和讯SGI|近四年净利润曲折下滑，金城医药现金流承压，研发力度或有不足

2022年1-6月，金城医药(300233)实现营业收入18.52亿元，同比增长42.98%；实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长135.44%，归母扣非净利润2.19亿元，同比增长194.61%。

(资料图)

从和讯SGI指数来看，金城医药2022年1-6月得分71分，高于2021年和2020年同期。

2022年上半年金城医药之所以能取得如此业绩，是因为各业务板块整体发展势头良好：中间体板块收入同比增长55.31%，市场占有率稳中有升生物制药板块谷胱甘肽、腺苷蛋氨酸均实现同比增长；CMO/CDMO业务取得良好业绩。

截取于2022年半年报

具体来看，头孢侧链医药中间体及其他化工中间体业务实现了9.18亿元的销售收入，同比增长55.31%。虽然原材料采购成本同比上涨较大，且能源和动力价格持续上涨，不过通过开发新供应商、多品种集中采购等措施，不断优化供应商结构，降低采购成本，使得毛利率较去年同期略有提升。

生物制药及特色原料药业务实现营业收入2.73亿元，同比增长19.81%，毛利率同比减少3.87%。具体到产品，昆仑药业的泊沙康唑原料药通过药品生产质量管理规范符合性检查(即GMP符合性检查)，具备上市销售条件。

制剂业务实现营业收入4.36亿元，同比下降8.35%，毛利率同比下滑11.56%，具体到产品，克林霉素磷酸酯注射液中选第七批国家集中带量采购，金城泰尔硝呋太尔制霉素阴道软胶囊中标广东联盟集采项目，为同通用名独家中标。截止2022年6月末，已有7个产品通过一致性评价（含视同通过一致性评价）。

拉长时间线，可发现金城医药营收曲折上涨，从2017年的27.88亿元到2021年的31.38亿元；归母净利润曲折下滑，从2017年的2.86亿元到2021年的1.08亿元。

不过好在今年上半年，营收与净利润双增长，且均多于前五年年度营收与净利润的一半，尤其是净利润同比增长135.44%，远高于营收增速。

从盈利能力来看，金城医药今年上半年略有增强。加权净资产收益率和净利率均较去年同期有所增长：今年上半年分别为6.27%、12.11%，高于去年同期的2.68%、7.58%。毛利率同比下滑，从去年同期的55.29%降低至44.54%，或许是因为原材料价格上涨所致。

截取于2022年半年报

今年上半年，金城医药经营活动产生的现金流量净额为-1562万元，较去年同期下滑123.05%，主要有两大原因：一是本报告期银行承兑汇票（非现金类）回款增加；二是原材料价格上涨，材料采购支出增加所致。

虽然现金流承压，不过好在金城医药回款加快：应收票据及应收账款周转天数也从去年同期的78.63天下滑至61.03天。

从研发力度来看，金城医药或有不足。2018年-2021年，金城医药研发费用分别为2.18亿元、2.64亿元、1.92元、1.78亿元，稳定在两亿元左右，低于当期管理费用和销售费用。2018年-2021年销售费用分别为4.5亿元、5.76亿元、8.03亿元、8.28亿元。

作为医药制造企业，重心放在药品销售上并不稀奇，但作为主要从事医药中间体、原料药、口服及外用制剂以及注射剂的研发、生产和销售的公司，研发能力对金城医药至关重要。

今年上半年，金城医药获得22项授权专利情况，均为发明专利，保护期限20年。

金城医药上半年研发投入7469万元，同比增长0.80%，占营业收入的比重为4.03%，较去年同期的5.72%有所下滑，也远低于同行公司复星医药(600196)的11.24%和博瑞医药的18.76%。