长城汽车的投资逻辑

长城汽车作为我曾经的持仓，一直对他有持续的关注，最近因为长城汽车持续的回购和闪电猫的发布，感觉发生了变化。站在潜在的多方角度，重新梳理了下当前的投资逻辑，以作记录。

（长城汽车仍然在加大回购力度…)

长城今年销量严重掉队，本来打算画下其各品牌的销量趋势图，但是由于长城汽车热门车型的月销量不再公布，直接省了这步操作。这里要严重标注一下，不管长城是出于什么原因，不再公布细分车型的月销量，这都是个非常不好的信号。

(资料图片)

销量增长点

长城汽车的问题，各种各样，但不管怎么解决，最终都要反映到销量上来。这里简单点，聚焦销量，从其6大品牌，看一下销量的可能增长点。

皮卡在当前的大环境下，销量不会有增长点，如果YQ恢复，则销量恢复到疫情前，并有进一步提高市占率的空间。

哈弗基本上分为两种观点，一种是看好哈弗新能源，DHT放量，哈弗重新夺回失去的市场份额；一种是不看好哈弗新能源放量，那就标志着哈弗SUV开始走下坡路。个人对哈弗新能源持悲观态度，主要基于其当前的销量和市场热度、竞对车型表现、哈弗的混乱现状等原因（就哈弗主力H6来说，有哈弗H6新能源、哈弗H6S、哈弗H6国潮版、第三代哈弗H6等车型，不知道经销商库存还有没有第二代哈弗H6，对消费者来说比较混乱，对品牌是一种伤害）。如果DHT在魏上表现出色、咖啡系列均月销过万，那就是另外一个故事，哈弗H6新能源将快速放量。

欧拉的好猫高开低走，销量变成现在这样属实可惜。看好闪电猫，但对闪电猫能否稳定月销过万没有信心，同时对长城的持续交付能力没有信心。至于芭蕾猫和梦系列，退市预备役，不多谈。

坦克300、坦克500都表现不错，对坦克700先投信任票。坦克一直是我对长城念念不忘的原因，大概心里面认为能推出坦克的车企，不应该只是这样。坦克的销量稳定增长，高利润，现金奶牛，对现在的长城有着非同一般的意义。同时，看好坦克 300 全球化，观察其首站进军中东市场的表现。

魏的咖啡系列和沙龙机甲，退市预备役，不多谈。

这两年，长城退市的车型和继续疯狂推出的新车，推了退、推了退，对品牌有着莫大的伤害。

市场环境

这里直接引用长城汽车中报的表述：1-6 月，新能源汽车产销分别完成 266.1 万辆和 260 万辆，同比均增长 1.2 倍，市场占有率达到21.6%。其中，新能源乘用车销量占乘用车总销量比重达到 24.0%，中国品牌乘用车中新能源汽车占比已达到 39.8%。汽车市场由增量向存量时代转变，市场竞争愈加激烈，躺赢时代结束了，淘汰赛已然开启，企业的容错空间大幅缩小，稍有不慎，就可能招致断崖式下跌。

在10月，新能源汽车市占率为28.5%。

新能车市占率的向上空间愈发困难，新能车国补退坡，车企白热化竞争导致死一批并不遥远，比如特斯拉率先开启价格战，类似的事情会越来越多。

投资逻辑

如果新能车的市占率目前还处于10%阶段，还可以对长城报以星辰大海的期望。至于现在，肯定是属于掉队的那一批，并且看不到其销量的明显增量，对后续要上新的车型也缺乏高期待。

之前长城汽车是作为国产车崛起，抢夺合资车的市场份额主力之一。现在合资车的市场份额确实在减少，国产车也崛起了，但这里面没有长城汽车的身影。

长城汽车目前表现好的，还是油车，混动和纯电仍然不行，鬼故事是行业新能车的市占率已经接近30%了。但是，个人认为长城汽车最后仍然能活下来，皮卡和坦克目前看不到对手（提供现金流），哈弗和欧拉也一直在往好的方向发展，长城的出口也在稳步增长。如果长城汽车有足够低的价格（A不用考虑了，只能关注H），那还是有投资价值的。能活下来，无非就是车企的周期各不相同，还有机会。现在最靓的仔，就不说了，吉利的表现也非常不错。

$长城汽车(SH601633)$$长城汽车(02333)$