专访清华大学田轩：保持稳定、连续的政策指引 预计投融资活动进一步加大

21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

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近日，证监会召开2023年系统年中工作座谈会。会议强调，证监会系统要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，并部署了六大重点工作，提出健全支持优质科技型企业的制度机制、继续保持房企资本市场融资渠道稳定等工作安排，进一步激发资本市场活力。

如何看待活跃资本市场对我国经济复苏的重要性？证监会政策组合拳对于赋能实体经济发展、防范化解风险将分别起到哪些作用？如何更加合理地发挥资本市场作用？对此，7月26日，21世纪经济报道记者专访了清华大学五道口金融学院副院长田轩。

田轩认为，资本市场作为经济发展的晴雨表，对于推进实体经济发展具有重要意义。需要充分落实中央“稳中求进”的工作总基调，为投资者创造更加具有吸引力的投资环境。预期在系列组合拳政策支持下，投融资活动进一步加大，交易活跃度进一步提升。

创造更具吸引力的投资环境

《21世纪》：近期，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。如何评价活跃资本市场、提振投资者信心对我国经济复苏的重要性？

田轩：目前我国面临的突出问题依然是内需不足，主要表现之一便是投资者预期不稳、信心不足。目前我国经济政策依然以稳经济复苏为主。此外，我国已经进入新旧动能转换的关键阶段，面临更加紧迫的经济结构转型需求。

资本市场作为经济发展的晴雨表，对于推进实体经济发展具有重要意义。因此需要充分落实中央“稳中求进”的工作总基调，为投资者创造更加具有吸引力的投资环境，一方面紧密围绕宏观经济政策，进一步发挥资源配置功能，促进市场交易，提高投资活力，推进经济的稳步复苏；另一方面，围绕国家战略部署，在一些产业链关键技术和薄弱环节，助力企业技术创新、业务模式、应用场景等的融合，进而推动经济长期高质量发展。

《21世纪》：证监会表示，要进一步突出稳字当头、稳中求进。坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳。你认为提升预期稳定可以从哪些方面着手？

田轩：资本市场方面，要以经济复苏政策为指引，围绕宏观政策跨周期调节要求，保持稳定、连续的政策指引，给予市场主体积极的预期引导。基于全面注册制推进情况，持续丰富、完善不同市场板块的上市条件，优化市场环境。加强投资者教育，进行投资者适当性管理，稳步推动投资者结构转变逐步完善各板块交易制度，引导各类中长期资金入市。持续完善相关法律法规及司法保障举措，畅通多元化维权通道，并提高财务造假、内部交易等违法违规成本，全面保障投资者权益。

《21世纪》：证监会此次年中会议重点提及房企、平台类企业、民企、科技型企业。对不同类型企业采取针对性政策支持与引导，对于赋能实体经济发展、防范化解风险将分别起到哪些作用？

田轩：目前来看，我国经济发展面临需求不足与风险扰动的双重影响。房地产领域风险化解工作形势复杂，平台企业不良竞争现象仍存，商业银行信贷资产质量走低，尤其是中小银行不良贷款处置压力上升。

同时，我国中小企业发展面临融资难、融资贵等问题，技术创新活力不足。要充分发挥资本市场作用，必须坚持“房住不炒”定位，建立市场化、法治化的债务违约处置机制和资源整合机制；对平台企业加强“梯次监管”，尽早发现风险点，及时清理不良竞争、风险较大的企业，做好动态监管和及时纠偏工作。并支持科技创新企业发展，保障民营经济发展环境的稳定，充分释放民营企业创新活力。

对不同类型企业采取针对性政策，精准施策，将更加合理地发挥资本市场作用，坚守风险底线，针对性化解金融风险的同时，促进科技创新，通过资本市场助力经济结构转型升级，推动实体经济高质量发展。

预计投融资活动进一步加大

《21世纪》：证监会积极响应国家大政方针，在年中会议中表示，将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策、协同发力。你对证监会这套政策组合拳的预期如何？

田轩：当前A股一直处于低估值状态，重要原因在于市场信心不足，证监会从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，将从制度基础、交易机制、市场监管等方面发力，全力确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。

投资端，将深化市场改革，降低投资门槛，同步引入更多机构投资者，提升市场流动性；融资端将科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡；交易端将充分发挥市场自主权，在保障市场运行平稳的基础上，降低监管干预，并持续改革交易机制，提高交易活跃度。预期在系列组合拳政策支持下，投融资活动进一步加大，交易活跃度进一步提升。

《21世纪》：证监会提出“统筹好一二级市场动态平衡”。你认为一二级市场动态平衡应当是怎样的一种状态？统筹好一二级市场动态平衡对于活跃资本市场有哪些意义？

田轩：一二级市场动态平衡应当在满足基本信息披露要求的基础上，建立更加规范、成熟的市场发行机制，平衡量与质的关系，持续丰富、完善不同市场板块的上市条件，满足不同阶段、不同属性企业的上市需求。

同时，在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境，强化市场定价机制。引导建立一二级市场共识，充分挖掘优质企业，优化交易机制，保障二级市场平稳运行态势，引导投资者结构转变。不断完善退市机制和相关配套，畅通退市通道。

统筹好一二级市场动态平衡，可以保障新股发行效率与质量，充分发挥市场资源配置作用，提升上市公司质量，营造更加优良的投融资环境。

《21世纪》：据悉，证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》。监管部门进一步推进投资端改革对优化市场生态能够起到哪些作用？

田轩：继续推进投资端改革，需要从多方面发力。一是推动各类机构投资者加强投研能力建设，重视权益投资，尤其是推进公募基金行业高质量发展，加强引导社保基金、保险基金、企业年金等各类中长期资金入市力度；二是强化个人养老金账户统筹管理，建立金融机构间标准化、协同化资金归集制度，丰富不同期限、风险等级的金融产品，满足多元化投资需求；三是稳妥有序化解房地产市场、私募基金、地方政府债务等重点领域的金融风险，并进一步完善投资者权益保障机制，畅通多元维权通道，形成健康稳定的市场投资环境。