蒙牛40亿出售君乐宝是怎么回事 蒙牛为什么出售君乐宝？

7月1日晚，蒙牛乳业（02319.HK）发布公告，宣布以超过40亿元人民币的代价，出售所持石家庄君乐宝乳业有限公司（下称 君乐宝）51%的股份。

公告显示，蒙牛与买方鹏海基金及君乾管理于2019年6月30日签订股份转让协议，以现金支付的方式，出售了所持君乐宝的所有股权，其中，鹏海基金将持有君乐宝26.6994%的股份，君乾管理则持有24.3006％股權。目前交易还有待一系列先决条件达成，包括获得主管部门的批准后，才会最终完成。

(资料图片)

对于出售君乐宝的目的，蒙牛方面表示，董事会认为出售君乐宝符合蒙牛持续专注于明星乳制品的发展战略，蒙牛通过出售可以优化现有品牌组合，集中发展核心业务及拓展拥有高增长和利润前景的明星乳制品，加强总体财务状况。

同时蒙牛指出，虽然在2010年底收购了君乐宝，但君乐宝在过去数年中，一直相对独立运作，和本集团协同有限，因此考虑到产品定位的不同，因此最终决定出售君乐宝。

从4.6亿元入手，到如今40亿元出手，不到9年翻了9倍，从投资角度来说，蒙牛不失为做了一笔好买卖。

不过，2009年蒙牛收购君乐宝时，君乐宝营收只有12.6亿，到2018年君乐宝乳业集团营收突破130亿，仅仅9年君乐宝业绩实现10倍的增长。反观蒙牛当年营收高达257亿元，2018年全年实现营收689亿元，9年业绩增长却不到2.7倍。君乐宝的成长远超蒙牛对它的预期。

斑马君认为：蒙牛在此刻出售君乐宝，一方面是为了套现，为近来不断进行的大手笔财务支出输血；另一方面，出售君乐宝，让蒙牛的双千亿计划却蒙上了一层阴影。

行业敏感期的一拍即合

2008年三鹿集团因三聚氰胺事件被停产时，君乐宝也被牵连。2008年9月底，君乐宝决定与三鹿“切割”，企业名称也由“石家庄三鹿乳品有限公司”改为“石家庄君乐宝乳业有限公司”，企业法人也进行了相应变更。

之后的2009年上半年三鹿资产拍卖时，君乐宝先后两次共花费3390万回购自己股份。分别是以2500万回购原三鹿所持有17%君乐宝股权；以890万价格回购君乐宝乐时乳业22%股权。

“毒奶粉”的行业风波过后，国家对乳制品市场监管尺度越来越严，于是整个市场就面临两个选择：要么被整合，要么被淘汰。于是急于脱离困境的君乐宝选择了投奔蒙牛这棵大树。

2010年11与22日，蒙牛与君乐宝两家企业在北京举行联合新闻发布会，宣布蒙牛以近4.7亿元的价格收购君乐宝51%的股权。对于蒙牛而言，收购君乐宝是为了将这一华北市场的对手收入囊中，最大限度的扩充了自己的酸奶产能。

根据是当年蒙牛公布年报的数据显示，06-09年蒙牛酸奶复合增长率为27.3%，2010年上半年的同比增长率更是达到30.3%。而君乐宝当时是华北地区最大的酸牛奶生产基地，酸奶市场占有率居全国第四位，在其年营业额12.6亿中，其中高达84%的业绩来源于酸奶。

当时看，这是一项各取所需的双赢并购。收购之后，蒙牛的战略是，将君乐宝一直作为独立品牌长期存在和发展，企业经营管理层维持不变，而在市场方面双方进行战略协同。但实际上，蒙牛对于君乐宝一直没有过多的控制，近年来，君乐宝通过在低温产品和婴幼儿配方奶粉的优势，发展迅速。

大手笔支出之后的急于套现

此前业内也曾多次传言，随着君乐宝的业绩快速增长，包括河北省和君乐宝也一直希望可以“单飞”，但蒙牛方面一直未能同意。毕竟君乐宝并表贡献的收入对于蒙牛而言并不在少数，数据显示，2018年，君乐宝整体收入超过130亿元。对蒙牛的营收贡献按照51%的控股比例是66亿元。

对于蒙牛当下出售君乐宝，香颂资本执行董事沈萌表示：“目前蒙牛在并购以及品牌营销等方面投入巨大，因此也需要补充更多现金，出售君乐宝显然是为了套现；另一方面，目前蒙牛在行业竞争中的策略也发生了转变，从原先依靠传统经销模式，转向借助中粮的优势打组合拳进行非对称竞争，没有必要再保留协同有限的君乐宝。”

去年12月24日中国圣牧发布公告称，已于12月23日与蒙牛签署投资协议，拟3.03亿元向蒙牛出售内蒙古圣牧高科奶业有限公司（以下简称圣牧高科）的51%股权，其余49%仍由中国圣牧持有。

今年6月24日，奥运会组织方与可口可乐、中国蒙牛乳业签订一笔价格不菲的合作协议，两家企业将联合赞助2021年至2032年的奥运会，据悉是是体育界有史以来规模最大的企业赞助之一。

在许多业内人士看来，蒙牛此时出售君乐宝也是意料之中的事。

蒙牛双千亿计划或将延迟

2017年，蒙牛提出了一个“双千亿”的目标，该目标指的就是在2020年时，蒙牛可以达到千亿销售额以及市值。截止2019年7月2日，蒙牛乳业市值为1198.88亿港元，折合人民币1054.5167元。市值蒙牛已经超千亿，不过在营收上看，截止2018年底，蒙牛全年实现收入达到689.77亿，距离千亿营收还有200多亿。按照年复合15%的增长速度，按照当前的基数，到2020年，蒙牛还是无法实现千亿营收的目标。

加之，此次蒙牛出售自己持有的51%君乐宝股权后，君乐宝此后的营收不再计入蒙牛财报内。就相当于2018年蒙牛财报中减去君乐宝130亿元营收的51%，即蒙牛在2018年689亿元营收要减去66亿元。如此看来，蒙牛要在2020年实现营收突破千亿，出售君乐宝的做法让自己变得更被动。

财务支出

在乳业高级分析师朱丹蓬分析看来，在考虑是否出售君乐宝的时候，蒙牛一定充满纠结。从牌面上看，差不多100亿销售额的离去，将让蒙牛的2020“双千亿”计划有些迷茫，这显然不是一个好消息。

要想实现2020亿营收上千亿的目标，蒙牛不得不回到自己并购的老路。蒙牛此前进行过多次并购。

例如2017年，通过不断增持现代牧业，蒙牛及其一致行动人的持股比例已达到37.7%，蒙牛成为现代牧业的实际控制人。2018年12月，蒙牛拟626.79万元收购现代牧业下游闲置资产。不过，现代牧业从2013年到2017年，已经连续5年亏损，合计亏损达30.97亿元。直到2018年上半年，现代牧业才获得了1.4亿元的盈利。

2013年6月，蒙牛以124.6亿港元的代价拿下雅士利。随后的2014年，蒙牛达能战略合作升级，达能入股雅士利成为雅士利第二大股东。这曾是国内奶粉行业当年最为显赫的并购大戏，然而雅士利之后的发展并未取得预期的效果。2014年~2016年，雅士利营收、净利连续下滑。2016年、2017年，雅士利分别亏损3.2亿元和1.8亿元。这一情况直到2018年上半年才有所好转，雅士利以净利润0.41亿元得以扭亏。

细数蒙牛历来的多笔重要并购，从结果上来看，并没有短期内让蒙牛产生协同发展的效果，反而多次使得它背上了“沉重的负担”。蒙牛还会以并购的方式实现自己的“双千亿计划”吗？