光大银行可转债是否值得去申购 光大银行可转债值得申购吗?

现价100元/张申购光大银行可转债，最大的风险为中途下跌至82元/张，若持有到期，预期获得高于5.1%的年化收益率。

(相关资料图)

光大银行（601818）公告，公开发行 A 股可转换公司债券（以下简称“光大转债”或“可转债”），规模为300亿元。配售规则主要有下面三条：

1、本次发行的光大转债全额向发行人在股权登记日收市后登记在册的原A股普通股股东（以下简称“原股东”）实行优先配售，优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售的部分）采用网上向社会公众投资者通过上海证券交易所（以下简称“上交所”）交易系统发售与网下对机构投资者配售发行相结合的方式进行。原股东优先配售后余额部分网上发行和网下发行预设的发行数量比例为 20%:80%。

2、原股东可优先配售的光大转债数量为其在股权登记日（2017 年 3月 16 日）收市后登记在册的持有发行人 A 股普通股股份数（以下简称“股份数”）按每股配售 0.753 元面值可转债的比例计算可配售可转债的金额，并按 1,000 元/手的比例转换为手数，每 1 手（10 张）为一个申购单位，即每股配售 0.000753 手可转债。原股东的优先配售通过上交所交易系统进行，配售代码为“764818”，配售简称为“光大配债”。申购日期为2017年3月17日。

3、一般社会公众投资者通过上交所交易系统参加网上发行。网上发行申购代码为“783818”，申购简称为“光大发债”，申购日期为2017年3月17日。每个账户最小认购单位为 1 手（10 张，1,000 元）。每个账户申购上限为 60 万手（6 亿元），超出部分为无效申购。本次发行的光大转债不设持有期限制，投资者获得配售的光大转债上市首日即可交易。

那么，该可转债是否值得去申购呢，下面我们来看看可转债的一些基本情况：

（1）债券期限：本次发行的可转债期限为自发行之日起六年，即自2017 年 3 月 17 日至 2023 年 3 月 16 日。

（2）票面利率：第一年 0.2%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。

（3）债券到期偿还：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，发行人将以本次发行的可转债的票面面值的 105%（含最后一期年度利息）的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。

（4）初始转股价格：4.36 元/股。（不低于《募集说明书》公告前三十个交易日、前二十个交易日发行人股票交易均价和前一个交易日交易均价，以及最近一期经审计的每股净资产和股票面值）。

（5）转股起止日期：自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（即 2017 年 9 月 18 日至 2023 年 3 月 16 日止）。

（6）转股价格的调整方式。在本次发行之后，当发行人发生派送股利、转增股本、增发新股或配股、派发现金股利等情况（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）使发行人股份发生变化时，将按公告公式进行转股价格的调整。

（7）向下修正条款：在本可转债存续期内，当公司 A 股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决，该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有公司本次发行可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前三十个交易日、前二十个交易日和前一交易日的公司 A 股股票交易均价，同时，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。

（8）有条件赎回条款：转股期内，公司 A 股股票在任何连续三十个交易日中有至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%），经相关监管部门批准（如需），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

初步的结论是光大银行现EPS为4.67元（wind资讯），基本封死了转股价向下修正的可能。同时，该可转债的信用等级为AAA级，几无违约风险。 我们现分析一下以1000元/手申购光大转债的风险。光大转债下跌，有两个因素，一是正股股价的下跌，二是社会资金利率的上涨。不管哪种情况下跌，持有一张光大可转债到期，可获得（0.2+0.5+1.0+1.5+1.8+105）=110元的现金流，按5%的折现率，现值为110/(1+5%)^6=82元。可以想象，对于一个无风险的债券，当其隐含收益率达到5%时，一定会有大量资金进入。另外，可转债天然含有一个转股的看涨期权，实际上，估计很难达到82元的下限。

我们再来分析一下以1000元/手申购光大转债的收益险。如果不计算手续费，持有一张光大可转债到期，可获得（0.2+0.5+1.0+1.5+1.8+105）=110元的现金流，按6年计算复合收益率，计算为1.6%的年化收益率，收益一般，因此该可转债的主要价值为看涨期权。随着正股每年分红导致调整转股价，预计该转股价在6年后转股价降为4.34-0.2*6=3.14元，按现在4.10元的正股价收盘，每张可交换债的转股价值为130元，加上前5年的利息，持有至6年末，可获得现金流135元，折合6年复合收益率为5.1%，若6年后股价高于4.1元，则年化收益会高于5.1%。