上交所发力优化债市结构 祭出“组合拳”引导产业债发展

证券时报记者 谭楚丹

(资料图)

作为资本市场重要组成部分，债券市场如何畅通产业融资以及守住不发生重大违约风险底线，一直备受市场关注。

上海证券交易所为此多措并举。证券时报记者从券商人士处获悉，上交所近期召开有关债券业务的内部培训会，对公司债市场的当前形势作出分析，认为风险逐步收敛，但仍然存在结构化矛盾。

上交所还透露了重点工作任务，要大力发展产业债，引导市场改变传统“重城投、轻产业”风格。上交所还对城投债继续明确主基调，即“调结构、控增量、盘存量”。此外，提升中介机构执业质量也必不可少。

优化债市结构

为重点工作

证券时报记者从券商投行人士处获悉，为引导市场资金支持实体经济，沪市公司债今年上半年取得阶段性成绩，整体发行规模为2.07万亿元，其中产业债发行4322亿元，同比增长3%；科创债发行规模1131亿元，同比实现翻倍增长，达到264%，已达到去年全年水平。

上交所表示，上半年持续关注城投和房企债券风险。对于城投企业，上交所按照“调结构、控增量、盘存量”工作思路开展融资审核，对于房企——交易所支持正常经营房企滚动融资。

谈及今年债券市场整体形势，上交所表示，结构化矛盾仍然比较突出。一是在城投方面，融资结构虽然进一步优化，但仍需防范资质偏弱、财政困难区域风险；二是在地产方面，投资机构的容错安排和风险缓释机制不足，市场资金意愿和动力不足；三是在产业方面，支持产业企业融资任重道远。

上交所表示，公司债重点工作任务主要有四大举措：第一，引导优质产业企业债券融资；第二，按照“有保有压、扶优限劣”的思路持续优化债券市场结构，对城投债“调结构、控增量、盘存量”；第三，鼓励专项品种，比如要落实科创债高质量发展工作方案；第四，提升中介机构执业质量，实施中介机构执业质量记录机制。

多举措促产业债发展

调结构的背后，一方面是落实国家战略，支持实体产业高质量发展；另一方面是引导重塑投资理念。上交所相关人士在此次内部培训会亦谈到，要引导投资者逐步改变传统“重城投、轻产业”的单一投资风格，改善债券市场投资生态。

但产业债的发展也面临多个现实困境。相关人士表示，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力下，实体经济尤其是产业企业的发展依然面临困难。另一方面，受制于投资者风险偏好较低等因素，在下半年利率环境相对宽松的背景下，支持产业企业融资任务依然繁重。

为此，上交所近年来推出“组合拳”。证券时报记者获悉，内部会上，上交所在介绍措施时提到，比如支持为发行人量身定制融资方案，根据企业特点为其匹配适宜的债券产品，同时就发行期限、发行规模、发行窗口等提供专业建议。

此外，上交所已和地方政府建立产业债地方增信机制，还推动产业债做市，并优化容错机制和正面评价引导等。

其中，有关“产业债增信机制”备受债券圈内关注，主要因为市场机构倾向于为城投企业发债提供增信，产业债发行存在投资人认购意愿不足、增信机构增信意愿低且成本较高等问题，这使得推行上述机制必不可缺。

上交所认为，要让增信成为服务地方经济发展的现实路径，要逐步改善融资担保公司的传统盈利模式，发挥融资担保公司“债券发行增信+信用估值管理”的一二级联动服务模式。

据悉，目前共有8单地方增信产业债项目落地，支持融资36.13亿元，区域覆盖四川、湖北、陕西、安徽等。

中介机构执业

暴露三大问题

中介机构作为债券市场中的重要角色，上交所将“提升中介机构执业质量”持续纳入重点任务中。

据相关券商人士介绍，此次上交所在内部会议上就总结中介机构存在的问题，以提醒从业者在执业时应当注意。

首先，在信披核查方面，据监管部门介绍，有中介机构隐瞒、漏报或未及时报告影响合规判断的重大事项。有的申请文件之间存在重大差异，或者与其他市场披露的文件存在重大差异。有的核查程序不符合要求，或者重大合规性事项的核查过程、核查意见内容过于简单。

第二，在职业素养方面，有中介机构申请文件文本质量差、制作粗糙、存在多处低级错误。有的项目联系人不了解项目情况，或者拒绝配合落实交易所按照规则提出的相关要求。有的反馈回复质量较差，擅自修改反馈问题，或者存在避重就轻、含糊其辞、缺乏依据、未直面反馈问题等情形。

第三，在工作纪律方面，存在的问题包括：有中介机构来访程序不符合规范，或来访后不配合相关要求；向审核人员寄送礼品、卡券或其他违反廉政规定的相关事项；静默期内违规进行主动信息沟通；违规打听排会情况、催促项目进度；骚扰、威胁、侮辱审核人员。