一手茅台太贵，茅台的最优替代品是谁|当前观点

贵州茅台股价高达1900元，最低买1手，投资门槛近20万元，这个投资门槛对散户来说太高了。茅台是A股核心资产、总市值最大的公司。高股价阻碍了散户参与投资，导致散户难以分享核心资产的红利，这是不公平的。那么，有没有茅台的平价替代品呢？

(资料图)

合格的平价替代品需要满足：1）股价走势高度相似；2）投资门槛低；3）投资风险水平相当。

我们先看最近三个月股价走势最接近$贵州茅台(SH600519)$的白酒股（图1），泸州老窖相似度最高（90%），五粮液相似度第二（88%），茅五泸是中国高端白酒的知名品牌，可以预料到，茅五泸的股价走势比较相似。而今世缘和山西汾酒的相似度排名第三、第四（相似度均为84%）。

图1：与茅台股价走势最相似的股票

五粮液、泸州老窖是茅台的最优平替吗？首先，相似度90%属于较高的相似水平，但还有提升空间。最重要的是，茅台、泸州老窖、五粮液是不同的公司，投资面临的公司风险不同。尽管过去一段时间茅五泸的走势相似，但未来股价的相似度是不确定的。

指数基金是跟踪茅台更好的替代品，因为茅台在被动型指数基金的占比是公开透明、且相对稳定的，二者未来股价的相关性是可以预期的。与茅台股价走势最相似的20只基金股票见图2。

图2：与茅台股价走势最相似的基金、股票

与茅台股价相关性最强的指数并非白酒，而是消费和食品饮料。跟踪白酒指数的白酒基金LOF（161725）的相似度为90%，排名第15。这主要是权重排序问题，白酒指数的第一大权重股是泸州老窖（占比16%），而贵州茅台只是白酒指数第四大权重股（占比14%），山西汾酒、五粮液占比都高于贵州茅台。因此，白酒指数的走势更接近泸州老窖，而非贵州茅台。此外，白酒基金LOF（161725）的第一大权重股是山西汾酒（占比17%），而茅台是第三大权重股（占比16%）。

消费50ETF（159798）是近期与茅台走势最相似的指数基金，相似度达95%；这不仅因为茅台占比高（15%）、白酒行业占比高（39%），更重要的是，近期市场风格偏向大盘蓝筹，部分非白酒行业的成分股与茅台的走势很相似。此外，与茅台股价相关性较强的基金还有：食品饮料ETF（159843），相似度93%、消费龙头ETF（516130），相似度93%。

为了找到最优的平价替代品，我们设定几个标准：1）与茅台股价走势相似度较高（90%以上）；2）茅台的基金占比越高越好。3）白酒行业的基金占比越高越好。图3列式了与茅台相关性较强的指数基金信息。

图3：与茅台相关性较强的指数基金信息

结论：茅台最优替代品是：$白酒基金LOF(SZ161725)$、$酒ETF(SH512690)$，二者为被动型指数基金，白酒行业占比高（87%以上）、茅台占比较高（16%），二者与茅台的股价相关性比较稳定。酒ETF与茅台的股价相关性略强于白酒基金LOF，主要是因为权重排序问题，茅台为酒ETF第一大权重股，而在白酒基金LOF中为第三大权重股。