7月外汇收支洞察：外贸顺差撑起资本流入，配置中国资产热情不减

21世纪经济报道记者陈植 上海报道受人民币汇率波动加大影响，中国国际外汇收支能否延续均衡态势，颇受市场关注。

(资料图片仅供参考)

8月15日晚，国家外汇管理局（下称外汇局）发布7月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，按美元计值，7月银行结汇1677亿美元，售汇1825亿美元；银行代客涉外收入5031亿美元，对外付款5146亿美元。

外汇局副局长王春英表示，7月中国外汇市场运行保持理性有序。当月国内基本面预期改善，人民币对美元汇率企稳回升。在此情况下，“逢低购汇”有所增多，属于正常的理性交易，再加上对外分红派息进入季节性高峰，使得当月银行结售汇呈现小幅逆差。综合考虑其他供求因素，境内外汇供求保持基本平衡。

她还表示，主要渠道跨境资金流动总体稳健。一是货物贸易仍是跨境资金流入的基础性来源。7月，货物贸易项下跨境资金净流入规模维持较高水平，高于上半年月均值。二是境外资本流入态势逐步向好。外商来华直接投资跨境资金净流入回升，7月净流入规模为近一年来次高值；来华证券投资跨境资金保持净流入，外资总体净买入境内股票和债券。三是境内主体有序开展对外投资。

一位股份制银行对公业务部门人士向记者透露，尽管7月银行结售汇与代客收付款结售汇出现双逆差，但单月数据不足以判断中国资本跨境流动出现较大波动。事实上，7月份上述数据受季节性因素影响较大，比如7月暑假中国出境游增加，海外留学付款增加，海外上市的中国公司对外支付利润分红增加等。

他告诉记者，尽管7月进口企业逢低购汇动作有所增加，但没有出现恐慌性集中购汇迹象。因为很多企业知道随着中国经济好转，人民币汇率有望回升，他们更愿按照自身的对外付款节奏“购汇”，这令外汇市场运行依然保持整体理性有序。

值得注意的是，海外资本对中国资产的配置力度正在上升。

一位新兴市场基金经理向记者透露，在本周中国相关部门意外调低MLF利率后，他们正考虑增加中国资产配置力度。因为随着美联储加息周期或已结束，欧美资本正积极重返新兴市场，其中低估值+货币政策宽松的新兴市场国家资产最受青睐，因为这些国家股票资产的涨幅可能更大，目前中国恰恰符合上述两大特点。

王春英指出，展望未来，全球主要经济体紧缩货币政策接近尾声，相关外溢影响将有所缓和。中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，随着政策组合拳效果不断显现，我国经济将持续恢复向好。同时，中国国际收支结构更加稳健，市场理性程度持续提升，宏观审慎调节工具不断完善，外汇市场稳健运行的基础依然坚实。

外贸顺差仍是跨境资金流入的基础性来源

在业内人士看来，尽管国际形势变化令中国稳外贸压力加大，但货物贸易依然是跨境资金流入的基础性来源。

数据显示，7月中国外贸顺差达到806亿美元，凸显中国经常账户依然保持较强的韧性。

这背后，是中国外贸经济结构不断优化，令中国经常账户有望保持合理规模顺差的格局。

具体而言，就货物贸易而言，当前中国货物出口新的增长点不断涌现。上半年被称为“出口新三样”的电动载人汽车、锂电池 、太阳能电池为主的绿色低碳产品出口保持同比较快增长。

记者获悉，近期部分消费电子中间品进口好转，预示着未来相关产成品出口也会有较好的表现，为外贸顺差规模延续在较高水准奠定更好的基础。

就服务贸易而言，尽管今年以来中国跨境旅行呈现恢复态势，相关旅行支出同比增长，但仍低于疫情前水平，令服务贸易逆差对经常账户整体收支的影响相对可控。

“尽管7月银行结售汇与银行代客收付款结售汇呈现双逆差，但只要外贸顺差保持较高水准带动跨境资本流入平稳，中国资本跨境流动整体均衡格局不会改变。”上述股份制银行对公业务部门人士指出。何况7月上述数据具有明显的季节性特征，尤其是海外上市的中国企业对外支付利润分红增加，以及海外留学付款与暑假出境游增加，导致当月银行代客收付款与自身结售汇均可能出现短期波动。但7月之后，这两项数据有望恢复常态，即随着中国经济结构不断优化与稳外贸措施逐步见效，银行结售汇与代客收付款结售汇有望快速回归双顺差状况。

数据显示，1-7月，银行累计结汇15492亿美元，累计售汇14649亿美元，银行代客累计涉外收入36743亿美元，累计对外付款36021亿美元，均呈现双顺差状况。

王春英此前指出，决定经常账户收支趋势的一个中长期因素，是一个国家制造业水平和它的经济结构。就这方面而言，中国经常账户拥有保持合理均衡的坚实基础。

首先，制造业高质量发展将持续提升中国产品的国际竞争力，为中国对外贸易提供新动能。与此同时，制造业发展和服务业发展融合会带动相关生产性服务贸易收入增加。

其次，经常账户反映的是储蓄和投资的关系，目前中国经常账户保持顺差，实际上反映了储蓄高于投资。近年以来，中国经济结构也在不断调整，消费在国民经济的作用增加，但中国储蓄率在全球仍处于较高水平，所以就这个角度而言，中国经济结构依然是有助于经常账户保持合理顺差。

上述股份制银行对公业务部门人士认为，可以预见的是，中国较高的外贸顺差仍将推动更多跨境资金流入，令资本跨境流动延续均衡平稳态势。

海外资本持续配置中国资产

值得注意的是，尽管7月中美利差倒挂幅度有所扩大，但海外资本对中国资产的配置热情依然不减，带动当月证券投资项跨境资金保持净流入。

数据显示，7月北向资金净流入额达到470.12亿元，创下今年以来单月净流入金额的第二高。

究其原因，随着7月美联储加息周期或已结束，越来越多全球资本开始重返新兴市场。尤其是低估值+货币政策宽松的新兴市场国家股票资产最受他们青睐。

上述新兴市场投资基金经理告诉记者，按照这项投资逻辑，巴西、中国等新兴市场股票正成为全球资本重新掘金新兴市场的“掌上明珠”。

GW&K Investment Management基金经理Nuno Fernandes表示，他们已将50%新兴市场资产投资组合投向中国。尽管他们也将部分资产投向印度，但考虑到印度股市的相对高估值，他们更愿加仓处于低估值且货币政策趋于进一步宽松的中国股票。

记者获悉，当前不少海外投资机构认为中国一系列刺激经济措施与货币宽松举措正令上市公司利润回升，带动中国沪深300指数收益率（预期利润占股价的百分比）达到8.6%，较过去两年翻番。这无形间吸引越来越多海外资本通过陆股通等渠道积极投资A股市场。

此外，部分海外投资机构还将配置中国股票，作为押注美国经济软着陆的重要组成部分。因为他们认为若美国经济实现软着陆，中国对美出口有望回升，带动相关A股上市公司利润与股价进一步回升。