环球观焦点：前三季度利润超2021年全年 泸州老窖业绩体现“穿越周期的力量”

《投资者网》蔡俊

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编辑 吴悦

近日，泸州老窖发布了2022年三季度业绩报告。从公开的各项数据看，公司业绩增速稳定，前三季度净利润已超2021年全年。

稳步增长的业绩，受益于泸州老窖核心产品销售额的提升。而提升的背后，是公司“双品牌、三品系、大单品”的战略不断深化。在品牌矩阵日趋完善的背景下，公司实现销售规模的扩张，并迈上高质量发展之路，穿越市场周期，为股东持续提供高价值。

净利润增长优于预期

报告显示，今年前三季度，泸州老窖营业收入175.25亿元，同比上涨24.2%；归属于上市公司股东的净利润为82.17亿元，同比上涨30.94%。

值得注意的是，泸州老窖前三季度的净利润已超过2021年全年。2021年，公司归属于上市公司股东的净利润为79.56亿元。

虽然面对多方面挑战，但泸州老窖仍在今年前三个季度保持了业绩“两位数”增长。以第三季度为例，公司归母净利润26.85亿元，同比增长31.05%；同期扣非净利润，也比上年同期增长29.14%。

泸州老窖稳健的发展势头，也引起各家机构的高度关注。

光大证券在一份研报中指出，泸州老窖的三季报表现亮眼，成长势能依旧强劲。信达证券在《全线出击，势能延续》研报中解读，公司在国窖和特曲两架马车的拉动下，整体增速保持稳定，增长势头持续。

不止如此，各家机构也注意到了泸州老窖的利润率，并展开充分讨论。

今年前三季度，泸州老窖的归母净利润率为46.89%，2021年该数据为38.54%。预告显示，今年前三季度，公司基本每股收益为5.59元/股，而2021年同期为4.28元/股。

天风证券在研报中就表示，泸州老窖净利润增长优于预期，体现了公司强劲的韧性。浙商证券也认为，公司将在2023年以多形式补充渠道推动利润增长，有望延续高增长态势，净利率有望持续改善。

对于业绩增长的原因，泸州老窖在公告中表示，主要系公司核心产品销售收入增长影响所致。对此，各家机构也对公司的产品线和业绩予以高度关注。

迈上高质量发展之路

“双品牌、三品系、大单品”，始终是泸州老窖坚定聚焦的战略。走“回归中华名酒价值”的道路，经过多年奋斗，公司已成功转型为“全面以消费者为中心”的新型酒类头部企业。

这里面，双品牌是指国窖1573和泸州老窖。其中，国窖1573是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是享誉中外的高端白酒之一；“泸州老窖特曲”（前身泸州老窖大曲）是浓香型白酒的典型代表，于1952年在中国首届评酒会上获得“四大名酒”称号。

在此基础上，泸州老窖打造了三个品系，涵盖国窖1573系列、泸州老窖系列和创新酒系列。由此上市的单品，囊括了国窖1573、泸州老窖1952、窖龄酒、特曲、头曲、黑盖等。

今年前三季度，泸州老窖的核心产品高增长也受到各家机构的关注。

浙商证券在研报里认为，作为压舱石的国窖系列在今年表现稳健，中档酒也延续了超预期的优异表现。具体看，国窖1573在控货和挺价的背景下，放量环比提升，使得收入占比表现稳定；另一方面，特曲已成为第二增长极，今年9月末特曲60版破20亿，因此中高档酒仍是公司的主要驱动力。

光大证券则关注国窖酒系列，在研报中指出，高度国窖动销稳健，低度国窖势头较好。尤其是低度国窖在华北、华东等区域保持优势地位，其品牌力在600-800元价格带具备竞争优势。

因此，泸州老窖的品牌矩阵已日趋完善，进而实现销售规模的扩张。这背后，体现了公司基于消费趋势研判、产品迭代升级和战略布局的综合运筹，最终得以高质量发展。

同时，高质量的发展也离不开各项基础工作的展开，如优质产能布局、人才建设机制优化、重点工程持续推进等。具体实施上，泸州老窖加快推进“三网融合、五流贯通、多码关联”工程，报告期内新增产能包括纯粮固态白酒10万吨/年、酒曲10万吨/年产能和38万吨储酒能力。

不断创造高价值

如同白酒可穿越时间沉淀，泸州老窖在资本市场的表现也在穿越周期，始终呈现出高价值，长期为投资者创造良好回报。

今年8月，泸州老窖发布2021年度分红派息实施公告，即公司向全体股东每10股派32.44元人民币现金（含税）。优秀的护城河优势、盈利能力、业绩增速，让公司的价值得以彰显。

今年9月，泸州老窖通过了股权激励方案。公司首次向符合授予条件的441名激励对象授予股票，总计692.86万股。

此轮股权激励有着双重意义：一方面，公司的精细化管理取得一定成效；另一方面，公司的增长动力也可被激发。

2021年以来，泸州老窖深入贯彻“精细管理增效益，精准营销拓市场”的发展方针，推动经营规模和盈利水平的良性增长，进一步降低了费用率，精细化管理取得一定成效。品牌和业绩的双向成长，展现了公司出色的管理能力与执行力，长远的战略布局，以及不断强化的内在动能。

今年以来，虽然白酒行业受疫情等多方面因素影响出现了一定波动，但也出现了不少机遇，比如品牌集中、市场净化等。中国经济韧性强，回旋余地大。对此，泸州老窖抢抓机遇，在品牌、渠道、营销等方面将继续稳步推进。

今年下半年，泸州老窖全面启动“百城计划”， 纵深推进全国化市场，品牌覆盖面持续扩大。同时，公司坚持塑造品牌特色IP，充分利用“活态双国宝”品牌独有核心资产，打造非遗类品牌文化IP，不断丰富高端化、时尚化、年轻化的品牌内涵。一系列的动作，都彰显了公司未来更大的提升空间。（思维财经出品）■