交通运输：航空机场基本面存在修复行情

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全年来看，交运行业呈震荡走势。根据WinD数据，去年指数下跌3.41%，跑赢大盘。快递、快运、航空、油运等细分板块均走出波段行情，主要驱动因素是国内新冠疫情形势及防疫政策的调整。

2022年需求反复对经营造成较大影响，需求低迷、利用率不足仍然是行业的核心矛盾。国内航线受疫情冲击，国际航班量也处于低位，行业整体利用率较2021年同期有较大降幅。较低的利用率向成本端传导，各航司成本均有较大幅度上升。 疫情持续下，我国民航业面临资产负债表、现金流的约束不断恶化，实际运力增速进一步下调。在疫情反复、油价维持高位、汇率波动等因素影响下，去年前三季度5家上市公司共亏损852亿元，亏幅已超前一年的436亿元。通过近期观察，今年年内疫情反复时，多家上市航司出现运力净退出，前三季度运力增速目前大幅低于去年年报预期水平。

航空方面，国际航线的修复是民航供需恢复正常的最后一块拼图。从历史数据看，国际业务占民航总体周转量口径的27%，这部分需求的逐步回归有望进一步支撑2023年暑运的供需情况，持续看好出行链第三阶段数据兑现期。 机场方面，国际航线迎来政策放松，机场基本面走向确定性。机场短期的困境来自于国际流量的缺失，国际航线回归后议价权和扣点的回归是必然。展望未来，无论是客单价还是国际客流量的稳健增长仍将持续，机场免税业务仍然大有可为。

展望2023年，航空机场基本面存在修复行情。预计春运结束后，二三季度国内民航业运量有望快速拉升，国内有望于春运后逐渐修复至满血，国际客流恢复受限于航班量的增加，可能落后于国内航线的修复速度。整体看，全年国内运量或修复至80-90%区间，国际旅客方面目前不确定性较大。出行恢复叠加春运，短期量价值得期待。预期春运国内旅客量将在2019年同期八成左右，元旦前后或将看到运量的快速拉升。而春运作为第三阶段第一个需求验证窗口，从中有望看到运量、票价的超大潜力，方正富邦基金研究部预期春运期间票价弹性将充分显现，小航有望率先兑现盈利。

（以上内容为方正富邦基金研究部观点整理）

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本文来源：财经报道网