每日热门：负油价意味着什么 负油价是怎么回事？

(资料图)

极端价格一定程度上也是极端情绪导致的。昨天盘中（纽约时间12点55分），作为WTI交易场所的CME，其发言人提示WTI期货价格有可能而且可以变成负数。这个邮件提示很快点燃了市场情绪，一个小时之后期货价格就跌破0。在极端价格出现之后，市场所有参与者都陷入了困惑甚至是茫然之中，市场很长时间没有出现买单（Bid），导致五月期货价格直接跳水到了-38美元的水平。既然是极端情绪，存续的时间也会很短，在笔者行文的时候，WTI五月合约的价格已经回到了0.6美元。

短时间的极端价格虽然不值得过分看重，但其背后价格形成的机理却值得深究。

首先，先讲一点衍生品入门知识，在除去必要的资金成本和仓储运输成本之后，即将到期的期货合约价格会无限接近交割时的现货价格，否则就会存在套利空间。WTI 2020年5月20日的期货合约，它最后一个交易日是4月21日。所以在最近这段临近到期的时间里，5月合约的价格会向现货价格迅速靠拢。

那WTI原油的现货价格现在真的到了-37.63美元的水平，北美原油生产商真的需要倒贴才可以把原油卖出去吗？我到觉得未必。现在市场都知道由于原油存储空间不够，原油生产商需要大幅降价才可以卖出原油，但这也需要分地区、分资源禀赋、分时间来讨论的：

1、对于那些远离北美石油交易集散地Cushing的石油产区，比方说美国的Bakken油田，由于运输距离远，Bakken当地的石油公司很早就愿意接受更低的油价来保证运输；

2、对于那些必须持续维持生产否则油井会被堵塞的石油资源，比方说加拿大油砂，由于一旦关井会对地下资源造成永久不可修复的损坏，因此这些生产商也愿意接受低价；

3、对于那些持有WTI 5月期货合约的交易商，由于目前美国Cushing地区的仓储能力已经十分紧张，每天增加储量超过74.5万桶。如果疫情持续导致需求迟迟不能改善，那么Cushing地区的储存空间很有可能在5月底就会塞满。到那个时候可能任何原油都运不进去也存不下来，为了减少交割风险，因此这些市场参与者愿意在这两天以极低的价格把5月合约卖出平仓。

上图显示了从今年初到4月19日北美各个主要油区现货油价的走势（除去了20日的极端价格）。可以看到北美各个主要油区价格之间的稳定关系从3月9日（OPEC+会议破产）开始就已经被打破了。加拿大WCS价格、Bakken地区油价早早就跌到10美元以下，显示这些地区的石油生产商很早就愿意降价卖油。而对于存储空间问题不大的LLS地区（LLS临近墨西哥湾，原油可以相对容易的通过油轮运输出去），LLS现货价格直到20日仍然坚挺在20美元以上。

至于未来油价会如何发展，最重要的还是取决于疫情发展。如果能够在4月底控制住疫情，经济活动得到回复，原油需求端获得改善，那么原油价格会逐渐回升到合理位置。如果疫情持续，那么随着全球原油存储空间越来越少，石油公司为了把原油运走，肯定会继续降价卖油，因此会看到WTI油价，甚至Brent油价继续下跌。直到OPEC+再次减产，亦或是一大批北美石油生产商破产来被动减产，使得市场供需在一个较低成交量的水平上达到平衡。