南极电商前身是什么 南极电商总部在哪？

【海南第五投资札记】个股分析（第1期）

(资料图片)

南极电商

一、公司概况

南极电商前身为南极人，成立于1998年，总部位于上海。

公司的主营业务是品牌综合服务、经销商品牌授权服务、移动互联网营销业务及其他业务。品牌综合服务及经销商品牌授权服务即公司向授权供应商、经销商提供品牌授权及综合服务，分别收取品牌综合服务费、经销商品牌授权费；移动互联网营销业务即基于移动互联网端的广告营销业务，作为移动端流量媒体供应方的代理，为客户在供应方平台推广产品、投放广告。

公司以电商渠道为主，用品牌授权和产业链服务力争打造世界级消费品巨头。公司拥有品牌包括南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪、南极优选等，授权运营类目包括内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴、健康生活等，公司在为合作伙伴提供品牌授权服务的同时，为合作伙伴提供资源整合、数据赋能、研发设计、质量管理、流量管理等产业链服务。

二、财务指标

两级跨越（年报摘要）：

2015年重组上市，一级跨越换新颜

2015年是具有里程碑意义的一年。上市公司通过实施重大资产重组，剥离了丝织品织造业务，实现了 南极电商的借壳上市，完成了由传统制造业向电商服务型企业的转型。

2015年，公司实现营业收入38,922.91万元，同比增加42.30%。其中，标牌使用费收入10,103.17 万元， 同比增加268.42%；品牌服务费实现收入17,255.1万元，同比增加60.95%；货品销售业务收入10,716.83万元， 同比下降21.29%；园区平台服务收入为 774.27万元，同比增加184.63%。

收购时间互联，扩大营收补充业务模式。

2017年报告期内，由于完成了对时间互联100%股权的收购，故新增了移动互联网媒体投放平台营销和移动 互联网流量整合服务，该等业务通过流量管理、数据分析等信息化系统持续优化投放效果、更好地为客户 服务。

2018年报告期内，公司业务稳健发展，营业收入达335,286.00万元，同比增长240.12%；归属于上市公司股东 的净利润达88,647.22万元，同比增长65.92%。其中，品牌综合服务业务收入及经销商品牌授权收入合计 93,378.58万元，同比增长46.09%；移动互联网营销业务收入为231,601.70万元。

数据点评：

毛利率：参考2019年年报 品牌综合服务业务收入贡献主要利润达10.99亿元，毛利率达到94%，同比增长44.81%。时间互联实现经营性现金流净额1.77亿元，由负转正。

经营现金流：近4年有3年经营性现金流净额大于扣非利润总额，赚取真金白银，企业处于强势地位。

资产负债率：负债率长期低于20%，财务风险较低，2020年半年报速冻比率6.40，流动比率7.06，现金非常充裕

净资产收益率：近5年几乎都是在25%以上，ROIC高达27.51%

GMV数据(年报摘要)：

2016年报告期内，南极人品牌产品的GMV数据在报告期内取得了较好业绩，在阿里平台实现GMV50.74亿元，同比增长 61.80%；在京东平台实现GMV16.56亿元，同比增长118.62%。

2017年报告期内，公司授权品牌产品公司授权品牌产品的可统计GMV达124.03亿（包含可统计的电商渠道及 电视购物渠道），同比增加72.13%，

2018年公司报告期内，授权品牌产品的GMV达205.21亿元，同比增长65.45%。

2019年公司在各电商渠道可统计的 GMV 达 305.59 亿元，同比增长 48.92%

2020年半年报公司在各电商渠道可统计的GMV达143.78亿元，同比增长30.94%，其中2020年第 二季度同比增长48.49%。

三、商业模式

1、品牌综合服务业务-“中国版优衣库、耐克”

2、移动互联网营销业务-线上“分众传媒”

四、护城河与未来发展前景

“贴牌+供应链服务”轻资产运营，南极人不再自己生产产品，而是只专心于品牌建设，也就是品牌授权。 公司通过品牌授权使合格的供应商和经销商进入电商综合服务体系，当被授权方向南极电商采购“商标及其辅料”时，南极电商向其收取标牌使用费和品牌服务费等费用。

对制造业来说，他们生产产品一般有两种模式，一种是自己建立工厂，然后自己制造产品；还有一种模式是自己负责产品的设计、研发、采购，然后选择合适的供应商之后，再将生产委托给第三方进行代工，比如苹果，小米都是这种模式，具体来看，代工厂主要有OEM、ODM两种

OEM：原始设备制造商，指一家厂家根据另一家厂商的要求，为其生产产品和产品配件，对品牌方来说能降低生产成本，提高品牌附加值。如耐克，其年销售收入高达20亿美元，自己却没有一家生产工厂，只专注于研究、设计及行销，产品全部采用OEM方式，成为目前世界上OEM经营的成功典范。

ODM：原始设计制造商，工厂有技术，但是仍然帮品牌贴牌生产。是指某制造商设计出某产品后，在某些情况下可能会被另外一些企业看中，要求配上后者的品牌名称来进行生产，或者稍微修改一下设计来生产。这样可以使其他厂商减少自己研制的时间

而南极人不属于上述任一一种，南极人什么也不做，不负责研发、也不负责设计，完全靠品牌授权来生存

商业模式的可持续性：短期可以带来业务增长、品控是关键，监管部门抽检是风险，品牌对消费者的吸引力影响了复购率。

公司的愿景：基于电商渠道打造世界级消费品巨头

五、估值水平

估值水平两大看点.

1. 2017年收购时间互联前，市场给予了较高的估值，在市场低谷时最低PE为20倍,2018年收购时间互联后，在市场低谷时最低PE为15倍左右.

2.参考股权激励计划，2020年/2021年净利润预计为15.5亿和20亿元，以15倍PE计算，对应是市值为232.5亿和300亿，以28倍PE（即1PEG）计算，对应是指为434亿和560亿.

六、股东情况

大股东为实际控制人，二股东为借壳上市的股东，不断小幅减持，三股东为港资，从2019年3季度开始不断买入，最近持仓近5%.

七、技术分析

近两年股价已经有4倍涨幅，对应净利润翻倍,涨幅偏大。

股价在10元上下震荡有1年的时间，市场在这个价格区间认可度较高。

20年4月份突破平台后股价翻倍，可能是业绩持续增长和市场整体估值走高的叠加反应，近期股价震荡有企稳迹象，港资开始恢复加仓买入.

八、操作策略

支撑点：14-15元区间，应该可以对股价构成非常有力的支撑。

GMV数据的的不断改善，会对股价起到正面的推动作用。

20年半年报公布后，8月24日股价大幅度回调，有股价涨幅过大兑现的原因，同时根据8月22日投资者活动纪要，市场比较关心二季度GMV增速已经恢复到比较正常的水平，但是本部收入的增速低于GMV的增速的情况，对此公司的解释处于维护生态健康的考虑，故下来的三季报需要重点关注这个数据的情况。

九、课后作业

留两个课后作业继续研究：

1.19年年报净利润和经营现金流净额变动幅度不匹配的原因

2.4季度净利润和经营现金流净额在全年占比较大的原因。