【天天热闻】万达电影影院ROE会止跌回升吗 万达电影影院ROE会不会止跌回升？

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这几年影视股不受待见，影院股更是弃如敝履，主因就是影院的净资产收益率逐年快速下降，甚至亏损，全靠广告卖品利润来对冲。但是观影人次增速已经放缓，19年和18年都在17亿人次，几乎没增长，这块后续也乏力。作为行业龙头的万达电影也饱受其苦。

究其原因，只因银屏扩张速度远大于行业收入规模增长速度，竞争加剧，造成单屏产出快速下滑，甚至收不抵支，20年的疫情更将行业推进冰窟。整个行业单屏产值由15年的高峰139万下降到19年的89万，幅度36%。万达显然也不能免俗，由15年的250万降到19年的157万，不过万达得益于较低的场租和高于行业的场均人次以及票价，勉强实现正的毛利率。详见下表。

这种境况还会持续恶化吗？什么时候会迎来拐点？什么因素可能刺激拐点的产生？最近查看一些相关信息和数据，在一些细微处止跌的积极因素正在悄然发生，至于整个行业ROE回升还需更大的力量和更长的周期，这个需要后续继续跟踪。

1、从供应端看，银屏的扩张速度明显放缓，离国家电影局规划的8万块也只有7800块的距离，10%的差距。目前影院单从收益的角度已经不是一个好的生意了，在观影人次增速放缓的大趋势下，爆米花也将后继乏力，市场之手终将自行调节。尤其疫情更将前期那些冲动的各路资金浇个冰凉，网上信息，20年有将近10%的影院关停转业，另一面如万达这样的龙头院线在逆势扩张，这一进一出，个人感觉有效的影院可能和19年的数据差不多，行业在加速出清，集中度在逐步提升，利好龙头。

2、从内容供给拉动观影需求角度看，大众的观影需求是没有天花板的，对高品质内容的追求是无止境的，高品质的作品才是王道，是整个行业的命门。国内这几年有市场号召力的作品不断涌现，单片票房的天花板也在不断打破。未来爆款电影快速增多的趋势，值得期待。这将有力的拉升观影人群，加之票价逐年走高，行业收入规模增速将快于观影人次增速。

作为行业龙头的万达会率先止跌回升吗？

1、截止今年一季度，万达的场均人次已经和19年持平，得益于票价的提高，场均产出高于19年5.6%，这是一个积极的信号。

2、作为影院利润主要来源的广告卖品，从14--19年看也是逐年在提升。

3、成本控制端，影院设备和装修成本逐年摊销，万达单屏成本15--19年每年以平均6.37%的幅度持续下降。从万达15年到20年的银屏数量以及万达近2年的开店规划可以看出，万达开店的高峰期已经过去，未来单屏的成本持续下降的趋势会得以延续。往后，万达只需将新店开业和老店重装的节奏有计划的控制，老店合理利用，成本就将持续改善。影院的ROE弹性很大，给一个人放映和10个人放映成本是没区别的，这样即使在单屏产值变化不大的情况下，收益增加的幅度也会很客观。（第3点和第4点数据用同一表格，下见）

4、截止今天（3.30日），全国一季度票房相比19年下降12%，观影人次下降4.9%，万达票房增长1%，观影人次增长5%（这点特好），占比由19年的13.73%提升到14.35%，其中3月份占比18%，领先行业。预估全年票房600亿以上，假设万达占比达到15%，万达21年票房收入将达到90亿，截止20年3季度万达国内银屏数量5438块，假设银屏数量不变的情况下，万达单屏产出166万，假设单屏成本20年和21年都以4%幅度下降，单屏成本是135万，毛利率可以达到19%，接近14年的高值。当然这都是假设，不过改善的迹象还是比较明显。今年国内的基本盘还是比较确定的，但是澳洲影院什么时候能恢复正常营业，今年亏损几何将是最大的扰动因素。当万达的利空逐步排解，影院ROE逐步提升，在加上内容的弹性，明年大概率会带来靓丽的业绩。曙光已现，熬吧。