21解读丨万科为何主动撤回定增申请？

21世纪经济报道记者吴抒颖 深圳报道

2023年8月30日晚间，A股房企龙头万科发布2023年中报。

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其上半年主要财务指标乏善可陈，这在市场的预期之内。今年上半年，万科录得营业收入2008.9亿元，同比下滑2.91%；归母净利润98.7亿元，同比下滑19.43%。这意味着，万科在经过2021年利润大幅度下滑，2022年利润短暂企稳之后，利润表现再度出现了明显波动。

万科解释称，利润下滑主要是由于开发业务结算规模和利润率的下降。事实上，受过去两年市场剧烈波动影响，楼市销售持续遇冷，全国多地房价出现调整，万科境内开发业务上半年结算收入下降了4.5%，税前结算毛利率也同比下降了1.6个百分点。

万科总裁祝九胜在6月股东大会上也曾坦言，由于市场的严峻性超出预期，短期内利润难免受影响。

销售方面，万科实现销售面积1297万平方米，同比增长0.5%；销售金额2039.4亿元，同比下降5.3%。

尽管销售和业绩受市场影响有所走低，万科现金流表现仍然较为良好。

截至目前，经营性现金流连续14年为正。融资方面，万科也保持较好水平。从去年至今，万科境内累计发行信用债396亿元；同时，万科的债务结构进一步优化，短债占有息负债比例降至14.2%的历史低点，持有货币资金1221.8亿元，对短期债务的覆盖倍数从年初的2.1倍提升至2.7倍。

财报中值得关注的还有，万科的经营性业务表现也在上升期。

根据中报，万科今年上半年经营服务业务实现全口径收入267.3亿元，同比增长11.9%；其中，作为，万物云实现营业收入161.1亿元，同比增长12.2%。

在发布业绩的同时，万科也发布了另一份重磅公告，即撤回定增申请。

根据公告，万科表示，在定增预案披露后，积极推进各项相关工作，并得到监管部门鼎力支持，但基于当前公司A股股价处于低位，经审慎分析，并充分听取投资者意见，公司决定终止此前的A股定增计划。

市场人士分析，今年以来，政策层面持续加大对地产行业支持，但受市场环境影响，地产板块整体估值仍处于历史低点，A股地产指数上半年一度下跌近20%，此时增发股票，尽管大股东支持，对于其他现有股东特别是中小股东而言难免造成摊薄影响，对股价也会造成下行压力。在此情况下，终止增发是对股东相对有利的选择。

客观来看，万科当前的股价表现的确不是增发的好时机。截至2023年8月30日收盘，万科报14.2元/股，总市值为1694亿元，这家曾经的A股房企老大，目前的市值表现虽然也仍然稳居前三，但这一股价是“破净”价格。此前，万科也曾因为股价破净增发而招致投资者质疑。

事实上，万科此番撤回定增申请已经早有端倪。2023年5月23日，万科收到《关于万科企业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》，这是例行问询，但万科多次推迟回复，市场已普遍认为这宗定增案或生变数。

事实上，万科作为A+H双上市平台的房企，在股权融资上的急迫性一直不是很强。万科近年来时常向会向股东大会申请授权，去年12月，在“第三支箭”射出之后，万科也立即响应，申请在A股或H股单独或同时增发不超过已发行股份20%新股的一般性授权。

今年3月，万科H股率先行动，在股东大会授权的范围内，以13.05港元/股配售3亿股H股，募资约39亿港元。这一次募资，万科最终将配售所得款项净额的60%资金用于偿还公司的境外债务性融资，剩余40%资金将用于补充公司营运资金。与此同时，万科承诺本次募集资金将不会用于境内新增住宅开发项目。

祝九胜此前也对这次融资解释称，不是因为缺钱。通过H股配股融资是因为相对而言H股拿到的资金使用上更灵活一些。另外，选择这个时机发H股也是希望偿还部分境外债务性融资，降低财务费用。

事实上，在A股股权融资尚未放开之际，万科也有类似向股东大会申请H股增发不超过已发行股份20%新股的一般性授权。也是在这一框架内，万科过去几年同样有在H股直接股权融资的例子。

其中，万科在2019年4月以29.68港元/股配发2.63亿股股份，筹资78.1亿港元；2020年6月以25港元/股配发3.16亿股股份，筹资78.9亿港元。

而针对这两次配股，万科董事会秘书朱旭也曾回应称，H股的增发是为了增加公众股的流通比例，也是降杠杆的一个需要，因为融资的资金是用来归还外债，也有利于内地的资金流动性。

从万科H股配股的这些过往可以看到，万科在融资渠道相对通畅的情况下较少动用股权融资这一工具，而目前A股虽然房企再融资风起，也有不少房企拿到了“通行证”，但截至目前，最终成功落地的定增案寥寥。

这也就意味着，A股房企定增虽然已经撕开口子，但受限于多方面的客观因素，即便成功获批注册，投资者是否能够最终买单，仍然是未知数。

实际上，除了主观原因以外，万科本次撤回定增申请也不排除有其余客观原因。据21世纪经济报道记者通过券商人士多方了解，在万科的住宅配套服务中，包含了不被鼓励再融资的类型，这也影响了万科再融资的步伐。在此背景下，万科主动撤回A股定增申请也不失为理性选择。

放之大环境而言，目前政策面对A股房企再融资支持力度则有增无减。8月27日，证监会发布一系列资本市场利好政策，其中，在上市公司再融资监管方面提出，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

中指研究院在新近一份研报中指出，这表明监管部门对房地产上市公司再融资给予了更大力度的支持，有利于持续改善房企融资环境，对于经营比较困难的A股上市房企再融资是利好，预计有10多家上市房企将受益。

中指研究院续称，这次监管部门特别的支持房地产上市公司融资这个措施，表明了监管部门对于房地产行业融资更大力度的支持，将会改善投资机构等金融机构对房地产行业的预期，会加大对于房地产行业的投资，有利于改善房地产企业的融资环境。这个措施对上市房企再融资将有积极效果，但是房企经营的真正改善，还需要销售的企稳回升，只有房企自己有足够的自我造血能力，企业经营才能恢复正常。