焦点速读：坚守价值投资+经济周期择时 诺安新经济基金多阶段业绩居同类前26%

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今年以来, A股市场走出了一波先扬后抑的行情，主要股指在2月以来持续震荡，行业、赛道、主题、热点的轮动频次加快，投资难度加大。“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。在各板块涨跌交替之中，那些独立思考、知行合一的基金经理们收获了靓丽的业绩回报。以诺安基金“哲学投资+”杨琨为例，银河证券3月13日发布的基金业绩数据显示，截至3月10日，由杨琨单独管理的诺安新经济股票基金过去1年净值增长率居同类前9%，具体排名为27/313。拉长时间周期来看，同源数据显示，诺安新经济基金近2年、近5年净值增长率均居同类前26%，具体排名分别为67/259、35/154。（同类为：股票基金-标准股票型基金(A类)）

“股票市场是动态变化的，只有把握住主要矛盾，才能抽丝剥茧地把握住核心要素的影响”，杨琨直言。在投资方法上，杨琨注重价值投资，通过自上而下选行业与自下而上选公司相结合。值得一提的是，杨琨投资框架的根基源于哲学层面，以唯物辩证法为方法论。首先，他会深入思考不同时期、不同事物的主要矛盾；其次，把握矛盾的主要方面，了解矛盾的次要方面，观察和跟踪两者之间可能的转化；再次，寻找解决方法和受益方。公开资料显示，杨琨为南开大学硕士，证券从业经验逾14年，其中6年公募基金管理经验。

在行业选择上，杨琨表示，会重点关注行业成长性和供需拐点。在行业成长性方面，会重点关注渗透率在5%-40%的这个阶段，超过5%意味着行业有可能变大，只要不被新技术迭代，就可能给消费者带来很大的消费升级和正面影响；到了40%后增速就有可能下降，因为社会财富分配中，头部约30%-40%的人财富集中，这些人尝鲜的概率更高，价格承受能力更强。

针对如何精选个股，杨琨表示会从五个维度精选优质上市公司。第一，看公司所处的行业成长空间。他认为，行业竞争格局和行业的天花板，决定了公司未来做能到多大市场份额。第二，看公司的分红和融资能力。如果公司融资与成长并不能匹配，投资者则需要更加谨慎。第三，看公司的增长能力。主要考察公司的产品迭代、技术创新、渠道把控，市场份额提升增长情况，看其收入增长情况。第四，看公司的盈利能力。具体指标上，主要关注净利率水平和周转率水平以及成本控制能力。第五，看公司的治理能力。主要看公司是否重视中小股东利益以及管理层是否优秀。

投资不能忽略经济周期的影响，相对于个股的择时，杨琨更倾向于依据经济周期择时。“市场风格瞬息万变，唯有‘以不变应万变’。经济的周期波动是客观存在且不因人的意志为转移，只是每轮周期的长度、幅度和节奏不一样，需要持续跟踪。跟着经济周期进行择时相对来说更有意义，经济底部可以逐渐加仓、调结构变成进攻型的仓位；经济顶部时，一则可以选择调低仓位，二则可以选择一些‘逆行’的公司，或者配置跟宏观经济相关度低的品种”，杨琨表示。

以其代表作诺安新经济为例，基金定期报告数据显示，该基金在2021年1季度末股票持仓由89.21%降低至81.65%，一直到2022年1季度末均保持较低仓位运作，2季度末由82.70%提升至89.92%，3季度末调整至81.06%，4季度末再度回到90%的较高仓位。可以看出，在经济周期趋势判断的基础上，杨琨灵活调整权益仓位，不仅在一定程度上减小了市场下跌给产品带来的冲击，也能够积极把握市场阶段性反弹行情带来的机会。

展望后市，杨琨表示，我国宏观经济目前属于下降周期的尾部，大概率在今年下半年真正见底。从经济景气拐点判断，未来两年或将进入经济向上周期。从市场来看，在经济真正见底之前，市场或会维持波动，但当前也是选股的时间窗口，仓位结构或可更积极一些。行业来看，杨琨表示今年重点看好消费的持续恢复，只不过斜率或许不会太高，历史上看，消费的增长是相对缓慢、但持续的。伴随线下场景的恢复，疫情三年压抑的消费需求会逐步释放，今年的消费板块可能会兼具相对收益和绝对收益。

杨琨先生，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于益民基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、诺安基金管理有限公司、安邦人寿保险股份有限公司，从事行业研究、投资工作。2014 年 6 月至 2015 年 7 月任诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017 年 5 月加入诺安基金管理有限公司，历任基 金经理助理。2019 年 1 月至 2020 年 4 月任诺安优化配置混合型证券投资基金基 金经理，2020 年 3 月至 2021 年 4 月任诺安双利债券型发起式证券投资基金基金 经理。2017 年 8 月起任诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理， 2019 年 2 月起任诺安新经济股票型证券投资基金基金经理，2020 年 3 月起任诺安新兴产业混合型证券投资基金基金经理，2022 年 10 月起任诺安新动力灵活配 置混合型证券投资基金基金经理。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

本文来源：财经报道网