华西策略:岁末年初防疫政策优化后三条投资主线
一、国内防疫政策持续优化,内外资风险偏好抬升。11月以来,优化防控“二十条”和“新十条”接连出台,各地区疫情防控政策迅速调整优化。疫情对经济的干扰进一步减弱将是大趋势,内外资也对中国明年的经济增长预期有了明显改善。资产表现来看,人民币汇率走强使得中国资产的吸引力提升,北向资金大幅买入;长债收益率上行,中美利差倒挂幅度收敛;风险偏好驱动A股走出一轮估值修复行情,上证指数重回3200点附近。
(相关资料图)
二、防疫政策调整后消费弹性如何?
疫情本身的发展和刺激政策决定消费反弹的力度。以中国香港为例,今年4月,中国香港特区政府宣布首阶段放宽社交距离措施,并发放涉及金额约315亿港元的电子消费券。疫情缓解叠加消费券刺激,居民消费意愿明显回升,4月香港的零售业总销货价值同比增速大超市场预期;
防疫政策放松后的新增病例的反弹将限制居民消费的复苏。以中国台湾为例,今年4月起,中国台湾地区防疫政策持续放松,但由于新增病例抬升,居民消费信心指数持续下滑,零售营业额同比增速自 6 月以来也逐月回落。
三、防疫政策调整,对股市带来哪些影响?
从中国香港、中国台湾和新加坡股市和防疫政策调整的相关性来看,防疫政策放松并不能使得股市出现趋势性的改变,经济本身所处周期决定股票市场走势。伴随防疫政策边际宽松后的新增病例反弹或海外黑天鹅事件,均有可能导致权益市场的波动加大。
结构方面,医药和消费板块实现超额收益的概率较高。1)中国香港防疫政策放松后,恒生医药和消费行业短期超额收益明显,其中医药行业持续性强;2)中国台湾防疫政策放松后,观光、纺织、汽车等消费行业持续性较强。
四、投资策略:演绎估值修复,围绕政策发力方向布局。我们认为11月11日以来的A股是非常典型的一轮估值修复的行情,可类比于上海解封之后的“六月”行情。经济基本面的扭转难以一蹴而就,但防疫政策优化后的经济复苏预期快速发酵。12月政治局会议已明确提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展,要优化疫情防控措施”,预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看,A股结构性机会仍多,接下来中央经济工作会议为主要看点,围绕政策发力方向布局。配置上,建议关注:
1)受益于防疫政策优化的:医药、可选消费(餐饮、旅游、酒店、航空)、必选消费;
2)疫后复工复产相关的:央企基建;
3)稳增长和产业政策发力方向:地产产业链、安全产业链等。
风险提示:政策调整超预期;疫情反复;黑天鹅事件等。
(文章来源:华西证券)
责任编辑:hnmd003
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