券业中考｜投行保代向北去

21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道做市业务不活跃和投行 IPO保荐热情不高，是长期困扰北交所高质量发展的两大痛点。

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随着制度改革的推进落实，这两大痛点或会改变。

一方面，《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》（以下简称“《特别规定》”）的施行，预计将有20多家新三板做市参与度高的券商获得北交所做市资格。可以预见，北交所做市商做市积极性有望大幅提高。

另一方面，证监会明确阶段性收紧IPO，沪深主板、科创板、创业板上市节奏明显放缓，但北交所由于新上市企业往往已经在新三板阶段先行发行，并不在此番IPO节奏收紧的范围之内。

21世纪经济报道记者从多家券商投行处了解到，一些原本备战科创板、创业板的公司正在考虑转战北交所。此外，部分本不愿在北交所投入太多精力的保代开始将更多目光聚向北交所。

“以前北交所新政策出来，我并不急于看，因为北交所项目规模小、保荐费用有限；主板、科创板才是我的首选。但9月1日北交所系列政策出来以后，我认真看了。沪深交易所IPO阶段性收紧，下一步，得及时‘调头’，多关注一下北交所。”某头部券商资深保代告诉记者。

流动性优化

今年2月，北交所正式引入做市商交易机制。

截至9月7日，2月以来北交所区间日均换手率为2.88%，仅较去年下半年提升0.08个百分点。

为何实施做市商制度以后，北交所流动性提升有限？

业内人士分析指出，主要原因有二：一方面，北交所上市公司数量相对较少，导致做市商效用受限。另一方面。做市商数量较少且部分做市商参与积极性一般。

21 世纪经济报道记者从业内人士处获悉 ，在此前做市商准入要求之下，有些参与积极性高的券商无法获得北交所做市资格，而部分已经成为做市商的券商，对北交所业务投入有限，做市意愿一般。

随着9月1日更为契合北交所特色的《特别规定》的发布，北交所做市扩容政策正式落地。

北交所相关负责人表示，根据《特别规定》相关净资本、分类评级和业务排名要求，符合扩容资质的证券公司在20家左右，其中多数为深耕新三板做市、参与北交所业务热情较高的中型券商。

21 世纪经济报道记者获悉，此前在新三板做市数量亚军的开源证券，目前正在积极申请北交所做市资格。

开源证券做市业务部负责人王琪告诉记者，预计近期会提交做市业务资格申请，并有望于11月前正式开展做市业务。

“2021-2022年开源证券参与了大量的北交所战略配售，并从北交所二级购入了一些持仓。未来在获取了北交所做市资格后，会为公司保荐项目、战略配售企业及大量的北交所精选企业做市。”王琪表示。

根据北交所相关负责人介绍，除开源证券以外，海通证券等多家券商也正在着手开展北交所做市准备工作。

根据以往经验，做市商业务筹备期多会通过二级市场增加库存储备，预计将为市场带来一定规模的增量资金。

与此同时，本次北交所同步修订了做市业务相关规则，对评价指标中的做市商成交金额指标进行了优化，取消做市商数量加权因子，预计可进一步提升做市商对包括北证50指数成份股在内的头部优质股票做市的积极性。

IPO节奏收紧北交所受益

对于备战上市的企业来说，当下颇为头疼的是，IPO节奏明显收紧，短期内上市难度显著增大。

某头部券商投行资深保代告诉记者，除北交所正在开门纳客、鼓励“专精特新”企业上市以外，目前其余板块上市难度均明显增大。尤其是资本推动类企业，若想登陆沪深交易所短期来看基本无望。

截至9月7日，沪深主板、双创板年内新上市企业数量较去年同期分别减少6家和33家，同比下降12.5%和18.03%。北交所则逆势增长，由去年同期的31家大增至56家，增幅高达80.65%。

值得一提的，IPO节奏收紧北交所并不会受到影响。

业内专业人士分析指出，一方面，由于北交所新上市企业在新三板阶段已经先行发行，与沪深交易所的首次公开发行有所不同；另一方面，北交所公开发行上市面向不特定投资对象，上市节奏不受 IPO 阶段性收紧影响。

此外，北交所开市尚不满2年，上市企业数量仅200余家，亟待扩容，因而，伴随沪深交易所上市速度的趋缓，北交所上市速度反而有望进一步提速。

目前，在投行保代的建议下，一些原本备战科创板、创业板的企业，已经准备将上市首选地调整为北交所。

“我手头一个正在冲刺科创板和一个准备登陆创业板的企业，正在了解新三板挂牌事宜，准备先行通过北交所上市。”一家证券公司保代告诉记者。

据其介绍，企业在选择上市板块时，募资规模往往是首要考虑因素。由于北交所募资规模明显小于其他板块，因此，在IPO上市节奏较快的情况下，北交所往往不是一些企业的上市首选。而如今，其他板块上市难度明显增大，选择上市难度相对较小、上市进度更有把握的北交所，则成为了更多企业的明智之选。

值得一提的是，9月1日发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》指出，稳妥有序推进北交所上市公司转板，这一政策又为北交所争取 IPO 公司增加了有力筹码。

“转板常态化，也是吸引企业优选北交所的重要因素。”一名受访人士告诉记者，“对于一些担心北交所募资规模与股价受限的企业来说，转板常态化为其打下‘强心剂’。企业先行通过北交所上市以后，如果后续募资情况与股价确实受限，再行转至科创板、创业板也不迟。”上述人士直言。

投行转向

随着更多企业趋向于考虑在北交所上市，券商投行对北交所的重视度也今非昔比了。

根据投行保代介绍，由于IPO保荐收入与企业募资规模密切挂钩，北交所相较于其他板块募资规模明显偏小。

因此不少保代更建议企业多花一些时间备战科创板或创业板。

但如今，科创板、创业板IPO节奏明显放缓，一些保代意识到，如果继续将目光局限在沪深交易所，而不愿在北交所上加大投入，则只能眼看投行业务收入大幅缩水。

“既然沪深交易所IPO项目不好做了，那就加大北交所投入力度，争取多做几单北交所项目，以尽量弥补主板、双创板保荐项目减少带来的收入下滑。”某头部券商保代直言。

“无论从券商半年报投行业绩来看，还是就当前政策的变动方向而言，及时闻风转向，加大北交所投入力度，都是投行保代的务实之选。”一家头部券商保代直言。