需要提升

除了对大股东的依赖,芜湖城建的安全管理能力也需要提升。

2021年5月,芜湖城建负责的绿化带建筑工地也发生一起事故,并导致1人死亡。根据法院的判决,芜湖城建因未设置安全警示标志需承担次要责任,向其家属赔偿15万元;此外,还有一宗工伤事故,芜湖城建通过向受害者赔偿,与其和解。

2023年6月,芜湖城建承担建设的一个工业园建筑工地发生一起事故,导致1人死亡。据调查,该工人在高空作业时没有系好安全绳,在搬运建筑材料时不慎从距离地面12麦克尔的敞开天窗坠落。目前,上述事故仍在接受相关部门的调查。

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责任编辑:hnmd003

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