消费恢复脚步有望加快 市场复苏或已进入右侧区间_今日观点

2022年是极具挑战的一年，疫情、海外冲突等一系列事件反复冲击市场，在此情况下，A股三大股指均出现不同程度的下跌，行业板块涨少跌多，近八成的个股下跌。国内疫情在去年12月过峰后，2023年国内经济有望加速修复。针对未来的市场环境，券商认为，消费指数相对于万得全A的比值来看，其从2022年10月底开始的上升，并在2022年12月20日后告一段落，标志着疫后复苏交易或已进入右侧区间。

万联证券：

供需两端双双加码发力

(相关资料图)

随着国内经济增速企稳回升、供需两端加码发力，产业升级调整加速，推荐关注以下行业配置主线：一、短期内“稳增长”政策加力提效，基建产业链仍大有可为，同时，政策改善、市场预期底部回升的房地产产业链将迎来修复。此外，消费恢复脚步有望加快。预计2023年上半年，基建板块景气度将维持高位，大基建龙头央企或最为受益。涉及绿色、清洁、数字化及安全生产的新基建领域有望继续成为市场投资热点。地产端针对需求端的政策仍将放松，进一步提振市场预期。一线与核心二线城市需求有支撑，商品房成交有望触底回升。优质房企有望通过股权融资扩大净资产，估值修复可期。随着疫情防控政策放开、消费场景增加以及政策加力，可选消费相关行业有望迎来增长。

二、数字经济正当时，信创领域发展步伐加快。信创国产化按照“2+8+N”体系展开，国内信创产业国产化正从党政信创领域快速向其他行业延展渗透，建议布局数字经济最具增长潜力的板块，包括：云计算、数字基建、国产CPU系统、国产操作系统等。

三、制造业转型升级加速推进。在经济加快转型升级、产业结构高端化迈进的进程中，提升高端装备生产能力，实现关键零部件、核心技术自主化是实现产业链的现代化和价值链位置的攀升的必然要求。在需求延续较高增长、业绩有支撑、市场预期向好带动下，高端制造板块估值有望重回抬升通道。

四、国际形势变化将进一步促进我国军工产业链向自主可控目标迈进。建议关注军工电子、航空装备等细分赛道。

民生证券：

复苏交易或已进入右侧区间

2022年12月以来一轮疫情或已达峰，疫后复苏交易进入右侧。在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数比例角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下行。以消费指数相对于万得全A的比值来看，其从2022年10月底开始的上升，并在2022年12月20日后告一段落，标志着疫后复苏交易或已进入右侧区间，从消费的高频数据来看，交通运输、餐饮旅游也都出现拐点。

消费的“新常态”之一：预防性储蓄需求仍存，消费总量潜力释放有限。一方面，疫情所带来的不确定性仍存，以日本的例子来看，一个老龄化国家可能会面临的情形是疫情曲线周期性升高且中枢抬升；另一方面，在内生经济增长动能不明朗的当下，消费者对未来的收入预期也降到了有数据以来的最低值。

消费的“新常态”之二：回归就业等内生因素，短期症结在房地产。首先，年轻劳动力的“摩擦性失业”可以一定程度上缓解；其次，房地产价格、房地产开发投资均处于历史上最为低迷的区间。单纯依靠“疫后复苏”逻辑的领域，业绩弹性高、估值低的相对是景区、商贸零售（超市及便利店）。

德邦证券：

市场红包主要在春节后

复盘2010年到2022年春节前四周以及开工后四周的指数、行业、风格涨跌幅，总结三点经验：一、周期性走势规律明显，红包主要在春节后；二、春节前大强小，高低切，春节后小盘成长、高市盈率更强；三、行业层面可重点关注TMT、电气设备、汽车等。

2010-2022年5大指数走势基本一致，春节前后均有不同程度的涨幅，且呈现低迷期与强势期周期性交替的规律。2010-2012年、2016-2018年、2021-2022年指数表现弱，且市值较大的企业市场表现更为稳定，例如沪深300，中证500；2013-2015年，2019-2021年涨幅峰值可以达到10%以上，创业板指实现高收益的可能性较大。2010年以来，A股春节后表现更佳，创业板指表现突出。从年均周期涨跌幅来看，春节过后第四周平均涨幅最大。

春节前4周到春节后4周，行业平均涨跌幅基本为正，计算机涨幅亮眼。从申万一级行业指数来看，所有行业基本遵循“红包行情”的规律，且大体均为先下降后回升的趋势。其中，2010年至今的平均涨幅峰值超过5%的行业有计算机、电子、综合、家电、通信、传媒、有色、轻工，上述行业可为“春节红包”重点关注对象。

春节前大盘强于小盘、低市盈率强于高市盈率，节后小盘成长、高市盈率更强。根据我们的统计，2010-2022年整体风格轮动，春节前4周累计收益率大盘价值表现最佳，平均涨幅为1.2%，而小盘成长跌0.9%、小盘价值跌1.6%；存在高低切现象，高市盈率跌-1.0%，低市盈率涨0.8%。而节后4周表现来看，小盘成长涨5.3%，而大盘价值涨2.1%，高市盈率涨5.5%，而低市盈率涨2.9%。记者 张曌