天将降大任于斯人也

真是跌的形神俱灭。我自己前两天还跟大家说，不要在下跌中过于草率的增加定投额度。今天下午跌到两点半的时候，自己实在没忍住加了一个份额的定投。有很多想讲的东西，但临到头了，觉得都不太适合公开讨论。

前两天杨赤忠在易方达的分享蛮火的，敏感的内容就不说了。我经常讲，一个内容能火，一定是在某个层面上击中了群众隐而未发的情绪。从2021年2月开始的这轮大调整，演绎到最近这个情绪激烈的时候，其实已经把投资机构和市场的忍耐压到崩溃的边缘了。

自2017年以来的这轮上涨周期，大体上有两类增量资金：外资和居民资金通过基金入市。增量资金的属性和市场行情的走势高度相关，整体上市场风格都推崇自下而上的公司研究，茅指数、宁组合，其实都是从不同视角下，对行业和公司基本面出发的配置方法论。

(相关资料图)

本轮大跌，把这种自下而上的投资框架跌了个支离破碎，已经有当时高举这一旗帜的基金经理，高位的新发产品净值奔着0.5去了。加强投研体系中自上而下的宏观考量，悄然间已经是行业内不动声色的默契了。杨讲的很多东西一定对吗？未必，包括对高端白酒的点评什么的，但大家都明白的其实是，一个时代过去了，我们不得不去面对更加复杂的环境。

这两天一直在翻基金三季报，面对市场的大跌，主动多头基金经理们大多是无可奈何的，从屁股的角度来说，他们只能继续喊看好。但细细看进去，还是有很多不一样的蛛丝马迹。

基金经理们都明白，听研究员推票，要结合性格来，性格稳重的人给推荐，就一定要重视，性格毛糙的人即便给强烈推荐，也要谨慎对待。其实听基金经理讲观点，也是这个道理。有一些洁身自好克己守礼的基金经理们讲的话，其实还是中肯的。

今年三百亿规模以上的基金经理几乎全军覆没，除了邓晓峰，年内回撤控制在15%，超额显著。之所以业绩这么好，无非勤勉，很多小市值公司的股东名单里，都能看到邓晓峰的身影，与此同时，尽管没有对热门新能源赛道押注，但在对资源周期、军工等赛道的布局上，邓晓峰领先市场。

在最新的月报中，邓晓峰谈了对当前市场悲观预期的看法，这个时候和大家一起提提神吧：

邓晓峰不是那种会轻易对行情发出观点的人，站在这个时点向他的投资者发出正面的信号，其实是值得参考的。

张延闽今年的业绩很不错，回撤控制的很好，在军工、地产、医疗器械等领域闪转腾挪，取得了不错的成绩。这位投资老将或许将迎来自己的高光时刻了，尽管目前管理规模还不到30亿，但只要业绩保持下去，就势必会赢得市场青睐。

在最新的三季报中，张延闽劝投资者们这个时候要做逆向的孤勇者。

“《理性乐观派》中描述人类基因中有习惯性的接受悲观消息的倾向，大脑中的“杏仁核” 会让坏消息更感同身受。在写这篇报告时，沪深 300 的年内最大调整幅度已经接近历史第二水平，仅次于 2008 年，股债利差也接近历史极值。虽然小概率事件不代表一定不发生，然而我更愿意相信这个位置投资 A 股会符合中期赚钱的大数定律。回顾过往“倒洗澡水把孩子也倒掉”的行情（比如 2011，2016 和 2018），往往是几年一遇的“赔率足够，胜率很高” 的逆向投资机会。

在食不果腹的年代，必要的“杏仁核”可以救命。但是在科技化与全球化深入骨髓的今天，做投资要跳出“杏仁核”的挟持，向着积极的一面探寻星辰大海。集体焦虑从来不是新鲜事，然而回顾历史，每一次我们担心的问题都在不知不觉中被解决了。如果我们相信光终将到来，那么不妨在这个时间点做一回逆向投资的孤勇者。”

今年业绩同样优异的林英睿，在季报里也表达了自己的乐观情绪：“在过去一年多的时间里，我们一直在提醒持有人注意结构性的高估值风险并降低预期收益率。在现在这个时点，我们认为，负债端没有流动性约束的投资者可以积极起来，适当提升未来两年的预期收益率。”

做左侧投资的林英睿一直在追求高夏普的净值曲线，其实是个水倒七分满话留三分软的人，在点拾投资公众号上搜林英睿，可以看到他写的广发言，读完了会对他的投资体系有更深的认知。

陈金伟今年的业绩就难言精彩，但我对这位基金经理的偏爱却日盛，言语中对自我认知的谨慎是看得见的。业绩好的时候在季报里直白的对投资者讲，要降低收益预期，如今规模已经又跌回50亿了，值得重视的成长型基金经理。在季报里，陈金伟写道：

“在一季度末泥沙俱下的 行情下，我们曾展望对绝对收益乐观，对相对收益不乐观，当下我们对绝对收益、相对收益都非常乐观，虽然当前指数点位和一季度末类似，都处于低位，但是这是综合考虑我们持仓公司所处 盈利周期位置、长期成长性和估值水平，对比市场主流品种，做出的判断。”

最近关于天将降大任于斯人也的争论实在挺无聊的，但这句出自孟子的名言，却是我们民族的核心精神之一：“天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，增益其所不能。”

想要在投资中盈利，就必须要面对体肤之饿，筋骨之劳，讲得更宏大一点，我们国家当下面对的种种困难，其实也是在考验我们能不能配得上更加光明的未来。