什么是全天候策略 全天候策略是什么意思？

什么是全天候策略？

桥水基金总裁达里奥认为，金融市场虽然存在无数投资产品，但它们的收益都是由三个变动成分组成的：

1)现金回报率，也就是基准利率(cash);

【资料图】

2)市场本身高出现金的回报率(beta);

3)主动投资带来的超额回报(alpha)。

这个公式就是：收益return = cash + beta + alpha

怎么理解呢?就是你的整个投资回报里面收益率=剩余现金产生的利息+市场本身带来的高于利息的那部分收益+主动交易低买高卖实现的回报。

而这其中，cash(利率)是央行决定的，相比其他回报更容易获得的;alpha是个零和游戏，你通过交易赚到钱了，那你的交易对手就会亏钱。所以，达里奥认为，对大部分投资者来说，找到一个合适的投资组合来保证beta的稳定是最重要的，在一个资产配置中，就要先把beta部分剥离出来单独审视，以保证其与市场的高度一致性。

达里奥认为赚钱的技巧性在于可靠的静态投资组合(beta)——持有多少比例的股票、债券和商品。这就是达里奥和桥水对于全天候投资策略的定义——“你应该持有怎样的投资组成，才能保证在所有经济环境下都能有好表现”。

全天候策略用“四宫格”代表了不同的经济环境，每种经济环境有25%的风险权重。桥水基金认为，在全天候策略中，经济环境因素是被完全相互抵消的，剩下的就是风险溢价收益。

四等分风险分配图示意：

高增长：股票、大宗商品、公司信用产品、新兴经济体信用产品;

高通胀：通胀联系债券，大宗商品，新兴经济体信用产品;

低增长：普通债券，通胀联系债券;

低通胀：股票、普通债券。

简单地说，全天候投资策略的使用上分为三步：

为何全天候投资策略能够名噪天下?

第一步是对宏观风险进行定义，并根据各类资产的微观风险属性，就每一类宏观风险挑选合意的资产类别。

第二步是构建目标收益，即在根据风险定义确定资产类别以后，全天候需要预设一个目标收益(或目标风险)。

第三步是在确定风险及资产类别、目标收益(风险)以后，全天候策略需要运用风险平价方法确定资产的实际配置比例。

正是通过这看似平淡无奇的“三步策略”，成就了桥水基金今时今日的地位。全天候策略成为在任何经济环境下稳定盈利的代名词。

几十年来，一般机构的经典投资组合将股票和债券固定为6:4。这是6、70年代以来一个流传已久的不那么精确的指导性配置比例。但在达里奥看来，这个组合有很大问题，因为股票的波动性要比债券大得多，这60%的股票投资可能集中了整个投资组合的90%风险。换句话说，这种情况下，如果股市跌得厉害，即便债市上涨会减少投资者损失，但整个组合的回报并不是你能获得的最优结果。

以美国市场为例，如果你投资10美元到标普500指数，同时投资10美元到美国国债，这个投资组合的风险主要来源于标普500指数，因为股市比债市的风险大。如果你投资5美元到标普500指数，投资15美元到10年期美国债券，那么这个投资组合会更加平衡，虽然回报率会比较低。但按照5/15的投资方式，再加上一点杠杆，就能实现10/10投资方式的回报水平，同时风险更低。