当前要闻：博云塑业是做什么的 博云塑业现状如何？

日前，江苏博云塑业股份有限公司（以下简称“江苏博云”）回复了证监会的新一轮问询，如果进展顺利，江苏博云距离真正启动招股上市为期不远。据了解，江苏博云本次发行股票不超过1,456.6667万股，拟募集资金4.60亿元。其中，3.10亿元用于改性塑料扩产及塑料制品成型新建项目；1.50亿元用于研发测试中心及实验室项目，保荐机构为申港证券。

(相关资料图)

资料显示，江苏博云主要从事改性塑料产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括高性能改性尼龙、高性能改性聚酯、工程化聚烯烃及色母粒和功能性母粒等，本公司的产品广泛运用于电动工具、汽车零部件、家用电器、电子电气、家居类制品、医疗器械、轨道交通（高铁）等多个行业领域。

从公司给出的同行业可比公司可以看出，公司同行业公司如道恩股份、国恩股份、南京聚隆、金发科技等等几乎都在2020年新冠疫情之下受益于熔喷布上涨而出现业绩大幅增加，公司真正的科技含量还有待商榷，梳理公司招股书资料可以发现，江苏博云当前主要面临诸如股权结构分散、核心技术人员不稳定、单一客户依赖等诸多问题，其改制环节的股价波动也颇为悬疑。

半年股价坐火箭爆发 

根据招股书，江苏博云是经由2006年6月成立的苏州博云于2018年 12月整体变更设立。苏州博云由自然人吕锋、刘洋、龚伟共同出资设立。有限公司注册成立时，公司注册资本及实收资本均为货币出资100.00万元人民币。其中，吕锋、刘洋及龚伟各实缴出资 40.00万元、 30.00万元及 30.00万元人民币。其后，公司历经多次股权变更，自2009年开始到2019年十年间，公司历经多次股权变更，期间，刘洋因为个人原因将持股转让变更为陆士平。到2019年最终开始谋求上市前夕，公司的股权结构如下：

从上述股权结构我们可以看出，公司前三大股东合计持股比例超过83%，尽管吕峰作为公司实际控制人，但是二三大股东合计持股比例是超过了吕峰持股比例的，这个股权结构对公司的平衡性影响是存在较大风险的，这是后话。我们比较关注的是公司的几次股权转让价格。

在2009年到2013年期间的几次股权变更并没有涉及很多价格变动，可能因为在此期间公司经营上确实没有很大的起色，但是到了2017年，也就是公司启动上市改制的这么一个时点开始，公司几次股权转让的价格变动却让人难以理解。

2017年12月，公司进行第三次增资，邓永清增资180万元，其中增加注册资本 22.5万元，其余 157.5万元计入公司资本公积金；刘艳国增资 90万元，其中增加注册资本 11.25万元，其余 78.75万元计入公司资本公积金。请注意，此次增资的价格是协商确定的8元/股。

经过短短半年之后，到了2018年的6月份，公司进行了一次股权转让。在这次股权转让中，龚伟将其持有的公司 5.50%股权（对应出资额 84.35625万元）转让给蓝叁投资，股权转让价格为 3208.3333万元；龚伟将其持有的公司 2.50%股权（对应出资额 38.34375万元）转让给衍盈壹号，股权转让价格为 1458.3333万元；龚伟将其持有的公司 2.00%股权（对应出资额 30.6750万元）转让给亿新投资，股权转让价格为 1166.6667万元；龚伟将其持有的公司 2.00%股权（对应出资额 30.6750万元）转让给缘尔丰，股权转让价格为1166.6667万元。本次股权转让的价格却飙升达到38.03元/股，也是协商确定！换句话说，只经过短短半年，股价就飙升了接近5倍，考虑半年前的8元价格确定也是凭空而出，可以说股价从2013年的减资之后直接飙升了38倍！

实控人风险不容忽视 

实际上，江苏博云的内部问题也不在少，根据招股书，我们认为公司还存在实际控制人风险、核心技术人员不稳定风险两大内控风险和大客户依赖风险等三大风险。

刚才我们说到公司的这个股权结构，实际上因为三大股东并非亲属关系，这种股权很容易涉及到控制权问题从而引发管理层内斗。近几年，因为控制权问题出现内斗的公司不在少数，有兴趣的朋友可以去了解下皖通科技（股票代码：002331）这家公司的两大股东内斗多年，公司经营一塌糊涂，已经被监管多次警告。

抛开控制权问题，三大股东今后因为企业上市后经营的变数恐怕对待股票解禁的态度和长远经营的耐心也存在很大考验。

招股书强调，发行人创立大会暨2018年第一次股东大会，陆士平作为发行人股东，提名其本人为第一届董事会董事，除此之外，公司董事会其余 6名董事人选均由吕锋提名并获得通过。龚伟作为发行人股东，提名其本人为第一届监事会监事，并获得通过。因此，陆 士平及龚伟均无法通过董事会对发行人生产经营决策产生重大影响。

此外，发行人现任高级管理人员均由吕锋提名，并经董事会审议通过。陆士平及龚伟作为非高级管理人员，不参与发行人总经理办公会决策，无法对除股东大会和董事会审议事项外的其他与公司日常经营管理相关的事宜产生重大影响。

招股书这段陈述实际上并不能消除吕峰之外陆士平和龚伟在董事会席位方面今后可能的潜在不满，尽管公司招股书也同时声明发行人股东陆士平、龚伟出具了《关于不谋求实际控制人地位的承诺函》。笔者认为，这种承诺实际上恰恰可能在公司上市后成为公司上市后二三大股东大规模减持的隐忧。

当然这个风险目前只是推测，这种风险并不能影响公司上市进程。

研发投入占比极小

我们知道，目前全世界流行的新冠病毒给很多公司带来丰厚的利润回报，也早就大批企业近两年扎堆上市，公司同行公司基本都属于去年遭到爆炒的熔喷布相关公司。实际上，公司研发投入极小，公司的核心技术人员可以说几乎没有，为什么这么说呢？

我们先看看公司的研发投入：

从表格可以看出，公司近几年的研发投入占比实际维持在3%左右，研发资金投入每年也不过1000万左右，实在少的可怜。

再来看公司的核心技术人员，公司招股书表示公司核心技术人员有3个，包括刘艳国、赵佰金和冯兵。而根据招股书，赵佰金 于 2018年 6月刚刚入职公司，实际上公司核心技术人员只有两个，也是少的可怜。

此外，在经营层面，公司存在比较严重的单一客户依赖问题，招股说明书披露，报告期内，博云塑业对包括江苏乾涌及其子公司在内的史丹利百得上游加工厂商的销售金额合计占营业收入的比例分别为34.51%、35.34%、35.33%和32.79%；对史丹利百得及其上游加工厂商的合计销售金额占营业收入的比例分别为69.75%、74.34%、75.29%和77.44%。