聊聊招商银行的授权发行资本债务问题

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昨天晚上，招商银行董事会授权管理层发行1070亿元的资本债券，本是一个常规化的授权，却被很多无知者解读为大利空。更有各种标题党，断章取义，把话说了一半。

首先，招商银行是一个既注重短期效益，更注重中长期效益的企业，资本债务授权，都是中长期的滚动规划的，每隔一段时间都会常规化授权。授权后，管理层会根据实际情况来决定是否使用。这次授权，其实是对2020年1500亿资本债券的授权的延续。昨晚公告称，2020年授权的1500亿额度，到目前仍有1070亿没有使用。可见，在过去2年多里，虽然国内外经济形势异常艰难，但管理层对资本内生要求非常高，授权的1500亿最终只使用了430亿。

其次，公告称，本次授权1070亿，主要是为了应对未来 2到 3年进入可行使赎回权的时间阶段的约1000亿债务赎回。也就是说，如果到时候，在利率合适的情况下，招商银行会选择发行新的债券，同时赎回旧的债券，进行利率置换，节省利率成本。

第三，本次授权发行的债券，并不是马上就要发行。而是要通过股东大会和监管部门批准。等这两个流程批准后，最快也要到今年3季度了。同时，按照规定，监管部门批准后，债券发行的有效期是2年，即在批准后两年内由银行自主决定发行的时间，也就是刚好是2025年三季度。

第四，我们看看未来2-3年到期的情况，主要是两个永续债。2020年7月9日的500亿永续债，利率3.95%，对应当期5年国债收益率为2.8995%；2021年12月7日的430亿永续债，利率3.69%，对应当期5年国债收益率为2.7301%。而昨天5年国债收益率为2.6921%。如果按照这个国债收益率溢价水平，2025年置换债务至少可以缩减约20BP的利率成本。所以，招商银行会根据2年后一个合理的利率发行窗口进行债务的发行和置换，如果届时没有一个合适的利率窗口，可能就不选择赎回原有的永续债。

所以，这个公告明明是一个常规性的授权公告，却被各种歪解读。