央行平价缩量续作8500亿元MLF 中长期流动性投放仍超到期量

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本报讯（记者 刘扬）11月15日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求。

根据Wind数据显示，本周央行公开市场将有330亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、80亿元、90亿元、120亿元；此外11月15日还有1万亿元MLF到期，创有历史纪录以来最高峰。此前，10月MLF到期量为5000亿元，央行进行了等额平价续做；8月和9月MLF到期量各为6000亿元，央行均进行了4000亿元的缩量续做，8月并意外降息10个基点至2.75%。

11月以来，央行已通过PSL、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量，且15日1720亿元的OMO操作量也形成了1700亿元的短期流动性投放。

“在MLF大额到期背景下实施缩量续作，但通过其它方式整体加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行幅度，引导资金面继续处于合理充裕状态。可以看到，近期央行已在公开市场小幅增加了逆回购操作规模，也在释放类似信号。”东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，“四季度稳增长需求增加，监管层正在推动金融机构加大对实体经济的信贷投放。本月整体加量投放中长期流动性，有助于银行体系中长期流动性继续处于较为充裕水平，增强其信贷投放能力。”

中国民生银行首席经济学家温彬则认为，央行的此次操作，虽然使降准的预期落空，但兼顾了中长期和短期流动性供需的平衡，并强化了定向和结构性支持，显示出公开市场操作的精细化水平进一步提升，达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升，以及兼顾内外平衡的多重目的。

值得一提的是，部分投资者因MLF缩量就此推断货币政策已变为紧缩。

光大证券固定收益首席分析师张旭则指出，当前的货币政策仍是稳健的，充其量是有些动态的边际变化而已。“银行体系流动性受到货币政策操作、现金投放与回笼、财政收入与支出等因素的影响。仅据公开市场操作和中期借贷便利来判断货币政策的取向显然远不够全面。建议关注MLF等市场利率所传递出的价格信号以及DR007(存款类机构7天期债券回购利率)等关键的货币市场利率。”

近期，主要受大规模留抵退税基本结束等因素影响，资金面整体上呈较快收敛态势。11月以来，最具代表的DR007均值为1.76%，较上月上升10个基点，低于央行7天期逆回购利率24个基点；隔夜利率DR001均值为1.66%，较上月上升32个基点。另外，11月以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为2.16%，较10月均值上升15个基点，低于相应政策利率（MLF利率）59个基点。

“11月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月包括活期存款利率在内，商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。这意味着近期银行资金成本会出现较大幅度的边际下行，增加报价行下调LPR报价加点的动力。”王青进一步分析认为。