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财信研究评9月外贸数据:高基数、全球需求放缓、价格支撑减弱共致出口增速回落

2022-10-25 09:41:07来源:金融界  

一、高基数、全球需求放缓、价格支撑减弱共致出口增速回落。2020-2021年同期基数走高,是导致今年同期出口增速回落的原因之一。从外需看,受全


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来源:金融界

作者:伍超明 李沫

高基数、全球需求放缓、价格支撑减弱共致出口增速回落

2022年9月外贸数据点评

核心观点

一、高基数、全球需求放缓、价格支撑减弱共致出口增速回落。2020-2021年同期基数走高,是导致今年同期出口增速回落的原因之一。从外需看,受全球经济放缓影响,对欧美日等发达经济体出口增速全面回落,其中对美出口增速降幅继续扩大。从量价看,主要商品出口数量增速环比降幅小于出口价格,显示出价格因素也是出口增速回落的主要原因。

二、高基数和需求恢复偏弱是进口增速低位运行主因。去年同期进口两年平均增速环比提高1.0个百分点,对本月进口增速形成一定拖累。从量价看,多数商品进口数量增速继续为负,是进口增速低迷主因,指向国内需求依然疲弱,结构上呈现出“基建回升、消费和地产低迷”的分化特征。同时进口价格同比正增长的商品数量较上月减少,表明价格因素对进口增速的支撑边际减弱。

三、预计四季度出口下行压力加大,但仍有韧性。一是全球经济放缓压力加大,外需对出口的支撑减弱;二是受高基数和国际大宗商品价格走弱影响,预计出口价格增速将有所回落;三是在全球高通胀和供给恢复减缓的背景下,国内成本和产业链优势将对出口份额形成一定的支撑。

正文

事件:据海关统计,9月全国进出口总额5607.7亿美元,同比增长3.4%,较上月回落0.7个百分点。其中,出口3227.6亿美元,同比增长5.7%,较上月回落1.4个百分点;进口2380.1亿美元,同比增长0.3%,持平于上月增速;贸易差额847.4亿美元,环比扩大53.5亿美元。

一、高基数、全球需求放缓、价格支撑减弱共致出口增速回落

2022年9月份出口金额同比增长5.7%,较上月回落1.4个百分点(见图1)。从基数效应看,2021年9月份出口两年平均增速为18.3%,高于前值1.3个百分点,显示出前两年9月出口基数偏高,是本月出口增速回落的原因之一。同时我们从其他角度探讨出口增速回落的原因。

一是分国家看,全球需求放缓导致对主要发达经济体出口增速全面回落。9月份对东盟、欧盟、美国、日本、金砖国家的出口分别同比增长29.5%、5.6%、-11.6%、5.9%、12.9%,增速较8月份分别提高4.4个百分点和回落5.5、7.8、1.8和9.5个百分点(见图2)。受货币收紧加剧全球经济放缓影响,对主要发达经济体出口增速全面回落,是本月出口增速继续下降主因。其中对美出口增速降幅扩大,或与中美大国博弈和美国消费由商品转向服务有关。

二是分产品看,劳动密集型产品是出口增速回落主因。9月份机电产品出口同比增长5.8%,高于上月1.5个百分点,对出口当月增速的拉动作用较上月提高0.9个百分点。机电产品出口增速回升,说明劳动密集型产品出口增速明显回落,是9月份出口增速下降的主因。9月份机电产品占总出口的比重为59.1%,较上月提高2.9个百分点,恢复至略超2019年水平,显示出国内产业链供应链优势仍存,或对出口形成一定支撑(见图3)。

三是分数量和价格看,价格因素是出口增速回落主因,数量或仅小幅回落。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后,我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系,判断数量因素和价格因素对出口的贡献。9月份同时公布数量和价格的17种主要出口商品中,有8种商品出口数量增速回落,有11种商品价格增速回落,且多数商品出口价格增速变化幅度超过出口数量增速,显示出价格回落对出口增速回落的贡献更大,数量增速或仅小幅回落(见图4)。

二、高基数和需求恢复偏弱是进口增速低位运行主因

2022年9月份进口金额同比增长0.3%,持平于上月,增速继续处于2021年以来低位(见图5)。从基数效应看,2021年9月份进口两年平均增速为15.1%,高于前值1.0个百分点,显示出前两年9月进口基数较高,对进口增速回升形成一定抑制。

从量价看,数量因素是进口增速低迷主因,价格支撑边际减弱。2022年9月重点监测的18种商品中,肥料、天然气、原油、大豆、纸浆、食用植物油、粮食、农产品、未锻轧铜及铜材、煤及褐煤等10种商品进口金额同比增速实现正增长,较上月增加1个品种。从价格看,有12种商品进口价格上涨,较上月减少4个品种,显示价格对进口增速的支撑减弱,但与乌克兰危机相关的肥料、原油、天然气等能源商品进口价格上涨幅度靠前,显示出全球能源危机尚未结束,国内能源保供稳价持续面临压力;从数量看,有7种商品进口数量实现正增长(见图6-8),较上月增加一个品种,但涨幅低于价格增速较多,显示出国内需求依然疲弱。

基建需求回升但消费和地产低迷,国内需求疲弱是进口增速低位运行主因。分产品看,9月食用植物油、农产品、天然气、原油粮食等商品进口数量继续负增长(见图7),显示出原材料价格高企对国内需求有一定的抑制作用;未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、铁矿砂及其精矿等商品进口数量增速实现正增长,主要与国内政策显效下基建需求加快释放有关;下游消费商品进口数量多数负增长,表明国内下游消费需求整体依然疲弱;此外地产相关进口商品如原木及锯材、钢材等进口数量增速继续回落,显示出地产需求延续低迷。

三、预计下半年出口下行压力加大,但仍有韧性

一是全球经济放缓压力加大,未来外需对出口增速的支撑作用料将减弱。2022年9月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得49.7%、49.8%,分别较8月份提高0.4和回落0.5个百分点,延续2021年下半年以来的回落态势(见图9),且均落入收缩区间,显示受地缘冲突持续发酵、全球通胀压力加大、发达经济体货币政策收紧等影响,全球经济复苏动能边际趋缓。其中9月份美国、欧元区等主要发达经济体制造业PMI指数为50.9%、48.4%,分别较上月回落1.9和1.2个百分点,指向欧美两个制造业景气度整体延续下行态势,且欧元区PMI连续三个月位于收缩区间,经济放缓压力更大(见图10)。同时,全球经济预期转差,如8月份欧洲经济研究中心(ZEW)经济景气指数显示,欧元区、美国分别录得-59.7%、-45.6%(见图11),分别较9月份提高1.0和下降6.0个百分点,两者继续为负,显示出对未来6个月欧元区、美国的预期进一步转差,但欧元区面临的衰退风险更大。

二是受高基数和国际大宗商品价格走弱影响,预计出口价格增速将有所回落。在全球经济衰退风险加剧的背景下,大宗商品价格已经有所走弱,加之去年四季度出口价格指数明显提升,预计未来出口价格同比增速大概率回落,对出口的支撑作用减弱。

三是在全球高通胀和供给恢复减缓的背景下,国内成本和产业链优势将对出口份额形成一定的支撑。一方面,全球高通胀和加息环境会导致海外生产成本上升,而国内物价相对稳定,国内产品生产具有相对成本优势。另一方面,俄乌冲突升温将减缓全球供给恢复速度(见图12),加之天然气短缺将直接冲击欧洲工业生产,预计我国产业链的完整性仍将发挥填补全球产能缺口的作用。

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责任编辑:hnmd003

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