2023年A股走势大概率呈现N型 持续关注行业估值修复

2022年A股已收官。根据同花顺统计，2022年，上证综指下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%，科创50指数下跌31.35%，沪深300指数下跌21.63%。

2022年，尽管A股受到诸多因素影响，指数整体表现不佳，但部分行业、个股仍有不俗的表现。统计显示，酒店餐饮、旅游及景区、煤炭开采、航空机场年涨幅超过一成，分别为28.81%、26.37%、22.17%、11.15%。个股方面，两市有56只股票年涨幅超过100%，其中年涨幅前10位的分别为弘业期货、绿康生化、欧晶科技、西安饮食、宝明科技、铖昌科技、人人乐、传艺科技、通润装备、园城黄金。

2022年是充满结构性机会的一年，那么2023年A股市场将如何演绎呢?

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本期，《大众证券报》连线宁波聚正投资管理有限公司投资总监巫清登、中信建投证券首席策略官陈果，请两位资深专家谈谈他们对于2023年A股市场的真知灼见。

◇2023年大盘或震荡向上

记者：2022年A股震荡下行，您认为2023年大盘将如何运行?是继续看好创业板呢，还是关注主板市场?

巫清登：我认为2023年市场走势很大概率呈现N型走势，即会经历显著的“上涨-调整-上涨”的走势。一季度是各种经济政策及细则陆续出台的窗口期，叠加防疫政策调整后第一波冲击结束，这个时候是乐观政策预期的蜜月期以及大家对未来充满美好希望的时期，股市所面临的环境非常友好，叠加当前市场尚处于低位，居民储蓄处于高位，整体支撑一季度市场向好。但是到了二季度，各项政策必须要进入实施落地期，效果怎么样需要一定时间观察，叠加年报一季报密集披露，市场普涨格局面临分化。另外，海外的衰退风险也有可能在明年二季度集中释放，这也会阶段冲击A股市场。所以二季度A股大概率是调整消化的状态。如果明年下半年某个时点我国的稳增长政策开始见效，且能完美对冲外需下滑的负面影响，国内经济明显回升，那么A股将会开始新一轮由EPS驱动的上涨行情。

至于市场行情结构，我认为主板蓝筹股和创业板科技股等都有机会，一季度可能是普遍提估值或者估值切换的普涨行情，后面更多是业绩驱动的上涨，明年金融地产产业链、科技成长产业链均有基本面上行的线索，当然这需要投资者自下而上精选个股。

陈果：明年整体市场的趋势是向好的，从节奏上来看，我认为它是一个震荡偏上行的趋势。同时，明年价值股有阶段表现机会，但从全年的角度来看，还是成长占优。从市场整体的趋势来看，对于今年的黄金坑，市场确实在两次跌破2900点之后，都出现了明显回升的行情。从很多指标模型，像万得全A和M2的关系来看，市场在十月底的这个位置，还是符合历史底部低位特征的。

◇关注行业估值修复

记者：您认为2023年有哪些宏观因素值得关注?

巫清登：2023年宏观因素方面，需要重点关注三个方面，一是国内经济企稳回升的时间和幅度，二是海外经济衰退的时间和幅度，三是美联储货币政策转向的时间和力度。这三个因素将影响A股的投资节奏以及投资机会的结构和大小。当然，全球疫情会否有新的变化也需要重点关注。

陈果：从基本面的逻辑来看，整个资金对中国经济系统性风险的担忧，已经显著降低。往后看，本质的逻辑首先是整个基本面开始走向弱复苏。库存周期今年具有一定下行的压力，但到明年，它会慢慢迎来库存周期见底和回升。从现在的角度来看，需求回升的力度有多大，就是未来补库存的动能有多大，是一个核心的变量。

现在来看，非常明确的是今年疫情受损的这些行业相关的需求，明年会显著的回升。市场从十月底以来，已经先有一个明显的估值修复，但从具体的幅度和结构来看，我认为不能过于激进。总的来说，从趋势上毫无疑问明年消费会有明显的恢复，而且从短期来看，很可能在主要城市，比如春节之后我们就会看到消费明显的反弹。

◇关注稳增长、数字经济等板块

记者：您认为2023年A股机会在哪里?投资者可以关注哪些行业板块?

巫清登：2023年A股的投资机会相对于2022年大概率是更为丰富。我认为稳增长、科技自立、安全可控、数字经济这几个方向均会有显著的投资机会。更具体一点：稳增长层面的消费和地产保交楼产业链，科技自立层面的半导体和高端装备制造，安全可控层面的军工，数字经济层面的计算机信创和数据要素产业链等等。所以明年的A股市场还是值得期待的，但投资者还是需要紧跟行业和公司基本面，选择好的行业好的公司投资，这样投资成功的概率更大。

陈果：随着市场不断进化，量化策略的兴起以及基本面的结构性因素，静态配置单一板块难以“躺赢”。展望2023年，行业景气差异收敛，预计多线索轮动和运动战特征将进一步凸显，抱团单一板块更难成为最优胜出策略。A股市场有望中期向好，由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复，预计A股将经历复苏预期、疫情传播、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值股会阶段性有所表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格最终会占优。

具体到配置策略，景气维度上，重视盈利增速和变化弹性，可关注存在更多预期差机会的低估值低景气板块，以及有望实现2-3年业绩高增的成长板块。从综合盈利及产业周期、估值分位、机构配置等因素看，中期重点关注医药、计算机、新能源运营、半导体设计、券商、军工、风电、光伏等板块。就主题投资角度而言，2023年或是主题投资活跃年，可关注“渗透率提升”、“自主可控”、“国企改革”三大关键词。记者 汤晓飞