剑指中环，意在隆基

【传闻】

近日，一饭局……

出席者：XX达和X发的两位明星基金经理，数位光伏上市公司的董秘……。

(资料图)

彩蛋：2022Q4硅片暴跌，TCL中环亏了30亿，隆基绿能亏了20亿。

【假设】

以上传闻（不是传闻的内容）属实。

【分析】

硅片自2022年11月开始了久违的，也是必然的价格战，硅片厂们梦回2015~2019那场旷古烁今的惨烈淘汰赛。与此同时，PVInfolink公然撒谎，掩盖硅片的大头成本（硅料）已同步，甚至是领先，暴跌的事实。所以，看似硅片厂赔本赚吆喝，对同行（yuān jiɑ）们搞割喉，但实际上，……

如果以同时点硅料的价格（Spot Price）计算，虽然失去了此前涨价周期的，隐性的囤料收益，中环仍有10~15%的正常毛利（= 同期硅片售价 - 同期硅料成本 - 标准非硅成本），隆基就更是高出一些。所以，如果不考虑囤料损失，中环22Q4的硅片利润大约在10亿左右。

如果考虑囤料损失，中环的硅片部分，从+10亿变成-30亿，损失40亿，中环需要在Q3末囤多少硅料才能做到？

硅料计提减值额 = 硅料库存量 x （期末价格 - 期初价格）

按照供需双方的“磨合”结果，硅料是“跨年暴跌”的（同样一批料，2022年12月31日23点59分59秒交割，价格是200；2023年1月1日0点0分01秒交割，价格是150。2秒造成如此巨大的价差是否合理就请见仁见智，但这就是现实。会计是讲证据的，会计证据只支持硅片厂的2022年硅料库存按照200做计提减值），所以

- 40亿 = 硅料库存量 x （200 - 300）

中环Q3末硅料库存量 = 40,000,000公斤 = 4万吨 ？？？

这是不可能的。原因如下：

①过去两年中环确实把抢料卡脖做为主要的博弈和盈利手段，但是，此前，硅料供应陡升，终端需求不振，硅料价格即将暴跌是尽人皆知的。如果中环真的蠢到在这个节点囤积9月全球硅料供应量的40+%，那这个企业就成了纯傻子了，也就不值得我时常调侃他们了。

②中环早已喊出“高周转”（低库存），其中必然包括原料端的尽量压缩。周转率=产/存，虽然中环说的任何话都得至少打5折，但还不至于反向提升硅料库存，让周转率不升反降。

综合考虑，我认为中环Q4硅片，正常的生产经营+10亿和囤料损失-20亿，总体亏10亿的概率超过90%。放风中环2022Q4，在硅片端，因囤料亏了40亿，总体亏30亿就完全脱离常识和现实了，其动机就匪夷所思了。

一向都是中环胡吹，这次却变成了中环被造谣，何故？事出反常必有妖孽，此次故事会的真实目的何在？

【揣摩】

故事虽然是以中环开头，但“被扫到”的却是硅片真龙头，光伏总龙头隆基绿能，而此前囤料卡脖最大的受益者，被热炒的上机数控、双良节能、高景、京运通……却被故意忽略了。

过去2年隆基是光伏产业圈儿和资本圈儿各种鬼故事的双焦点，资本圈儿时兴“颠覆隆基”和寻找“下一个隆基”网页链接，产业圈儿时兴给隆基扣屎盆子网页链接。更有甚者，产业圈儿和资本圈儿演双簧，连直接造谣都使出来了。

21年4月8日，某被隆基已经打死一遍的前全球组件龙头的国内负责人直播造谣“隆基一季度亏损17亿”，害得我被老铁们逼着出来辟谣，端出我的神测算网页链接。从-17到20+，里外里40来亿的差距哈。

前一段时间，某些明面重仓隆基的大资金，在暗地里开始了场外做空，最后一轮杀融资。虽然此前劝不住他们，但看着老铁们一批批地被爆掉，我于心不忍，提前半年预告了隆基2023H1净利150亿网页链接，而且判断短期内隆基会在12万/吨左右抢料开战，重塑硅片格局网页链接。（我这样做的目的在于投资者之间和为贵，养正气，看长远，如果妨碍了哪位赚钱，那也是纯属无奈，但绝对正义。）

【据传】

①隆基的IR受惊后做了内部问询，财务说加息的逻辑是对的，销售说看硅料这意思，大概其差不离。所以，IR的最新口径是130亿（上半年）。（其实我是希望隆基主动压到100，留到以后释放，降低业绩波动更能提高股东价值，提前炸平一些路障更有利长远。）

②隆基的最高层在硅料12W出手了，2W多吨，实在忍不住了，锁定了……，大止盈。

【确信】

甭管你信不信，我的判断，真外资是真信。近期隆基的外资动态是坚决的，内资场外空盘还是尽早了断比较好。借着本文开头的那个谣言回补隆基，现在就了断，好歹也算是小止盈。

打爆别人一时爽，被人打爆悔一生。横批：何必同志们，何必呢！

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