什么是保证金交易制度 负油价是什么意思?

晚上坐车回家，在路上刷新闻看到这几天一直在议论“负油价”，开始感觉有些惊讶，坐在车上慢慢想着，突然有了一些想法。

(资料图片仅供参考)

我们先从规则说起，WTI原油期货采取的保证金交易制度，这是全球期货市场通用的规则本身没有问题，但在4月3日芝商所修改了规则允许“负油价”的申报和成交，这就使市场的逻辑发生了质的变化。按照保证金交易制度本身是杠杆交易的，期货合约需要的保证金是根据价格波动进行实时变动，按保证金19.2%计算每张合约的保证金

20美元*1000桶*19.2%=3840美元

10美元*1000桶*19.2%=1920美元

5美元*1000桶*19.2%=960美元

1美元*1000桶*19.2%=192美元

0美元*1000桶*19.2%=0美元

-5美元*1000桶*19.2%=—960美元

-10美元*1000桶*19.2%=—1920美元

-20美元*1000桶*19.2%=—3840美元

可以看到价格越低时保证金需要的越少，这是正常的逻辑。但是价格波动到0的时候发生了质的变化，因为这个时候保证金的存在已经没有意义了，甚至价格在0以下时，保证金会因为合约数量增加而增加，那么这个时候价格的波动不在因为资金量的多少而产生影响，因为所有人的资金都是无限的，实际决定价格波动的是报价合约的数量，数量多的一方就可以决定价格波动的方向，这就像一个称重的天平，用力一按就瞬间倾斜。

在目前市场中决定报价数量的就是金融科技了，谁的系统快、谁的网速快，在“无限资金”的情况下，就成为决定胜负的唯一因素。在我的印象中好像有一本书讲述了这方面的故事，美国作家迈克尔·刘易斯在《高频交易员:华尔街的速度游戏》一书中，说到华尔街的高频交易者，花费巨资开山破土，建起了一条有史以来最笔直的数据传输光缆连接两个交易所，就为了利用纳秒级（十亿分之一秒）的时间差来获利，为了速度可以付出这样的代价，那么它们的交易系统也应该是同一级别的。

在复盘WTI原油期货5月合约，在最后的几天时间里逐步扩大与6月合约的价差，在最后一天价格暴跌，临近收盘时间的时候跌入负值，当所有参与者还没有反应过来的时候就结束了。

如果这只是一个偶然，那么也就是一个偶然而已。

如果这是一个计划，那么“负油价”的出现就不是表面上的供需失衡和仓储容量不足所导致的，那只是一块遮羞布，是一件“皇帝的新装”。可能这个背后是一个天才的想法，从目前的结果来看想法很天真，现实也很美好。这次价格的波动已经脱离了商品价值的范畴，而是对参与者之间思维和认知的较量，是对规则、对科技的理解与运用。

芝商所修改规则的起因不得而知，如是为了创新和尝试，尚可理解。如是为了配合资本的计划，那么就是在玩火了。

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